1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明强于大市强于大市维持2022年12月11日（评级）分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009充电桩充电桩 出海深度：交流桩重渠道品牌，直流桩看中出海深度：交流桩重渠道品牌，直流桩看中国制造业红利国制造业红利行业深度研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明前言：为什么在当前时间点关注充电桩出海的投资机会？前言：为什么在当前时间点关注充电桩出海的投资机会？1、欧美存量的公共桩车桩比远高于国内，随着欧美电动车渗透率以及保有量持续提升，存在配套更多充电桩的刚性需求。经测算我们预计、欧美

2、存量的公共桩车桩比远高于国内，随着欧美电动车渗透率以及保有量持续提升，存在配套更多充电桩的刚性需求。经测算我们预计2022年是海外需求快速发展的元年，国内优质桩企在今年加快出海认证的节奏。年是海外需求快速发展的元年，国内优质桩企在今年加快出海认证的节奏。我们预计我们预计2023-2025年，欧美充电桩市场规模的复合增速年，欧美充电桩市场规模的复合增速60-80%，率先打入欧美市场的企业，在形成稳定的渠道以及优质品牌力后，有望享受海外市场的高成长，率先打入欧美市场的企业，在形成稳定的渠道以及优质品牌力后，有望享受海外市场的高成长+高盈利。因此重点挖掘欧美充电桩高盈利。因此重点挖掘欧美充电桩市场快

3、速发展背景下的投资机会。市场快速发展背景下的投资机会。市场关注充电桩产业链的壁垒能力，我们认为产品和成本控制头部企业有望和其他公司拉开差距，以盛弘市场关注充电桩产业链的壁垒能力，我们认为产品和成本控制头部企业有望和其他公司拉开差距，以盛弘股份为例，在竞争环境较为激烈的国内市场充电桩业务仍能保持股份为例，在竞争环境较为激烈的国内市场充电桩业务仍能保持35%的毛利率且营收规模持续起量，头部企业有望在出海进程中持续受益。的毛利率且营收规模持续起量，头部企业有望在出海进程中持续受益。一、一、与中国相比，为什么欧美与中国相比，为什么欧美充电桩充电桩需求增长空间更大，增速更快需求增长空间更大，增速更快？1

4、、美欧的保有量加速向上，客观需要建设更多的桩。、美欧的保有量加速向上，客观需要建设更多的桩。美国新能源车渗透率低，销量加速向上，保有量快速提升；欧洲虽整体增速略低，但新车销售中纯电占比持续提升，电车销量的环比持续提升持续拉动对充电桩的需求。2、欧美当前公共车桩比较高，存在较大配套提升空间。、欧美当前公共车桩比较高，存在较大配套提升空间。美国2019年到2021年三年的公共车桩比分别为16.6/14.6/15.9，欧洲2020年和2021年的车桩比分别为14.7/14.4，中国2019-2021年公共车桩比分别为7.4/6.1/6.8。美欧均远高于中国，公共桩存在较大的配套增量空间。3、欧美当前

5、公桩中直流桩占比较低，直流充电桩有较大向上空间。、欧美当前公桩中直流桩占比较低，直流充电桩有较大向上空间。2022年1-8月，公桩中中美欧直流桩的占比分别约为42%/25%/10%。欧美的公共桩中直流快充桩占比较低，大部分还是低功率的慢充桩，难以满足更多车辆快充的需求，新增配套中直流桩的空间较大。二、边际变化二、边际变化供给端海外政策加大支持力度供给端海外政策加大支持力度&国内头部桩企加快出海认证国内头部桩企加快出海认证1、政策支持（美国政策、政策支持（美国政策/欧洲），欧美政府对充电桩的补贴政策在欧洲），欧美政府对充电桩的补贴政策在2022年均有升级。年均有升级。欧洲欧洲早期的政策偏向于量上

6、的指引，缺乏实际的金额支持，2022年以来以德国为代表明确了充电桩安装补贴政策，公桩私桩均有补贴，较大力度的支持充电桩建设。美国美国市场则先后推出公路配套建设公共充电桩的50亿补贴政策以及提升税收抵免上限、增加补贴政策有效期的IRA法案，较为直接的推动了美国充电桩的配套和安装建设。XX9UqVsYeXvZtQbRaO8OtRpPsQoMjMpOnPfQmNoMbRnMrQNZoOoPvPmRzR32、国内产品能匹配海外需求，头部企业积极进行欧美标准认证、国内产品能匹配海外需求，头部企业积极进行欧美标准认证（1）有足够好的产品（功率、产品质量）能够满足海外的需求，而且成本低，产品有性价比优势。）