1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金基础化工指数 2559 沪深 300 指数 3998 上证指数 3207 深证成指 11502 中小板综指 12164 相关报告 1.防疫优化，建议继续关注复苏与新材料方向-【国金化工】行业研究.，2022.12.3 2.供销社报告二：农资环节呈现整合趋势-供销社专题报告二，2022.11.28 3.央行降准，周期龙头迎来布局时点-【国 金 化 工】行 业 研 究 周 报，2022.11.27 4.子行业轮动加快，建议关有边际变化的方向-【国金化工】行业研究.，2022.11.20 5.需求继

2、续扰动市场，板块中线布局时点已至-【国金化工】行业研究.，2022.11.13 陈屹陈屹 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130521050001 王明辉王明辉 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130521080003 杨翼荥杨翼荥 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520090002 储能发展潜力巨大，上游材料需求快速提升储能发展潜力巨大，上游材料需求快速提升 行业观点行业观点 新型储能需求持续提升，带动上游材料行业快速成长。储能行业具有持续的成长动力，而其中新型储能占比不断提升，2021 年电化学储能占比提升至11.8%，预测我国新型储能市场未

3、来 5 年将获得高速发展，复合增速将在50%以上，将带动上游储能电池材料获得快速发展。根据储能行业的发展特点，目前形成了以磷酸铁锂电池储能为主要路线，钠电池快速优化形成部分替代，多种电池路线补充的发展格局。磷酸铁锂电池：电化学储能主力军，现阶段最为成熟路线，跟随行业获得快速成长。磷酸铁锂电池循环性能极好，具有安全性与稳定性，性价比优势突出。产业链发展相对成熟，行业产能扩充充足，未来伴随新产能投放，还将有进一步降本空间，是现阶段和未来都具有发展潜力的主要路线。目前行业内有规划的产能将达到 800 万吨以上，有落地可行性的产能也将达到 460 万吨以上，伴随未来竞争逐步激烈，具有产业链优势的企业将

4、有成本优势，有望获得相对较好盈利空间，建议关注全产业链化工企业，比如磷化工企业。钠离子电池：来源广泛，更好的降本空间，有望获得加速发展。钠离子电池成本相对较低（BOM 成本 0.3 元/Wh，约为锂价正常情况下锂电池的70%）、工作温区宽、安全性能好；但其理论循环性能与能量密度均弱于锂电池。原理类似于锂离子电池，具有一定的产业化基础，电解液、薄膜、集流体可沿用锂电体系，其中集流体可采用双铝箔体系进一步提升成本优势。未来若钠离子电池产业化完善将总体成本降至 0.5 元/Wh 以下，循环寿命及能量密度获得突破，有望带动行业获得快速发展。铅蓄电池：市场在储能领域中渗透率仍然较低，铅碳替换有望带来新机

5、遇。2021 年我国铅蓄电池产量 2.3 亿千伏安时，预计后续产量跟随需求端维持2%的速度增长，伴随铅碳电池的出现对电池的比功率、循环性能和倍率性能有大幅提高，铅蓄电池借助成本方面的优势仍有应用空间和潜力。钒电池：长时储能的重要发展方向。全钒液流电池凭借安全性与寿命长等优势长时储能的主要方案之一。钒电池电解液的制备仰赖于上游 V2O5 的供给，若国内钒电池新增装机量从 21 年的 0.13GW 升至 25 年的 2.3GW，对应 V2O5 的需求将从 0.12 万吨增至 2.07 万吨，有望带动钒资源需求提升。铁-铬液流电池技术较为成熟且电解液成本更低，三氯化铬是铁-铬液流电池负极电解液的主要

6、成分，成本占比较高，若产业化顺利推进，将对铬盐需求带来较大的边际增量。投资建议投资建议 新型储能在政策等需求带动下获得快速提升，具有极大的发展潜力，带动上游电池材料快速发展，磷酸铁锂行业建议关注具有产业链一体化布局的成本优势企业，钠离子电池仍处于不断研发优化过程，建议关注先期布局的中自科技、百合花、元力股份、七彩化学等。风险提示风险提示 技术迭代风险；产能过剩风险；政策变动风险；原材料价格剧烈波动风险。2241241125812751292230923262211210220310220610220910国金行业 沪深300 2022 年年 12 月月 11 日日 基础化工组基础化工组 基础化