【研报】食品饮料行业专题报告：鲜奶首现双位数增长有望成为又一黄金价值投资赛道-20200427[15页].pdf

1、 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 04 月月 27 日日 分析师：刘鹏 S1070520030002 021-31829686 行业表现行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告相关报告 2020-04-24 2020-04-21 2020-04-08 鲜奶鲜奶首现双位数增长，首现双位数增长，有望成为又一黄有望成为又一黄 金价值投资赛道金价值投资赛道 食品饮料食品饮料行业专题报告行业专题报告 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E 光明乳业 0.46 0.52 28 28 新乳业 0.37 0.46 3

2、1 25 资料来源：Wind,长城证券研究所 鲜奶鲜奶市场增长靓丽，市场增长靓丽，根据欧睿根据欧睿口径口径，15-19 年鲜奶销售额同比增长分别为年鲜奶销售额同比增长分别为 6.13%、8.22%、9.71%、10.67%、11.56%，连续，连续 5 年持续增长并迈入双年持续增长并迈入双 位数增长阶段， 欧睿预测鲜奶市场销售额位数增长阶段， 欧睿预测鲜奶市场销售额 2019-2024 年年 CAGR 为为 6.56%， 2024 年或达年或达 472 亿元亿元，是乳业新的是乳业新的结构结构增长点增长点。我们预计，鲜奶我们预计，鲜奶将将是拉是拉 动液态奶市场增长的主要力量，也将是乳企盈利的重点

3、支撑品类之一动液态奶市场增长的主要力量，也将是乳企盈利的重点支撑品类之一， 有望有望孕育两个孕育两个 500 亿亿以上市值以上市值的企业的企业。 中国牛奶产量和乳制品销量均经历 过高速发展阶段，现步入缓速增长阶段，适宜寻找新的结构增长点。液态 奶主导我国乳制品消费结构，液态奶中超高温瞬时灭菌（UHT）白奶销售 额低速增长。 我国常温奶处在双寡头的竞争格局下， 鲜奶行业隶属差异化 赛道，盈利质量较好。 全国奶业发展规划（20162020 年） 中提及， 乳品应优化产品结构，因地制宜发展常温奶、巴氏杀菌乳、酸奶等液态奶 产品，预计政策将推动行业持续发展。 驱动因素： 冷链发展驱动因素： 冷链发展+

4、居民可支配收入的增长居民可支配收入的增长+消费意识的提升消费意识的提升。 1.过去冷 链掣肘了低温乳品的发展， 随着人均冷库容积的提升， 冷链物流现在正为 “新鲜”保驾护航。 2.居民可支配收入的增长， 奠定了居民奶类消费的提升。 农村人均奶类消费量呈现上涨趋势， 未来三四线城市及农村市场具有较大 增长潜力。3.鲜奶产品旗帜鲜明，合理的巴士杀菌工艺处理能够保留营养 优势，部分乳企能够做到蛋白质 3.8g/100g 的领先水平。随着鲜奶渗透率 的提升，居民认可度逐步提高，市场教育初具成效。 竞争要素：围绕核心城市群布局奶源竞争要素：围绕核心城市群布局奶源+区域品牌忠诚度区域品牌忠诚度+入户渠道入

5、户渠道新新变革变革。 1.抢占奶源“制高点”是竞争鲜奶行业的重要战略部署，乳企可通过当地奶 源、当地工厂、当地市场三方面配合作战，降低供应链成本，保障产品品 质。2.区域乳业渠道精耕，建立了消费者忠诚度，通过送奶到户途径，天 然土壤孕育了居民市场， 未来应继续贯彻差异性化竞争策略， 实现业务的 快速发展。3.快消品电子商务渠道零售额复合增长率远超其他传统渠道， 凸显优势。鲜奶品类与生鲜电商互动频繁，有望搭载生鲜电商快车道，迎 接渠道新变革。 重点关注重点关注：鲜奶市场风口将至，行业具备增长潜力，盈利质量较好。深耕 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 沪深300食品饮料 核心观点核心

6、观点 重点推荐公司盈利预测重点推荐公司盈利预测 分析师分析师 证券研究报告证券研究报告 行行 业业 动动 态态 点点 评评 行行 业业 报报 告告 食食 品品 饮饮 料料 行行 业业 行业动态点评 请参考最后一页评级说明及重要声明 区域低温市场的龙头乳企，抢占核心城市周围奶源，缩短了销售半径，沉 淀积累了丰富的鲜奶生产与销售经验，具备先发优势，成长确定性较大。 我们建议重点关注， 以鲜奶加速增长为主的新鲜乳制品龙头， 光明乳业和 新乳业。 风险提示：风险提示：原料奶价格上升，鲜奶需求不及预期，行业竞争加剧，疫情带 来的不确定性因素，食品安全事件。 rQpQoOnRsPqOnPmNuMnMnOa