1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告公司深度报告2022年12月06日国产分子砌块开拓者，横向拓展能力突出国产分子砌块开拓者，横向拓展能力突出毕得医药（毕得医药（688073.SH）首次覆盖报告）首次覆盖报告核心观点核心观点“药物分子砌块药物分子砌块+科学试剂科学试剂”双轮驱动，公司是拥有分子砌块现货种双轮驱动，公司是拥有分子砌块现货种类最多的国产厂商之一。类最多的国产厂商之一。毕得是国内最早一批成立的分子砌块品牌商，15 年专注于药物分子砌块领域，立足“多快好省”策略，不仅形成了包含 30 多万种产品的分子砌块库（其中包括 8 万多种现货产品，一半是创新型的

2、砌块），而且具有性价比高、供货及时等优点，服务超过 8000家客户。毕得自主掌握分子砌块研发设计、合成生产以及检测纯化等技术，产品核心性能达到行业领先水平，同时价格仅为进口的 20%-50%，具有较强竞争力（2019-2021 年分子砌块营收分别为 2.26/3.48/5.33 亿元，年均复合增速 53.7%）。此外公司协同发展科学试剂业务，为客户提供更多产品选择，目前拥有超过 1 万种科学试剂现货产品，尤其在催化剂及配体领域具有较强竞争力（2019-2021 年科学试剂营收分别为2268/4365/7299 万元，年均复合增速 79.4%）。坚持坚持“横向扩张横向扩张”战略战略，持续拓宽产品

3、的广度和深度持续拓宽产品的广度和深度。毕得坚持主业，制定了横向扩张的发展策略，一方面增加产品 SKU，拓展广度满足客户多元化需求（包括增加客户覆盖范围，力图服务更多国内外客户），另一方面跟随新药研发项目做深客户，随着客户项目向后期推进，对公司产品需求也将快速提升，2020 年公斤级以上产品收入占比达到 12.0%，呈稳定上升趋势。出海之路稳扎稳打，海外营收近半成。出海之路稳扎稳打，海外营收近半成。公司重视国际市场的开拓，2016 年就通过经销商涉足海外市场，2018 年陆续在美国、欧洲和印度等全球新药研发高地设立研发和运营中心（目前拥有国内外八大运营中心），搭建直销渠道，海外客户数量快速上升，

4、不仅供货 Sigma-Aldrich、VWR International 等全球知名科学试剂供应商，更多是与海外创新药企/CRO 机构直接建立合作关系（2018-2020 年，境外新药研发机构客户数量为 193/701/1538 家），提升品牌知名度和服务响应能力。2019-2021年，公司境外收入分别为 1.02/1.92/2.79 亿元，年均复合增速达 65.3%，占公司营收近一半，海外市场的开拓打开了公司未来成长天花板。投资建议投资建议我们预计 2022-2024 年公司将实现营业收入 8.37/11.30/14.73 亿元，同比增长 38.1%/35.0%/30.4%；实现归母净利润

5、1.42/1.94/2.63 亿元，同比增长 45.5%/36.7%/35.5%，对应 EPS 为 2.19/2.99/4.05 元。毕得是最早从事药物分子砌块开发的国产厂商之一，产品 SKU 数量和渠道建设都处于行业领先水平，是国内稀缺且优质的新药研发工具供应商，我们给予一定估值溢价。根据 2022 年 12 月 6 日收盘价 86.02 元，对应 2022-2024年 PE 为 39/29/21 倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。风险提示风险提示新冠疫情反复风险；研发失败风险；竞争加剧风险等。评级评级推荐（首次覆盖）推荐（首次覆盖）报告作者报告作者作者姓名汪玲资格证书S171052107

6、0001电子邮箱联系人欧阳京电子邮箱股价走势股价走势基础数据基础数据总股本(百万股)64.92流通A股/B股(百万股)64.92/0.00资产负债率(%)10.63每股净资产(元)0.00市净率(倍)0.00净资产收益率(加权)0.0012 个月内最高/最低价97.68/67.41相关研究相关研究公公司司研研究究毕毕得得医医药药证证券券研研究究报报告告请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明2毕得医药(688073.SH)盈利预测盈利预测项目项目(单位单位：百万元百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入606.22837.011130.141473.16增长率（