1、 Table_TitleTable_Title 广汽集团（广汽集团（601238601238）深度研究）深度研究 纯电混动全面布局纯电混动全面布局 自主合资携手并进自主合资携手并进 2022 2022 年年 12 12 月月 1 12 2 日日 【投资要点投资要点】自主品牌助力营收增长，合资自主品牌助力营收增长，合资品牌品牌为为主要利润主要利润来源来源。公司业务覆盖汽车研发、整车、零部件、商贸服务、金融服务、出行服务六大板块，形成完整的汽车产业链闭环。公司拥有国企背景，同时在港交所和上交所两地上市。从业务收入来看，公司两大自主品牌广汽传祺和广汽埃安贡献整车制造业收入，是营业收入的支柱，2021

2、 年整车制造业的营业收入占总营收 65%；从利润来看，公司归母净利润主要来自对日系合资品牌广汽本田和广汽丰田的投资收益，近三年，投资收益占归母净利润的 140%以上。乘用车和乘用车和新能源汽车新能源汽车市场快速市场快速发展发展，市场竞争激烈，市场竞争激烈。电动化、智能化和网联化趋势明显，自主品牌力向上。2022 年 1-10 月，汽车产销实现 26.06 百万辆和 26.27 百万辆，同比增长 7.9%和 4.6%。细分市场中，乘用车和新能源汽车市场发展较快。2022 年 1-10 月中国乘用车销量达到 19.22 百万辆，实现 13.7%的增长；新能源汽车销量实现 528万辆，同比增长约 1

3、10%，渗透率提升至 24%。整车企业市场参与者较多，竞争激烈，部分车企盈利能力短期承压。埃安埃安持续推出高端化纯电车型，布局电动化和智能化核心领域技术持续推出高端化纯电车型，布局电动化和智能化核心领域技术。2022 年 1-10 月，广汽埃安汽车销量实现 21.24 万辆，同比增长 134%，AION S 和 AION Y 销量占总销量的 41%和 44%。2021 年，广汽埃安持续推出全系车型的 Plus 升级版，布局 20-50 万元的车型，同时将在明年推出纯电超跑 HYPER SSR 以及中大型智能纯电 SUV AH8。广汽埃安不断升级纯电平台，布局核心电池技术，包括弹匣电池系统安全技

4、术、海绵硅负极片电池技术和微晶超能铁锂电池和石墨烯快充电池。传祺持续推出混动车型，混动平台和传祺持续推出混动车型，混动平台和 GPMAGPMA 架构推动产品升级架构推动产品升级。2022年 1-10 月，广汽传祺销量达到 29.88 万辆，同比增长 16.49%，SUV和 MPV 车型占比 59%和 27%。2022 年，广汽传祺推出 SUV 影酷混动版和 MPV M8 宗师系列，配备两套混动系统。同时，GPMA 架构和钜浪混动架构助推公司进入模块化造车阶段。自研的 GMC 双电机混动系统能够将发动机的热效率提高到 42.1%，加上吸收丰田的 THS 混动系统，共同成为传祺混动产品的技术支撑。

5、合资品牌布局电动化领域，产能利用率合资品牌布局电动化领域，产能利用率保持高位保持高位。2022 年 1-10 月，广汽丰田和广汽本田汽车销量达到 84.56 万辆和 78.03 万辆，同比增长 31.2 和 2%。广汽丰田和广汽本田顺应电动化趋势，2022 年分别推出首款纯电中型 SUV bZ4X 和首款电动车型 e:NP1。同时，广汽丰田和广汽本田不断扩产，产能利用率保持在 100%以上。买入买入（上调）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：刘斌 电话：021-23586305 相相对指数表现对指数表现 基本数据基本数据 总

6、市值（百万元)123056.14 流通市值（百万元)85867.25 52 周最高/最低（元）18.11/10.16 52 周最高/最低（PE）28.43/11.72 52 周最高/最低（PB）2.11/1.23 52 周涨幅（%）-30.40 52 周换手率（%）123.63 相关研究相关研究 Q3 盈利表现稳健，埃安品牌持续向上 2022.11.04 -35.81%-26.75%-17.70%-8.65%0.41%9.46%广汽集团沪深300挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 公司研究/汽车行业/证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 广汽集团（广汽集团