1、 20222022 年年 1212 月月 0707 日日 钠电浪潮已至，维科迎发展良机钠电浪潮已至，维科迎发展良机 维科技术维科技术（600152.SH600152.SH）公司深度报告公司深度报告 买入买入(首次首次)投资要点投资要点 分析师：尹斌分析师：尹斌 S1050521120003 分析师：黎江涛分析师：黎江涛 S1050521120002 联系人：潘子扬联系人：潘子扬 S1050122090009 基本数据基本数据 20222022-1212-0606 当前股价（元）18.47 总市值（亿元）97 总股本（百万股）525 流通股本（百万股）491 52 周价格范围（元）4.87-19

2、.24 日均成交额（百万元）307.71 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 钠电具多维度优势，将在多场景应用落地钠电具多维度优势，将在多场景应用落地 钠电池具有高安全性、高倍率性能、优秀宽温性能、低成本等优点，且钠资源地壳储量丰富，在全球锂价高企、锂资源长期紧平衡的背景下，成为锂电池的重要补充。中国作为锂消费大国，锂资源短缺、品位较低，长期或受资源掣肘，对于寻找锂电池替代方案尤为迫切，因此，以宁德时代为代表的锂电企业，以中科海钠、浙江钠创为代表的钠电新势力积极布局，叠加产业资本助力，中国钠电池产业化进程不断提速，有望在 2023 年迎来量产元年。相对锂电池，

3、钠电池能量密度较低，适用于对能量密度要求低、对成本及安全性较为敏感的场景。两轮车、A00 级车整体造价低，电池成本占比高，对电池成本敏感，或将率先迎来钠电池装机；储能多安装于空旷场地，对能量密度要求低，且由于大量电池串并联，对电池单体安全性极为敏感，另需低电池成本以提升电站经济性，对电池的要求与钠电池特点极为贴切，或将成为钠电池重要应用场景。锂价维系高位，钠电优势突出，钠电池发展内外因共振，迎发展良机。我们预计 2025 年钠电池在储能、A00 级车、两轮车需求将分别达到 52、13、18GWh，合计达 82GWh，成为锂电池的重要补充。前瞻布局钠电，打造第二成长曲线前瞻布局钠电，打造第二成长

4、曲线 公司布局极具前瞻性，2019 年便与钠电池新势力翘楚浙江钠创开展合作，与其合作进行钠电池研发、制造。2022 年，公司参与钠创 A 轮融资，并与其签署战略合作协议，双方合作进一步加深。未来，在维科-钠创合作模式下，公司或负责钠电池制造环节，钠创负责正极材料、电解液等原材料生产，双方各取所长，强强联合，有望在钠电池领域取得一席之地。浙江钠创由上海交通大学马紫峰教授带队，在研发实力、产业化进程等方面均处领先地位。研发方面，马教授团队 2012年开始着手钠电池研究，拥有美国专利 3 件，授权专利 23件，申请专利 40 余件，与维科合作研发的钠电池能量密度可达 150Wh/kg，国内领先；产业

5、化方面，钠创于 2021 年 5 月发布全球首套钠电池-甲醇重整制氢综合能源系统，2021 年 7月助爱玛钠电两轮车亮相，已有丰富应用案例，2022 年 10月投产全球首条万吨级钠电池正极产线，产业化进程行业领先。-100-50050100150(%)维科技术沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 锂电锂电优势显著优势显著，与钠电充分协同与钠电充分协同 公司主营业务为聚合物锂电池、铝壳电池等，产品可广泛应用于消费电子、小型动力及储能领域。公司深耕锂电行业近二十年，形成丰富竞争优势，将带动锂电业务获得

6、更高份额，同时为钠电业务提供充分协同效应。我们认为，公司核心优势体现在客户、产能、研发等方面。客户方面，公司与 TCL、大疆等优质企业深度合作，为产能消化提供保障，同时与两轮车龙头爱玛、AGV 叉车企业杭州同筑等合作，为切入其钠电供应链奠定基础；产能方面，公司在南昌与锂电池全球龙头 LG 化学合资建厂，学习其先进生产经验，此外，该工厂尚存大量空地，公司可以低成本、短时间投建钠电产能；研发方面，公司与多所高校建立产学研合作关系，承担多项省、市级重大科技专项，研发实力雄厚，为公司快速切入钠电池领域提供技术支持。盈利预测盈利预测 预 计2022/2023/2024年 公 司 归 母 净 利 润 分