1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_Title 富氧侧吹富氧侧吹积极拓展，前驱体龙头二次点火积极拓展，前驱体龙头二次点火 主要观点：主要观点：Table_Summary 中伟股份：出货量不断提升，盈利能力持续增强中伟股份：出货量不断提升，盈利能力持续增强 中伟股份是三元前驱体行业的细分龙头。中伟股份是三元前驱体行业的细分龙头。公司是专业的锂电池新能源材料综合服务商，主要从事锂电池正极材料前驱体的研发、生产、加工及销售，属于国家战略性新兴产业中的新材料、新能源领域。公司三元前公司三元前驱体和四氧化三钴产量占比行业领先。驱体和四氧化三钴产量占比行业领先。2021 年，下游新

2、能源汽车需求景气，叠加公司产能不断扩张，公司出货量达到 15.83 万吨，占全球出货量的 24%左右；四氧化三钴出货量为 2.34 万吨，占全球出货量 24%左右，登顶全球正极前驱体市场双料第一，成为新能源汽车与 3C 电子产业链举足轻重的材料供应商。20222022 年年 Q1Q1-Q3Q3，公司营收为，公司营收为 222.86222.86 亿元，亿元，同比增速为同比增速为 60.64%60.64%，继续保持了高增速。公司净利润为，继续保持了高增速。公司净利润为 10.8510.85 亿元，同亿元，同比增速为比增速为 41.74%41.74%，相比营收增速有所放缓，这主要是因 2022 年

3、H1 镍钴为主的上游原材料价格波动而导致。高镍技术占据先发优势，产能扩张绑定下游核心产业链高镍技术占据先发优势，产能扩张绑定下游核心产业链 公司技术优势显著，占据高镍前驱体先发优势。公司技术优势显著，占据高镍前驱体先发优势。公司在 IPO 之前就坚持以高镍低钴三元前驱体为研发与产销方向，基于共沉淀法最终形成多项核心技术，研发实力在三元前驱体领域具备领先地位。公司三元前驱体公司三元前驱体8 8 系及系及 8 8 系以上产品占比接近系以上产品占比接近 50%50%，同业单位销售售价行业领先。，同业单位销售售价行业领先。2021年，公司三元前驱体销售价格为 10.04 万元/吨，高于华友钴业的 9.

4、75万元/吨和芳源股份的 9.41 万元/吨，高镍三元前驱体的先发优势显著。公司成功打入全球龙头客户供应链。公司成功打入全球龙头客户供应链。与 LG 化学、当升科技、厦门钨业以及特斯拉签订了合作协议，为公司营收增长提供充分保障。为满足客户需求，公司三基地生产体系不断扩建，产能快速提升，盈利增长得到保障：考虑产能爬坡之后，我们预计 2022/2023/2024 年末公司会拥有25/40/50 万吨的三元前驱体年有效产能。富氧侧吹积极拓展，自供硫酸镍打造一体化前驱体供应商富氧侧吹积极拓展，自供硫酸镍打造一体化前驱体供应商 前驱体加工的盈利来源是赚取加工费，定价模式采用“原材料前驱体加工的盈利来源是

5、赚取加工费，定价模式采用“原材料+加工费加工费用用”的成本加成模式。的成本加成模式。高镍低钴大趋势下，镍布局成为上游重点。高镍低钴大趋势下，镍布局成为上游重点。811 前驱体原材料中的镍成本基本占据了前驱体售价的三分之二，镍的自供率在前驱体厂商的竞争中至关重要。公司建设或参股多个镍冶炼项目，总计规划产能公司建设或参股多个镍冶炼项目，总计规划产能 24.524.5 万吨，万吨，增强了对上游的掌控能力。增强了对上游的掌控能力。公司中青新能源一期已经于 2022 年 10 月投产，我们预计 2022 年该项目产出 3000 金吨高冰镍；2023 年随着各个项目的陆续投产，我们预测各项目总计产出 6.

6、5 金吨镍产品；2024 年总计产出 20.5 金吨镍产品。公司镍自供率不断提升，我们预计公司镍自供率不断提升，我们预计 20232023 年公司年公司有望提升有望提升 1.01.0 万元万元/吨左右的单吨吨左右的单吨前驱体前驱体毛毛利润。利润。Table_StockNameRptType 中伟股份（中伟股份（300919300919）公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2022-12-08 Table_BaseData 收盘价（元）79.2679.26 近 12 个月最高/最低（元）176.48/71.71176.48/71.71 总股本（百万股）671