1、 京新药业(002020)/医药生物/公司深度研究报告/2022.12.08 请阅读最后一页的重要声明！集采风险出清，失眠新药注入新动能 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2022-12-07 收盘价(元)12.70 流通股本(亿股)6.56 每股净资产(元)5.77 总股本(亿股)8.61 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张文录 SAC 证书编号：S0160517100001 联系人联系人 赵千 相关报告 1.业绩高速增长，企业加速转型 2019-04-30 复盘过去二十年发现复盘过去二十年发现，催眠镇静类催眠镇静类新药的新药的上市

2、带动市场规模上市带动市场规模攀攀升升：催眠镇静类药物用药选择有限，临床对于安全有效药物存在较大需求缺口。回顾海外第二第三代药物上市规律可以发现，催眠镇静药物市场规模与重磅新药的放量紧密相关，例如唑吡坦上市爬坡 14 年后达到销售峰值 200+亿元，带动整体市场规模突破250亿元。而国内市场近十五年没有新药问世，公司的EVT201胶囊已成功完成临床三期试验，有望重谱唑吡坦放量曲线并带动国内催眠镇静药物市场规模攀升。集采风险出清，核心品种业绩逐渐恢复集采风险出清，核心品种业绩逐渐恢复：公司主要品种左乙拉西坦、舍曲林、匹伐他汀、瑞舒伐他汀、辛伐他汀、康复新液均已纳入集采，且均在 4+7扩围、第二批、

3、第三批集采范围中，供给端格局趋向稳定，集采带来的业绩波动趋于温和。同时，对于他汀类慢病用药，公司积极开展院外市场的开拓，目前心血管类品种院外销售占比超过 20%，后续院外销售占比的提升将带动该品类产品的稳步增长。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司仿制药业务集采风险出清，2023 年迈入创新转型收获元年，EVT201 有望成为催眠镇静药物蓝海市场十五年来首款新药。我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入 36.72/41.93/49.44 亿元，归母净利润6.96/8.48/10.06 亿元。对应 PE 分别为 16.6/13.7/11.5 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险

4、提示：风险提示：药品审批不及预期、新药上市放量不及预期、疫情反复对医院诊疗的影响。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)3258 3336 3672 4193 4944 收入增长率（%）-10.7 2.4 10.1 14.2 17.9 归母净利润（百万元）653 614 696 848 1006 净利润增长率（%）25.5-6.0 13.4 21.8 18.6 EPS（元/股）0.8 0.8 0.8 1.0 1.2 PE 12.1 12.7 16.6 13.7 11.5 ROE（%）16.7

5、 12.7 13.3 13.9 14.2 PB 1.8 1.8 2.2 1.9 1.6 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -30%-10%11%31%52%72%京新药业沪深300医药生物 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 京新药业：中国医药企业京新药业：中国医药企业制剂国际化领跑者制剂国际化领跑者.4 1.1 多产品线布局促进长期发展多产品线布局促进长期发展.4 1.2 股权架构合理，稳健发展高保障股权架构合理，稳健发展高保障.5 1.3 营收业绩稳健增长，院外市场拓展刺激销售费用上升营收业绩稳健增长，院外市场拓展刺激销售费用上

6、升.6 2 深耕精神神经等研发，创新药静待放量突破深耕精神神经等研发，创新药静待放量突破.8 2.1 创新转型即将迎来收获期，多款创新药临床稳步推进创新转型即将迎来收获期，多款创新药临床稳步推进.8 2.2 EVT201 胶囊：镇静催眠市场的强心剂胶囊：镇静催眠市场的强心剂.9 2.2.1 镇静催眠类药物发展趋势镇静催眠类药物发展趋势.9 2.2.2 复盘复盘 20 年看催眠镇静药物放量规律年看催眠镇静药物放量规律.10 2.2.3 国内失眠用药选择有限且相对落后，新药上市有望开发国内市场潜国内失眠用药选择有限且相对落后，新药上市有望开发国内市场潜力力.12 2.2.4 EVT201：催眠镇静