1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 电力设备与新能源电力设备与新能源 扩产潮后，锂电材料明年供需怎么看扩产潮后，锂电材料明年供需怎么看 华泰研究华泰研究 电力设备与新能源电力设备与新能源 增持增持 (维持维持)研究员 申建国申建国 SAC No.S0570522020002 SFC No.BSK177 +(86)755 8249 2388 研究员 边文姣边文姣 SAC No.S0570518110004 SFC No.BSJ399 +(86)755 8277 6411 研究员 张志邦张志邦 SAC No.S0570522020003 SFC No.B

2、SJ772 +(86)10 5679 3931 联系人 连楷昇连楷昇 SAC No.S0570122050061 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022年12月06日中国内地 专题研究专题研究 23 年年多数材料供需趋向宽松，湿法隔膜相对偏紧多数材料供需趋向宽松，湿法隔膜相对偏紧 20 年以来的供需错配和涨价带来锂电材料大幅扩产，随着产能逐渐释放，材料端供需关系或将扭转，市场关注 23 年各材料的供需和价格。我们首次在市场上详细梳理各材料 23 年的供需格局，并给出价格预判：我们认为湿法隔膜由于设备产能限制，产能释放相对较慢，供需关系相

3、对较好，预期23 年价格韧性较强。正极原料成本有望大幅下降，加工费将逐渐下降，符合技术趋势的产品加工费更有支撑。石墨化与六氟磷酸锂预计将分别带动负极与电解液明年价格下降。铜箔明年供需先松后紧，加工费下滑趋势或在明年下半年放缓。铝箔供需趋向宽松，加工费或将自高位逐渐回落。正极价格处于高位，原料成本有望大幅下降正极价格处于高位，原料成本有望大幅下降 正极材料采用“原材料+加工费”定价模式，其中原材料价格可传导，加工费则与工艺水平及客户群体相关。21 年以来正极价格高涨，供需错配导致的原料价格高企是其最主要原因。我们预计，三元材料随着锂镍钴产能逐步释放、长期回收产业发展，原料价格将呈现下行态势。我们

4、测算 22Q3 磷酸铁锂原料中锂/磷/铁源成本占比约为 89%/6%/0.7%，磷矿扩产受政策限制，其价格存在支撑。加工费层面，我们认为，产能释放后加工费将呈现下滑态势，符合技术趋势的产品加工费更有支撑。明年负极价格或下行，湿法隔膜维持紧平衡明年负极价格或下行，湿法隔膜维持紧平衡 石墨化是过去一年多来负极材料价格上涨的主要驱动力，随着石墨化新建产能逐渐投产，石墨化供需关系扭转，由紧平衡转向过剩，预计石墨化价格将逐渐下行；低硫石油焦短期供需紧张，或将维持高位，但上行空间受针状焦限制，幅度有限。综合看，明年负极材料价格或将逐渐下降。隔膜价格主要受供需驱动，3Q21-2Q22 湿法隔膜价格有所回升，

5、展望未来，考虑设备产能紧张对扩产限制，明年供需或将延续紧平衡状态，支撑价格。干法隔膜供需平稳，若储能需求增长较快带动干法需求提升，供需可能转紧。电解液价格或将持续下探，铜箔供需明年先松后紧电解液价格或将持续下探，铜箔供需明年先松后紧 六氟磷酸锂成本是驱动电解液价格变化的主要因素，根据边际成本定价原则，我们预计明年价格受晶体法原有厂商成本影响，或将有所下行。另外，我们预计后续添加剂供需趋松，价格或将持续下探，溶剂也可能小幅下行。综合看，我们判断电解液价格将持续下行。锂电铜箔加工费 2Q22 以来回落，随着国内阴极辊导入，新产能释放，明年铜箔供需预计先松后紧，加工费下滑趋势或在明年下半年放缓。铝箔

6、市场由于需求旺盛，预计今年仍将保持供需紧张，加工费预计维持高位，明年随着新增产能快速释放，即使考虑进口设备产能瓶颈，供需也将趋向宽松，加工费或将下降。风险提示：新能源车销量不及预期，产能统计不完整，新产能投放节奏不及预期，新技术导致产品需求下降。(39)(28)(18)(7)4Dec-21Apr-22Aug-22Nov-22(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 电力设备与新能源电力设备与新能源 正文目录正文目录 锂电材料陆续进入供需过剩拐点，锂电材料陆续进入供需过剩拐点，23 年湿法隔膜有望维持紧平衡年湿法隔膜有望维持紧平衡.3 正极