【研报】食品饮料行业深度报告：冠绝市场牛市仍长-20200605[28页].pdf

1、 证券研究报告 食品饮料食品饮料 行业研究/深度报告 主要观点：主要观点： 摘要摘要 食品饮料十年涨幅冠绝市场，基本靠业绩增长推动。人均消费量、市场 份额、通胀、消费升级合力驱动，各细分板块龙头均量价齐升，利润率 也趋势上行。好生意本质、增速相对优势显现、资金机会成本下降合力 驱动， 绝对和相对估值也趋势上行。 中国市场未来很可能提供全球最大 消费增长红利，通过聚焦并深耕产业能力圈，锁定好企业，持续深度跟 踪， 把握重要趋势与变化， 伴随企业成长， 获得高回报率的胜率应仍高， 也是可落地、可复制的投研方法。 食品饮料十年涨幅领跑市场，群英荟萃食品饮料十年涨幅领跑市场，群英荟萃 2010 年 1

2、 月 1 日至 2020 年 5 月 31 日，申万 28 个一级子行业中， 涨幅位居前五的为食品饮料、家用电器、计算机、医药生物、电子，累 计涨幅分别为 420%、 274%、 181%、 162%、126%，白酒、乳品、 食品综合、 肉制品、 调味发酵品涨幅在子板块中领先， 涨幅分别为 650%、 384%、238%、209%、202%。 量价齐升驱动业绩，估值趋势上行量价齐升驱动业绩，估值趋势上行 虽幅度、结构、节奏差异较大，但子板块龙头公司主导产品普遍量价齐 升，迭加利润率上行，驱动了营收、净利持续增长，基本可解释股价涨 幅。 销量持续增长源于人均收入增长推动人均消费量上升， 且龙头公

3、司 市场份额不断提升。 产品均价年复合涨幅普遍超过 CPI， 战胜了通胀且 应受益于消费升级。 或因中国经济增速持续下行， 食品饮料成长空间和 确定性相对优势逐渐显现， 且好生意天生现金流充沛、 轻资产、 高 ROE， 迭加资金机会成本下行，板块绝对和相对估值均趋势上行。 牛市仍长，挑战加大牛市仍长，挑战加大 展望未来，龙头公司量、价持续成长空间仍在，高 ROE、现金流充沛 特点或更明显， 消费型社会中相对其他行业的优势或更明显， 迭加资金 机会成本下降，我们判断，食品饮料牛市仍长。当前，线上渠道快速发 展、 产业链变迁、 生活模式新变化已成为食品饮料行业发展的新动力。 同时，行业增速趋缓、人

4、口老龄化、消费者群体知识结构剧变、电商推 动渠道结构剧变、经济结构变化等也正在为龙头公司持续成长带来新 挑战。 冠绝市场，牛市仍长冠绝市场，牛市仍长 行业行业评级：评级：增增 持持 报告报告日期日期： 2020-06-05 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：分析师：尹沿技尹沿技 执业证书号：S0010520020001 分析师：虞晓文分析师：虞晓文 执业证书号：S0010520050002 电话：18505739789 邮箱： 相关报告相关报告 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 19-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19

5、-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 食品饮料(申万)沪深300 食品饮料食品饮料/ /行业深度行业深度 2 / 28 证券研究报告 投资建议：投资建议：深耕能力圈，锁定好企业深耕能力圈，锁定好企业 我们建议持续重点关注如下领域和公司：白酒方面，消费升级推动，高 端、次高端增长空间预计仍是几倍级，低档光瓶酒龙头也可靠市场份额 扩张实现持续增长， 关注高端龙头贵州茅台、 五粮液、 泸州老窖、 酒鬼酒， 次高端龙头洋河股份、山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。随着人均消费量 增长、内部结构转换、产业变迁，众多细分板块销量天花板仍高，产品价 格也将保持

6、上涨趋势， 龙头公司市场份额将不断上升， 关注伊利股份、 双 汇发展、海天味业、中炬高新、涪陵榨菜、天味食品、日辰股份、安琪酵 母、绝味食品、桃李面包、三只松鼠、良品铺子、洽洽食品、安井食品、 克明面业、汤臣倍健、百润股份等。 风险提示风险提示 宏观经济下行风险； 食品安全风险； 政策风险； 原材料价格上涨风险等。 Table_ProfitDetail qRrOqRtQsPpOzQoMzRqMuM7NbPbRsQrRpNpPjMpPtNfQoOrPaQqQxPxNnRoPwMsPnM 食品饮料食品饮料/ /行业深度行业深度 3 / 28 证券研究报告 正文正文目录目录 一一 涨幅领跑市场，板块