【研报】世代新消费系列之四：布局网红经济下的休闲食品投资机会-20200601[28页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 分析师分析师：陈龙陈龙 执业证书编号：S0740519040002 Email： 分析师：徐驰分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email： 研究助理：张文宇研究助理：张文宇 Email： 相关报告相关报告 投资要点投资要点 “世代新消费”是我们“世代新消费”是我们 2020 年推荐的投资主线之一。年推荐的投资主线之一。我们认为，2020 年或是消费形态加速变化的拐点。 “新冠疫情”加速了“线上生活”在社 会居民生活中的普及；消费渠道的升级与变革培育了新世代的消费习惯， 电商、直播带货等新的消费形态或更加

2、成为主流。消费结构朝着健康、 娱乐等服务消费的转变方向加速演变。 1）以直播带货、社交零售等为代表的“新消费” ，及供应链整合、渠道 营销创新能力强的消费品公司，中长期的投资机遇或不容忽视； 2）符合新世代人群消费特征，契合直播带货等新消费业态中， “低毛利、 高周转”的消费品类或受新消费模式推广而有明显需求增长，如：云游 戏等线上泛娱乐消费、休闲食品、美妆及小家电。 1、宏观视角：休闲食品符合“新世代人群”便捷化、健康化的消费特征宏观视角：休闲食品符合“新世代人群”便捷化、健康化的消费特征 随着我国宏观经济高速增长以及新一代信息技术的普及，放大了年轻世 代的消费行为更加追求便捷、高效的变化，

3、催生了新消费的兴起。消费 升级趋势下，主食消费量减少，满足味觉快感却又不产生饱腹感的休闲 零食受到青睐，我国休闲食品人均消费额及人均消费量都远远低于海外 水平。享受互联网电商享受互联网电商 “便捷红利”的新世代人群作为休闲食品的消费“便捷红利”的新世代人群作为休闲食品的消费 主力人群，后疫情时代，线上消费习惯驱动休闲食品消费向各年龄层次主力人群，后疫情时代，线上消费习惯驱动休闲食品消费向各年龄层次 渗透。渗透。我们认为，中长期健康化的消费趋势保持不变，休闲食品以电商 为渠道的消费布局较早，或充分享受后疫情时代线上经济的持续景气。 2、行业视角：品牌效应凸显行业视角：品牌效应凸显，各子行业，各子

4、行业龙头龙头企业初现企业初现 中国休闲食品销售额达到中国休闲食品销售额达到 1.03 万亿元，万亿元，2013-2018 年年复合增速超过年年复合增速超过 10%。休闲食品行业。休闲食品行业整体来看整体来看市场化程度高，产品同质化，行业整体毛市场化程度高，产品同质化，行业整体毛 利率较低。利率较低。但是，部分优质休闲食品企业通过利用其在品牌、研发、规 模化采购、销售渠道等方面的优势，降低采购成本，提升管理效率，发 展中高端产品，以不断提高利润水平和行业竞争力。其中卤制品、坚果卤制品、坚果 类及烘焙食品为发展较快子行业类及烘焙食品为发展较快子行业，烘焙食品市场规模增长潜力大，中长烘焙食品市场规模

5、增长潜力大，中长 期受益健康化趋势。期受益健康化趋势。 3、休闲食品迎“新消费”风口，多元销售渠道逐渐走向融合发展休闲食品迎“新消费”风口，多元销售渠道逐渐走向融合发展 休闲食品行业休闲食品行业整体来看整体来看集中度较低，地域口味差异及获客成本较高影响集中度较低，地域口味差异及获客成本较高影响 供应链整合效率供应链整合效率，其中其中线上集中度高于线下，线上龙头地位稳固线上集中度高于线下，线上龙头地位稳固。我们 认为，2020 年是新兴消费业态加速变革的拐点之年，伴随网红经济、直 播带货及淘宝 C2M 模式的崛起，大企业规模效应不断凸显，未来休闲食 品线上龙头市占率将进一步提升。 2020 年以

6、直播带货为渠道的消费模式迎爆发式增长，这种模式更适应于这种模式更适应于 “高周转、低净利”的线上休闲食品龙头“高周转、低净利”的线上休闲食品龙头而非“低周转、高净率”的线 下休闲食品龙头。从网红经济崛起的背后来看，品牌企业为了刺激最大 证券研究报告证券研究报告/ /专题策略专题策略 20202020 年年 0 06 6 月月 0 01 1 日日 世代新消费系列之世代新消费系列之四四 ：布局网红经济下的布局网红经济下的休闲食休闲食 品品投资机会投资机会 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 专题策略专题策略 销量的上升，必然面临背后供应链的压缩及周转率的提