钧达股份：技术迭代中实现转型TOPCon新产能凸显阿尔法-20221203（26页）.pdf

1、公司深度研究报告公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远钧达股份首次覆盖证券研究报告技术迭代中实现转型，TOPCon新产能凸显阿尔法太平洋证券研究院新能源团队 刘强执业资格证书登记编号：S11905220800012022年12月03日公司深度研究报告公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远报告摘要报告摘要1、技术团队研发功底深厚，转型以来营收与盈利齐升、技术团队研发功底深厚，转型以来营收与盈利齐升钧达股份于2021年收购捷泰科技51%股权，于2022年7月28日完成对捷泰科技的收购，被收购的捷泰科技深耕电池片多年，持续保持行业领先，

2、在TOPCon量产中位居行业前列。捷泰科技管理层实力雄厚，研发能力强。从2021年转型以来，公司营业收入以及盈利能力持续提升。2、电池片环节盈利持续提升，公司、电池片环节盈利持续提升，公司TOPCon新产能阿尔法凸显新产能阿尔法凸显公司TOPCon新产能阿尔法凸显，TOPCon技术与投产节奏位居行业前列。短期看，产业链利润加速往中下游转移，电池片环节盈利持续提升，结合公司TOPCon电池片出货占比持续提升，公司盈利能力提升位于行业前列。中长期看，公司对新技术的理解位于行业前列，依托捷泰科技的技术实力，公司有望穿越周期，高速成长。3、投资建议及盈利预测、投资建议及盈利预测我们预计2022/202

3、3/2024年公司营业收入分别为122.41/289.13/393.57亿元,同比增长327.51%/136.20%/36.12%；归母净利润分别为7.78亿元、20.68亿元、27.77亿元，同比增长-535.28%/165.96%/34.29%，对应EPS分别为5.49/14.61/19.62元，当前股价对应PE为38.16/14.34/10.68。首次评级，给予“买入”评级。4、风险提升、风险提升全球光伏新增装机需求不及预期、行业新技术迭代超预期、公司产能投放进度不及预期公司深度研究报告公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远目录目录ContentConte

4、nts s1 1技术团队研发功底深厚技术团队研发功底深厚，转型以来营收与盈利齐升转型以来营收与盈利齐升2 2电池片环节盈利持续提升电池片环节盈利持续提升，公司公司TOPConTOPCon新产能阿尔法凸显新产能阿尔法凸显4 4风险提示风险提示3 3投资建议及盈利预测投资建议及盈利预测公司深度研究报告公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远2021年年公司收购公司收购捷泰科技捷泰科技51%股权。股权。2021年，公司以支付现金的方式受让宏富光伏持有的捷泰科技47.35%股权，以协议转让方式受让上饶展宏持有的捷泰科技3.65%股权。2021年9月28日，公司实施完毕购买

5、事项，持有捷泰科技51%股权。2022年公司完成对捷泰科技的全部收购。年公司完成对捷泰科技的全部收购。2022，公司以支付现金的方式受让宏富光伏持有的捷泰科技33.97%股权，以协议转让方式受让苏泊尔集团持有的捷泰科技15.03%股权。2022年7月28日，公司实施完毕购买事项，完成对捷泰科技的全部收购。1.1公司收购优质电池片企业捷泰科技，技术公司收购优质电池片企业捷泰科技，技术迭代中快速转型迭代中快速转型图图1：经：经两次收购，捷泰科技成为钧达股份全资子公司两次收购，捷泰科技成为钧达股份全资子公司资料来源：公司公告，太平洋研究院整理公司深度研究报告公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条

6、款部分守正 出奇 宁静 致远深耕电池片多年深耕电池片多年，捷泰科技保持行业领先捷泰科技保持行业领先。2010年，捷泰科技建设电池工厂，是国内较早的一批光伏电池片企业。2015年，公司电池片出货量进入行业前五。2019年，年产3GW单晶PERC电池项目竣工投产，2020年，公司年产5GW大尺寸高效电池项目投产，两个项目形成8.5GW的优质Perc产能。2021年，公司8.5GW的Perc电池产能实现满产，同时滁州16GWN型TOPCon电池开工建设。2022年年底，公司8GW的TOPCon产能实现满产，产线数据、投产时间点领先行业。1.1图图2：深耕电池片多年，捷泰科技保持行业领先深耕电池片多年