本地生活行业系列研究三部曲之到店酒旅专题：美团VS字节跳动-221205（40页）.pdf

1、本地生活行业系列研究三部曲之到店酒旅专题：美团 VS 字节跳动国海证券研究所评级：推荐(维持)证券研究报告2022年12月05日海外陈梦竹(证券分析师)张娟娟(联系人)罗婉琦(联系人)S0350521090003S0350121110013S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2最近一年走势相关报告哔哩哔哩2022Q3财报点评：用户增长强劲，降本增效下后续亏损有望持续收窄（买入）*海外*陈梦竹，尹芮2022-12-01拼多多（PDD.O）2022Q3财报点评：营收利润大超预期，持续受益品牌化战略推动（买入）*海外*陈梦竹2022-11-30美团-W（

2、3690.HK）2022Q3财报点评：业务增长显韧性，利润大超预期实现扭亏为盈（买入）*海外*陈梦竹2022-11-28小米集团-W（01810）2022Q3财报点评：手机消费拐点未现，静待经济复苏回暖（买入）*海外*陈梦竹2022-11-26快手-W（1024.HK）2022Q3财报点评：流量端表现亮眼，亏损实现超预期收窄，国内业务利润持续增长（买入）*海外*陈梦竹，尹芮2022-11-25相对恒生指数表现表现1M3M12M海外24.9%-8.7%-36.6%恒生指数21.2%-4.39%-20.8%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%恒生指数恒生科技5WhVbWqUm

3、VlXpNtRoMbR8QbRoMmMsQpNeRoPsQfQqQsM6MoOuNuOsQsMvPmRtO请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2022/12/02EPS（人民币）PE投资评级股价（港元）20212022E2023E20212022E2023E03690.HK美团-W168.00-3.82-1.110.81189.7买入资料来源：Wind资讯，国海证券研究所注：换算汇率日期为2022年12月2日，1港币=0.91元人民币请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报

4、告附注中的风险提示和免责声明4核心观点核心观点本篇报告核心解决以下问题：如何理解不同平台发展本地生活业务的原因本篇报告核心解决以下问题：如何理解不同平台发展本地生活业务的原因？本地生活行业发展阶段本地生活行业发展阶段、长期市场空间如何长期市场空间如何？从流量侧从流量侧、商户侧商户侧、平台侧看美团与抖音本地生活业平台侧看美团与抖音本地生活业务的差异以及各自的竞争优势在哪里务的差异以及各自的竞争优势在哪里？如何预测长期本地生活行业竞争格局如何预测长期本地生活行业竞争格局？美团美团VSVS抖音长期抖音长期GTVGTV空间如何空间如何？两者市占率怎样变化两者市占率怎样变化？美团长期货币化率提升空间有多

5、大美团长期货币化率提升空间有多大？1 1、核心问题一：如何理解不同平台发展本地生活业务的原因核心问题一：如何理解不同平台发展本地生活业务的原因？到餐到餐/到综到综/酒旅市场规模酒旅市场规模20222022-20252025年年CAGRCAGR分别有望达到分别有望达到1919%/2929%/1313%：通过分行业线下市场规模与线上渗透率测算，我们预测2021年本地生活市场规模约为9680亿元，2025年预计达到18128亿元，2022-2025年CAGR为17%；其中，到店餐饮2025年市场规模预计达到3574亿元；到店综合2025年市场规模预计达到3917亿元；酒旅市场2025年市场规模预计达

6、到10637亿元；经测算，到餐/到综/酒旅市场规模2022-2025年CAGR分别有望达到19%/29%/13%。美团稳居行业龙头美团稳居行业龙头，抖音入局本地生活探索新增长曲线抖音入局本地生活探索新增长曲线：从交易金额及用户心智来看，美团稳居行业领先地位，而抖音基于流量红利期，发力本地生活业务，将高粘性流量转化为到店流量，探索除广告、电商外的第三增长点。抖音降低电商内容加载率以平衡用户体验与内容变现，2022年该指标已降低至10-13%，而本地生活则成为新的流量承接方。用户对于本地生活商业化内容感知较浅，接受度更高，因此本地生活内容加载率提高对于用户体验及内容生态的影响较低，由本地生活承接电