【研报】食品饮料行业投资观点：静待拐点Q1前瞻＆寻找核心配置资产-20200317[22页].pdf

1、2020年年3月月17日日食品饮料行业投资观点食品饮料行业投资观点静待拐点，静待拐点，Q1前瞻前瞻&寻找核心配置资产寻找核心配置资产薛缘薛缘 首席首席食品饮料分析食品饮料分析师师中信证券研究部中信证券研究部1 1核心观点核心观点疫情可控疫情可控、复工加速背景下复工加速背景下，投资投资策略策略建议建议逐渐逐渐从关注短期不受影响的标的从关注短期不受影响的标的、向可看长远标的过渡向可看长远标的过渡。疫情后预计消费高疫情后预计消费高确定性复苏确定性复苏，并且在政策监管趋严并且在政策监管趋严、加速抢占份额的背景下加速抢占份额的背景下，行业龙头有望加速恢复行业龙头有望加速恢复。在全球货币宽松加码在全球货币

2、宽松加码、A股配置股配置价值彰显的背景下价值彰显的背景下，食品饮料龙头壁垒突出食品饮料龙头壁垒突出、长短期均具备配置价值长短期均具备配置价值。综上综上，食品饮料行业投资逻辑具体可分为以下：食品饮料行业投资逻辑具体可分为以下：白酒白酒板块板块食品饮料行业弹性最大板块，首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖，其他山西汾酒、顺鑫农业、今世缘、古井贡酒。食品食品板块板块经营经营&预期拐点龙头预期拐点龙头，推荐桃李面包、汤臣倍健、涪陵榨菜。2019年各家企业由于行业或自身原因出现业绩调整，2020年望走出拐点，疫情下各家公司突出的竞争力不断验证、2020Q1预期实现增长，未来基本面也望逐步夯实。餐饮餐饮标准化趋

3、势下的成长龙头标准化趋势下的成长龙头，推荐安井食品、颐海国际。疫情加速速冻食品&复合调味品家庭渠道渗透，叠加餐饮连锁化发展趋势，两大行业持续高增，两家公司在各自行业竞争优势突出，疫情下C端表现亮眼，值得择机布局，看好长期成长空间。公司公司机制改善机制改善、释放改革红利释放改革红利，推荐中炬高新、恒顺醋业。调味品大行业、小龙头，目前除海天规模领先外，中炬&恒顺均有较大提升空间，机制改变后有望持续释放公司经营活力，长期成长空间可期。其他其他优质龙头优质龙头：海天味业、伊利股份、华润啤酒、中国飞鹤。看长做长，择机布局，推荐海天味业、伊利股份、华润啤酒，三家公司受疫情不同程度影响，但是并不改变行业中龙

4、头地位，短期承压下望加速抢夺份额、长期确定性更高，可择机布局；同时推荐竞争优势突出、份额提升推动成长、估值较合理的奶粉龙头中国飞鹤。风险提示：风险提示：疫情控制不及预期风险；食品安全风险；疫情引发行业恶性竞争风险。rQpQmMrNtOoQmOmNqPvMoN7NcMaQtRpPpNrRiNoOpMiNmNwO7NmMxPxNmQoQMYqMsN目录目录CONTENTS21.1. 引言：疫情下的食品饮料行业投资引言：疫情下的食品饮料行业投资2.2. 白酒：投资弹性最大，首推高端白酒：投资弹性最大，首推高端3.3. 调味品：传统调味品择机布局，复合调味品趋势不改调味品：传统调味品择机布局，复合调味

5、品趋势不改4.4. 乳制品：疫情压制盈利弹性，渡过调整龙头优势更显乳制品：疫情压制盈利弹性，渡过调整龙头优势更显5.5. 啤酒行业：疫情试金石，检验高端化执行力啤酒行业：疫情试金石，检验高端化执行力6.6. 其他食品：短期影响不一，龙头韧性更强其他食品：短期影响不一，龙头韧性更强7.7. 盈利预测盈利预测表表8.8. 风险因素风险因素3 31.1 加快复工加快复工&疫情仍需防控，疫情仍需防控，3-4月家庭端受益仍在、餐饮端关注企业对策月家庭端受益仍在、餐饮端关注企业对策随着国内疫情逐步得到控制随着国内疫情逐步得到控制，多地政府下调突发公共卫生事件应急响应等级多地政府下调突发公共卫生事件应急响应

6、等级，各行业复工复产加速各行业复工复产加速。同时国外疫情发展同时国外疫情发展仍具不确定性仍具不确定性，仍需谨防输入性病例仍需谨防输入性病例。在此双重背景下在此双重背景下，我们认为短期内国内家庭消费需求仍较旺盛我们认为短期内国内家庭消费需求仍较旺盛，餐饮渠道影响也餐饮渠道影响也将逐渐明朗将逐渐明朗，具体来看：具体来看：家庭渠道：家庭渠道：从需求看，预计消费者3月仍以居家为主，4月餐饮消费逐渐爬坡、家庭需求仍然受益。从供给看，2月部分企业受复工&物流影响，供不应求/订单积累，随着3-4月物流恢复&复产加速，订单需求望加速满足，同时考虑经销商补库存需求，预计家庭渠道销售2020Q1/Q2均有受益。餐