1、中 泰 证 券 研 究 所 专 业 领 先 深 度 诚 信 证券研究报告 2 0 22.1 2.0 6 轮胎行业专题：短期景气有望出现拐点，长期成长具备持续性 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 2 摘要摘要 主要内容：主要内容：从需求端上看：从需求端上看：看好全球轮胎市场量价齐升，国内企业扎根成长沃土；预计明年出口订单回暖助力企业盈利回升。-量增：（1）替换市场方面，汽车保有量稳步上升将驱动存量市场规模扩张，而新能源汽车和货运量恢复将加快轮胎置换周期；（2）配套市场方面，以新能源为代表的国内企业快速成长将大力推进国产轮胎替代加速，挤占海外龙头企业份额。-价增：（1）SU

2、V、高端车型市占率的提升将驱动大尺寸轮胎占比增加；（2）汽车消费体验需求也将提升驱动轮胎高性能化及多功能化。-外销：（1）海外轮胎替换市场空间大、毛利率高，国内胎企的制造优势将为企业提供竞争力保障；（2）长期来看，出口动能转换，一带一路国家有望成为轮胎出口新增长点，短期来看，美国进口市场有望出现拐点，欧洲能源危机或使进口需求持续激增。从供给端上看：从供给端上看：国内胎企有望重复海外龙头成长史，持续进行份额替代。-结构优化+产能扩张，国产替代目标明确：（1）国内轮胎行业的准入门槛提高以及产品质量提升，促进国内市场竞争更为集中；（2）对比于海外巨头关厂频率持续提升，国内龙头加码资本开支对扩产进行布

3、局有利于进一步抢占海外份额。-以海外龙头成长路径为鉴，看好国内胎企未来发展趋势：（1）技术创新：塑造品牌影响力的最有效途径，国内胎企已在新材料、新配方、新技术、新工艺、新结构等方面发力；（2）海外布局：有效解决政治制裁政策与原材料高价进口两大难题，国内胎企积极推进优势产能向海外扩张。从成本端上看：从成本端上看：橡胶、炭黑等周期性较强的化工品成本占比较高，未来价格趋缓，有望减轻下游压力。-原材料：（1）天然胶国内自给率低，供给压力叠加较弱需求，天然橡胶价格短期将处于低位震荡，合成胶整体产能过剩，价格或持续低位震荡；（2）中国是炭黑主要生产国与出口国，焦企由于疫情等原因开工积极性不高，炭黑价格将维

4、持高位。-海运费：（1）国内胎企出口占比高，盈利水平对海运成本敏感度大；（2）疫情缓解、全球海运运力稳定提升，叠加库存前期挤压导致的订单荒蔓延，海运价格持续走弱。核心观点：核心观点：我们认为短期美国进口市场有望迎来触底反弹的行情，伴随着海运费成本高位回落，主要出口美国市场的胎企Q4业绩有望充分受益。长远来看，行业需求具备持续性，我们看好在海外提前布局，产能陆续释放的轮胎企业。重点关注：赛轮轮胎（产品实现平台化供应，受益于液体黄金创新具备产品力的竞争优势，越南柬埔寨双海外工厂具有国内最为突出的抗双反优势）、森麒麟（产品定位高端化叠加工厂的智能化建设降本具备更赚钱优势）；建议关注：玲珑轮胎（国内产

5、能领先，主攻配套市场将带来主机厂粘性&消费者品牌效应的长期效益）。风险提示：风险提示：1）终端市场乘用车销量不达预期的风险；2）新能源汽车销量不及预期的风险；3）原材料价格及海运费价格波动超预期风险；4）海内外政策风险；5）依据的数据信息滞后的风险。目录目录 C CONTENTSONTENTS 专 业 领 先 深 度 诚 信 中 泰 证 券 研 究 所 行业简介：中国制造，走向世界 成本：原料压力趋缓，盈利能力回暖 供给：产能全球布局，产品持续创新 需求：总盘稳增长，短期看外销 重点标的 投资建议&风险提示 CONTENTSCONTENTS 目录目录 C CCONTENTSCONTENTS 专

6、 业 领 先 深 度 诚 信专 业 领 先 深 度 诚 信 中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所 1 行业简介：中国制造，走向世界 5 1.1 1.1 行业简介：子午对应汽车，斜交用于非公行业简介：子午对应汽车，斜交用于非公 按结构设计划分，分为斜交轮胎和子午线轮胎。按结构设计划分，分为斜交轮胎和子午线轮胎。斜交轮胎具有胎面和胎侧强度大的特点，但胎侧刚度较大，舒适性差。高速时帘布层间移动与磨擦较大，因此并不适合高速行驶。子午线轮胎最早是由米其林公司于1946年发明。与普通斜交轮胎相比，子午线轮胎滚动阻力小，附着性能好，弹性大，缓冲力强，承载能力大，耐磨耐刺，但制造技术相对复杂，