1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2022 年 12 月 11 日 欣锐科技欣锐科技（300745.SZ）车载车载电源龙头，乘碳化硅风而起电源龙头，乘碳化硅风而起 迎击充电焦虑痛点，高压迎击充电焦虑痛点，高压+集成集成+双向化带动车载电源量价齐升双向化带动车载电源量价齐升。1）价：集成产品价值量 2000-3000 元，较单品 OBCDCDC 价值量提升约 1.6/2 倍；2）量：高压化下车、桩尚未协同配套，适配主流 400V 充电桩单车需额外配置 1 个 DC/DC；3）碳化硅：高压快充为未来主流趋势，SiC 由于耐高温高压及低损耗等性能优势使得

2、整车损耗减少 6%-8%（800V 平台），比亚迪、小鹏、华为等企业已经积极布局。迎击消费者充电焦虑痛点，预计到 2025年车载电源市场规模 231-327 亿元，复合增速 28%-30.6%。精准布局高压化赛道，精准布局高压化赛道，SiC 先发优势深度合作比亚迪先发优势深度合作比亚迪。由于主机厂产能限制+第三方技术、成本优势，主机厂开放供应链，第三方供应商充分受益。硬件方面，公司从 2013 年开始布局 SiC 技术路线，实现行业首款 SiC DCDC量产，产品配套经验丰富。软件方面，成功研发基于 AUTOSAR 软件架构的集成产品，具备进入海外供应链能力，目前已获得本田定点。公司深度合作比

3、亚迪（DM-i），核心客户还包括吉利（SEA 架构+雷神动力架构）、小鹏（P7）、本田等。产能扩张进行时，产能扩张进行时，产线升级产线升级+核心客户核心客户放量有望修复盈利放量有望修复盈利。22H1 受制于原材料价格波动+产线改造，盈利短时承压。20 年募投项目预计 23 年投产，随着产能瓶颈突破+核心客户车型加速推出，规模效应助力盈利改善。公司从 2010 年起开始研发 DCF（燃料电池 DC/DC），实现产品全覆盖，深度合作亿华通、上海捷氢、潍柴等。随着燃料电池汽车进入规模发展期，燃料电池业务有望成为公司业绩增长新引擎。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计公司 2022/2023/2024

4、 年归母净利润分别为0.51/1.76/3.30 亿元，对应 EPS 分别为 0.40/1.39/2.61 亿元，PE 分别为90.1/26.0/13.9 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振；原材料价格、短缺风险；募投项目投产、产能爬坡进度不及预期风险；新客户拓展不利风险。财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）354 935 1,597 2,630 3,950 增长率 yoy（%）-40.7 164.2 70.9 64.7 50.2 归母净利润（百万元）-285 25 51 176 330

5、 增长率 yoy（%）-1153.1 108.9 99.6 247.0 87.4 EPS 最新摊薄（元/股）-2.25 0.20 0.40 1.39 2.61 净资产收益率（%）-35.0 2.2 4.2 12.8 19.3 P/E（倍）-16.1 179.8 90.1 26.0 13.9 P/B（倍）5.6 4.0 3.8 3.3 2.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 12 月 9 日收盘价 增持增持（首次首次）股票信息股票信息 行业 汽车零部件 12 月 9 日收盘价(元)36.18 总市值(百万元)4,580.37 总股本(百万股)126.60 其中自由流

6、通股(%)78.06 30 日日均成交量(百万股)3.01 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师 杨润思杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱： 相关研究相关研究 -82%-69%-55%-41%-27%-14%0%14%2021-122022-042022-082022-12欣锐科技沪深300 2022 年 12 月 11 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元）利润表利润表（百万元）会计会计