【研报】生物医药行业新冠疫苗研发系列报告3：风口下的Moderna兼评新冠灭活及核酸疫苗项目进展-20200520[19页].pdf

1、 证券研究报告 生物医药生物医药 行业研究/深度报告 主要观点： 各技术平台特点及相关各技术平台特点及相关 COVIDCOVID- -1919 疫苗产品概况疫苗产品概况 总结了疫苗研发各技术路径优劣势及 COVID-19 疫苗项目平台、 靶点、 进展及该平 台项目情况， 在 SARS 疫苗的动物实验中， S 蛋白和 RBD 蛋白为靶点的疫苗安全性 高于全病毒疫苗和病毒其他部位为靶点疫苗，中和抗体效果也较好。此次 COVID- 19 疫苗研发各技术路线都选择了其 S 蛋白以及更为精确的 RBD 靶点。基于目前各 技术路径项目互补性强、进展较顺利，未来至少一款疫苗上市概率较大。 灭灭活疫苗详情活疫

2、苗详情 诸多 COVID-19 研发平台中，灭活疫苗最为传统，生产工艺成熟、质量标准可控、 进展也靠前，各开发主体在 SARS 项目上积累了一定经验，目前，各项目未出现严 重不良反应，且基于多种动物实验接种灭活疫苗 29 天时间安全性较好，为后期大 规模临床做了较好铺垫。 产能也在逐步建设中， 基于三期临床周期所需三个月到五 个月判断，预期 2020 年底可获得三期临床结果。 核酸疫苗详情核酸疫苗详情 目前开发的质粒 DNA、病毒载体和 RNA 疫苗三个疫苗，进展顺利，康希诺将于近 期公布其二期临床结果，Moderna 的 RNA 疫苗 5 月 18 日公布一期临床结果正面， 给了市场较大信心

3、。 由于 Moderna 对外公布的临床数据有限， 疫苗产生抗体的滴度 数据，以及抗体水平在体内的滴度曲线的缺失，具体效果仍需等待后期试验验证， 且对 COVID-19 病毒认识并不充分，疫苗的安全、有效仍需三期临床检验。 投资建议投资建议 目前临床中各技术路线的 COVID-19 疫苗前期都产生了较好的免疫反应，未有严 重不良反应事件暴露。 传统技术平台和创新平台疫苗产品都需要通过大规模临床以 检验其安全和有效性，因为疫苗不仅与蛋白本身有关，还与病毒自身特征有关。各 技术路径项目进展不一，随着临床数据的披露，疫苗板块将得到市场持续关注。经 过近几年法律和政策法规对行业的规范， 我国疫苗产业逐

4、渐步入良性发展轨道。 生 命科学领域大量海归人才和国家经济发展后对相关硬件的大幅投入， 先进生物研发 和生产技术逐渐推广，叠加前期投入带来的仿制类产品（如 HPV 疫苗、13 价肺 炎多糖疫苗等） 步入上市期， 我国疫苗产业前景良好。 建议关注国内上市疫苗公司， 重点关注研发实力较强、新冠疫苗研发进度靠前和重磅疫苗产品布局良好的公司， 如康希诺、沃森生物、康泰生物等。 风险提示风险提示 研发失败的风险：COVID-19 为新疫苗，基础研究不充分，且当前疫情紧急，临床 推进较快，后期仍可能失败；候选疫苗面临患者不足的风险：SARS 和 MERS 疫苗 后期因疫情消失，候选疫苗无法开展临床，COV

5、ID-19 后期可能面临类似风险；市 场波动风险：疫苗研发前景不明，疫情带来的生产停顿等导致市场波动。 风口下的风口下的 ModernaModerna，兼，兼评评新冠新冠灭活灭活及核酸疫苗及核酸疫苗项目项目进展进展 -新冠疫苗研发系列报告新冠疫苗研发系列报告 3 3 行业行业评级：评级：增增 持持 报告报告日期日期： 2020-5-20 生物医药（申万）生物医药（申万）与沪深与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：分析师：邹坤邹坤 执业证书号： S0010520040001 邮箱： 研究助理研究助理：王晓羽王晓羽 执业证书号：S0010119100009 电话：18621986076 邮箱：

6、 相关报告相关报告 1.各技术平台在 COVID-19 疫苗研发中 的应用及其进展2020-5-11 2.灭活疫苗技术在 COVID-19 疫苗研发 中的应用及其进展2020-5-19 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 沪深300SW医药 生物医药生物医药/ /行业深度行业深度 2 / 19 证券研究报告 公司盈利预测公司盈利预测： 公公 司司 EPS（元）（元） PE 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 康泰生物 104.55 62.04 38.69 1.28 2.16 3.46 智飞生物 37.96 28.64 23.02 2.09