1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_Title 优质资产注入与产能利用率持续提高，共驱业绩大幅改善 C 递归的方式 D 无形资产摊销 Table_StockNameRptType 盐盐 田田 港（港（000088）公司研究/公司深度 Table_Rank 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2022-12-09 Table_BaseData 收盘价（元）5.07 近 12 个月最高/最低（元）6.04/4.56 总股本（百万股）2,249 流通股本（百万股）2,249 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）114 流通市值（亿元）114 Tabl

2、e_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：分析师：金荣金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 主要观点：主要观点：Table_Summary 优质港口资产注入，优质港口资产注入，23 年、年、24 年利润总额改善幅度达年利润总额改善幅度达 70%、147%假如资产重组于 2023 年上半年顺利完成，公司将获得盐田港中港区 3期 35%股权，该部分股权有望在 2023H2 和 2024 年为公司带来约 3.7 亿元和 7.8 亿元税前利润，相当于 2021 年

3、利润总额的 69.7%和 146.9%。港口业务港口业务产能利用率持续提高，自主经营的港口进入利润释放期产能利用率持续提高，自主经营的港口进入利润释放期 惠州荃湾煤炭港，2022H1 产能利用率从 2021 年的 45.9%爬升至 54.3%（环比+8.4pp），收入 1.1 亿元（同比+48.2%）,净利润从 2021 年亏损4,229 万元减少至亏损 315 万元，预计 2022 全年可实现扭亏为盈。黄石新港，2022H1 产能利用率从 2021 年的 38%提升至 47%（环比+9pp），收入约 1.1 亿元（同比+20%），净利润同比增长 91%至 2,218 万元，预估 2022 年

4、全年净利润有望突破 5,000 万元。我们判断，惠州荃湾港和黄石新港从 2023 年起，利润有望大幅增长。高速业务量、价齐升在即，将进一步提升公司业绩高速业务量、价齐升在即，将进一步提升公司业绩 惠盐高速深圳段约 20KM，疫情导致 2022H1 车流量同比-17.9%，收入同比-15.4%。判断量或价有 3 次提升机会：疫情防控政策边际改善带动车流量的自然修复，需关注高速通行费优惠政策的变化；2023 下半年 4 车道变 8 车道，约 8KM 通行费价格提升 33.3%及分流其他路段车流量带动量价齐升；2024 年深中通道投入运营带来车流量增量。投资建议投资建议：业绩改善确定性高，当前估值未

5、反应多重利好，建议买入：业绩改善确定性高，当前估值未反应多重利好，建议买入 测算 2024 年港口业务和高速业务归母净利润分别为 11.5 亿元和 1.5亿元，采用分部估值法，给予港口业务 15xPE 估值，高速业务13.8xPE 估值，对应合理市值为 172.5 亿元和 17.9 亿元，合计约 190亿元，对应股价约 8.45 元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 需求恢复不及预期；地缘冲突加剧；高速收费政策持续；资产重组不及预期；财务成本增长超预期；油价上涨等 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2021A 20

6、22E 2023E 2024E 营业收入 680 787 940 1075 收入同比（%）28.0%15.8%19.4%14.4%归属母公司净利润 461 492 876 1281 净利润同比（%）17.8%6.6%78.0%46.2%毛利率（%）38.4%37.4%37.7%40.4%ROE（%）5.1%5.2%8.5%11.0%每股收益（元）0.21 0.22 0.39 0.57 P/E 25.24 23.17 13.02 8.90 P/B 1.33 1.20 1.10 0.98 EV/EBITDA 48.13 37.57 32.36 25.55 资料来源：iFind，华安证券研究所 -3