1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。建材行业 行业研究|深度报告 带量集采是中硼硅市场扩容最关键的一环带量集采是中硼硅市场扩容最关键的一环。我们认为一致性评价，带量集采，关联审批三大政策对药用玻璃行业的影响重大。其中一致性评价要求通过的注射剂品种性能质量不低于参比制剂，意味着在大部分注射剂药品中，中硼硅玻璃的应用实现从 0 到 1 的突破。而带量集采（只采购通过一致性评价的品种）意味着中硼硅药玻材的应用实现从 1 到 N 的放量，是中硼硅药用玻璃市场扩容最关键的一环。关联审批提升了药企和药

2、包企的客户粘性，有利于行业集中度的提升。政策推行总体对头部药包企业最有利。经我们统计，历史上各批次集采开标时间间隔在 4-8 个月，执行时间一般在开标 3-6 个月后。预计第 8 批集采明年上半年开标。从第从第 5 批批国家国家集采开始，注射剂成为中标大户。集采开始，注射剂成为中标大户。第 1-7 批国家集采，注射剂中标品种分别为 3/1/3/8/30/11/29，占当批集采中标品种比例分别为 12%/3%/6%/18%/48%/100%/48%。第 6 批集采是胰岛素专项采购，注射剂中标占比参考意义有限。从注射剂中标品类看，自第 5 批集采后，所涉及的品种重心已经从口服化药向注射剂领域倾斜。

3、由于注射剂仅限于医院内使用，没有零售等其他销售渠道，所以集采中标对注射剂的销售意义重大，理论上对中标注射剂的销量影响更明显。国家集采中标后第国家集采中标后第 2 个季度，注射剂销售放量明显。个季度，注射剂销售放量明显。我们把注射剂中标所在季度与中标后第 2 个季度的销量做对比，增幅的中位数用来衡量集采作用。由于第 6/7 批国家集采结果于 21Q4/22Q3 公布，中标后第 4/2 个季度的销量数据不可得，我们仅统计前 5 批集采的销售变化。前 5 批中标国家集采的 46 个（有一个品种同时有粉针和水剂，我们视为两个品种）注射剂品种，38 个（占 83%）在中标后第 2 个季度实现销量增长。相

4、比较中标所在季度的销量，注射剂中标后第 2/4 个季度销量的增幅中位数为 240%/258%。中标 2 个季度以后，集采对注射剂销量作用相对有限。国家集采给中标注射剂销量带来的弹性在递减。第 1/3/5(不含粉针)批国家集采注射剂，中标后第 2 个季度，销量增幅中位数为 13316%/534%/228%，而中标后第 4 个季度，销量增幅中位数为 20056%/848%/216%，后续批次集采的销量增幅有所放缓。第第 7 批批国家集采预计在国家集采预计在 23Q1 放量放量，对中硼硅药玻材的需求将在，对中硼硅药玻材的需求将在 22Q4 有所体现。有所体现。31 省已确定在 22 年 11 月开始

5、执行第 7 批集采。此外，参考前 6 批集采的历史数据，第 7 批中标的注射剂品种销量将在 23Q1 放量。所以，22Q4 我们大概率能够看到集采对中硼硅药包材企业的订单增量。但由于集采对注射剂的销售放量主要集中在中标后第 2 个季度，对中硼硅药玻材的需求放量是集采中标后的 2 个季度，药玻材市场的持续放量依赖后续国家集采的中标情况。后续注射剂中标集采空间依然较大。后续注射剂中标集采空间依然较大。在未纳入国采的已过评注射剂中，同一品类有4 家过评或 3 家过评+1 家原研的，共有 42 种共计 261 种规格。值得注意的是，已满足条件的药品可能因为专利期、产品属性等原因，并不一定都会纳入集采。

6、但考虑到符合中标注射剂品种基数的增加，中硼硅药玻材需求仍将产生明显的拉动作用。21 年中国公立医疗机构终端注射剂销售（金额）前 20，仅有 7 个品类进入国家集采，注射剂集采的空间依然较大。随着国家带量集采的推进，以及注射剂进入带量集采品种显著增加，对应中硼硅玻璃需随着国家带量集采的推进，以及注射剂进入带量集采品种显著增加，对应中硼硅玻璃需求将迎来快速增长，中硼硅药用玻璃龙头将充分受益，推荐求将迎来快速增长，中硼硅药用玻璃龙头将充分受益，推荐山东药玻山东药玻(600529，增持，增持)，力诺特玻力诺特玻(301188，买入，买入)风险提示风险提示：中标品种销量不及预期，假设条件变化影响测算结果