欧晶科技-石英坩埚龙头技术领先+供应保障助力成长-221205（28页）.pdf

1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）：93.74 元 目标价格（人民币）：105.00 元 市场数据市场数据(人民币人民币)总股本(亿股)1.37 已上市流通 A股(亿股)0.34 总市值(亿元)128.82 年内股价最高最低(元)99.90/22.54 沪深 300 指数 3871 深证成指 11220 姚遥姚遥 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130512080001(8621)61357595 张嘉文张嘉文 联系人联系人 石英石英坩埚龙头坩埚龙头，技术领先技术领先+供应保障供应保障助力成长助力成长 公司基本情况公司基本情况(人民币人民币)项目项目 2020 2

2、021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)560 848 1,586 3,151 4,369 营业收入增长率-2.42%51.53%86.99%98.60%38.66%归母净利润(百万元)85 133 236 451 661 归母净利润增长率 45.23%56.86%76.63%91.44%46.45%摊薄每股收益(元)0.825 1.295 1.715 3.283 4.808 每股经营性现金流净额-0.01 0.53 1.07 4.16 4.47 ROE(归属母公司)(摊薄)25.24%28.36%20.64%31.94%36.52%P/E N/A N/A 54.66 2

3、8.55 19.50 P/B N/A N/A 11.28 9.12 7.12 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 欧晶科技聚焦单晶硅片配套产品及服务，石英坩埚产能及出货位列行业前三,受益下游需求高景气，2022 年前三季度营收/归母净利分别同比高增 47%、34%至 9.39、1.55 亿元。量增：光伏高景气量增：光伏高景气带动带动坩埚坩埚需求需求提升提升，N 型放量、型放量、内层砂紧缺内层砂紧缺提升耗量。提升耗量。石英坩埚是生产单晶硅片的关键耗材，硅料供给释放后硅片开工率有望提升，同时 N 型放量提升坩埚耗量，预计 2022-2024 年坩埚需求 CARG 达 32%。由于石英

4、砂高品质原矿资源稀缺、海外企业扩产意愿低，近年石英砂供给增量有限，预计 2022-2024 年内层砂存在供需缺口-0.1/-0.5/-0.4 万吨，或导致硅片企业妥协使用低品质坩埚，进一步提升坩埚耗量。公司 IPO 募资 4.3 亿元用于产能建设及升级，2023 年坩埚产线将提升至 20 条，尽享行业增长。利升：技术领先利升：技术领先+锁定内层砂保障品质，有望充分锁定内层砂保障品质，有望充分甚至超额甚至超额传导传导原材料原材料成本成本上涨。上涨。石英坩埚产品质量直接影响拉晶品质和成本，公司技术领先，强化坩埚平均拉晶寿命 300-350 小时大幅领先行业（200 小时以上），且是为数不多可量产大

5、尺寸坩埚的厂商之一；此外，公司已与石英砂主要供应商美国西比科国内代理、石英股份签署战略合作框架至 2024 年底/2026 年底，保障核心原料供应。考虑到坩埚含税价 1.5 万元对应硅片生产成本占比仅 2.2%，在进口砂及高品质石英坩埚紧缺的背景下，公司有望凭借技术领先、原材料供应保障、产品质量优势充分甚至超额传导原材料成本上涨，预计 2022-2024 年坩埚不含税均价 0.75/1.18/1.26万元/只，单位毛利呈上升趋势。多方优势绑定头部客户，拓展新客助力份额多方优势绑定头部客户，拓展新客助力份额提升。提升。公司成立起即通过就近建厂、多业务协同等优势与 TCL 中环建立了稳定的合作关系

6、，同时积极拓展新客户，2021 年非中环系坩埚销售占比提升至 24.41%，份额有望持续提升。盈利预测及盈利预测及投资建议投资建议 我们预计公司 2022-2024 年实现归母净利 2.36/4.51/6.61 亿元，同比增长77%/91%/46%。公司有望凭借技术领先及供应保障实现坩埚产品量利齐升，给予 2023 年 32 倍 PE估值，目标价 105 元/股，给予“增持”评级。风险风险提示提示 客户高度集中风险，原材料价格及供应风险，石英坩埚产品销量下降风险，产品价格波动风险。020040060080010001200140020.7933.6346.4759.3172.1584.9997