1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2022 年 12 月 06 日 推荐推荐（维持）（维持）银行银行 总量研究/银行 1、当前消费金融低速增长，、当前消费金融低速增长，进入平稳发展阶段进入平稳发展阶段 17 年消费贷爆发式增长，年消费贷爆发式增长，随后随后增速显著下滑增速显著下滑。截至 22 年 9 月末，广义消费贷款规模为 56 万亿元，狭义消费贷款（狭义不包括按揭）规模为 17.08 万亿元。17 年我国消费贷款激增，17 年末有 63%的高增速，与房地产限贷有关。17 年末消费贷开启强监管模式，P2P 也受到显著遏制，随着疫情抑制居民消费动力和场景，消费贷增速显著下滑

2、，22 年 9 月末狭义消费贷增速为 5.42%。以传统银行为中心，互金平台、民营银行和消金公司为辅的消费金融格局。以传统银行为中心，互金平台、民营银行和消金公司为辅的消费金融格局。商业银行占据绝对地位，信用卡约占 51%市场份额，其次是银行自营的消费贷款，约占 13%。随着监管逐步规范互联网金融管理，持牌消金公司或成为仅次于传统银行的主要参与主体。居民杠杆率过快居民杠杆率过快上升时期已经结束，消费金融进入平稳发展阶段。上升时期已经结束，消费金融进入平稳发展阶段。截至 22 年 9月末，我国住户部门杠杆率为 62.4%，与美国日本杠杆率差距缩小，当前居民杠杆率处于平稳上升阶段，监管已明确提出“

3、要高度警惕居民杠杆率过快上升的透支效应和潜在风险，不宜依赖消费金融扩大消费”，预计消费金融将进入平稳发展阶段。2、消费金融资产质量情况消费金融资产质量情况 22 年年 4 月消费贷款月消费贷款资产质量短暂恶化资产质量短暂恶化，二三季度保持平稳，二三季度保持平稳，10 月末月末资产质量资产质量略有恶化略有恶化。统计银行消金公司、非银消金公司、银行自营、信用卡四个门类的ABS 的底层资产表现，22 年逾期率和逾期 1-30 天比率普遍处于缓慢上升的态势。且 22 年 4 月资产质量短暂恶化，中期保持平稳，近期随着疫情反复情况加重，消费贷款的逾期情况有所上升。22 年年消费金融产品消费金融产品资产质

4、量有所恶化资产质量有所恶化，影响影响小于小于 20 年疫情。年疫情。2020 年疫情期间信用卡分期贷款逾期率从 19 年末的 3.27%激升至 3 月末的峰值 4.7%；2022 年资产质量各指标上升幅度较为平缓。主要原因为：首先当前共债风险较小，P2P等互联网贷款受到遏制；其次，经过 2020 年疫情教训，银行优化了发卡策略，其他金融机构加强对疫情易感人群的风控。3、“断直连断直连”影响几何？影响几何？征信业务管理办法 明确了自 2022 年 1 月 1 日起，平台机构在与金融机构开展引流、助贷、联合贷等业务合作中，不得将个人信息等直接提供至金融机构，须实现个人信息与金融机构的全面“断直连”

5、。我们认为该政策对消费金融特别是互联网金融影响较大我们认为该政策对消费金融特别是互联网金融影响较大，主要影响为：1、金融机构与平台间助贷业务的分润模式发生变化 2、互联网助贷平台议价能力下降 3、持牌征信公司进入红利期 4、信用“白户”问题得到解决。投资建议：投资建议：当前当前消费金融进入平稳发展阶段，消费金融进入平稳发展阶段，22 年虽受疫情冲击，但年虽受疫情冲击，但资产质量资产质量整体整体可控可控。预计未来预计未来中国经济中国经济将将从投资从投资驱动驱动转向消费转向消费驱动，消费金融市场广阔。驱动，消费金融市场广阔。股票观点：股票观点：个股积极把握两条主线。个股积极把握两条主线。当前，银行

6、板块估值及机构持仓比例均处于历史低位，股息率较高，性价比凸显，下行空间有限。个股建议积极把握两 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）39 0.8 总市值（亿元）53707 6.6 流通市值（亿元）48973 7.2 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 13.6 1.9 2.3 相对表现 8.9 5.3 21.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、11 月金融数据预测11 月金融数据或一般2022-12-04 2、招明理财收益率定期报告-2022年11月下债市大跌的11月理财收益率情况如何？2022-12-03 3、银行行业 2023 年度投资策略-花开堪折直须折