动力电池回收行业专题报告之一：动力电池退役潮起回收赛道风口将至-221129（26页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、动力电池退役潮起，回收赛道风口将至动力电池退役潮起，回收赛道风口将至 -动力电池动力电池回收行业回收行业专题报告专题报告之一之一 行业名称 机械设备 证券研究报告证券研究报告/行业深度报告行业深度报告 2 2022022 年年 1 11 1 月月 2 29 9 日日 Table_Title 评级：评级：增持增持（首次首次）分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 上市公司数 行业总市值(百万元)行业流通市值(百万元)Table

2、_QuotePic 行业行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告相关报告 浙矿股份（300837）：破碎筛分设备龙头，开拓锂电回收第二成长曲线20221030 Table_Finance 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 浙矿股份 44.01 1.47 2.10 2.79 3.61 29.86 6.70 6.10 5.60 0.63 增持 天奇股份 15.39 0.54 0.77 1.22 1.65 28.55 2

3、.15 1.35 1.00 0.21 未评级 光华科技 20.02 0.30 0.54 1.06 1.60 66.22 2.96 1.51 1.00 0.15 未评级 格林美 8.10 0.24 0.33 0.48 0.64 34.30 1.91 1.32 1.00 0.29 未评级 赣锋锂业 77.07 8.70 9.47 10.06 11.30 8.86 1.19 1.12 1.00 0.03 未评级 备注 选取 11 月 28 日股价 报告摘要报告摘要 动力电池回收动力电池回收千千亿市场亿市场空间空间逐渐打开逐渐打开：根据动力电池平均寿命 5-6 年测算，第一批商用新能源车用动力电池 2

4、2-23 年开始退役；预计 25 年理论退役动力电池约为 42.8 万吨，30 年将达到 300.1 万吨，按各类型电池单吨回收收入测算，对应市场空间 1485.33 亿元。国内目前采用梯次利用和拆解回收并行的方式进行退役动力电池的回收利用，我们认为拆解回收可提升空间较大，未来或成为主要回收方式。动力电池回收现状：规范度低、来料不足、经济性弱动力电池回收现状：规范度低、来料不足、经济性弱：动力电池回收行业仍处于早期阶段，近年行业新入局者如云，按回收主体不同主要为汽车制造商、电池厂、回收企业三类。行业早期存在以下问题，限制行业发展：行业早期规范度较低，国内回收主体责任不明确行业早期规范度较低，国

5、内回收主体责任不明确。由于拆解回收利润较高，吸引大量回收企业进入。行业早期存在中小产能偏多，回收渠道不健全等问题。同时早期国家对回收行业政策多以鼓励、建议为主，并未出台明确法律法规等强制要求，执行力度偏弱。动力电池退役量暂时不足动力电池退役量暂时不足。2021 年动力电池理论退役量大约为 28.9 万吨，加之多数电池无法经过正规渠道回收，实际能从正规渠道回收的废料较少，目前多数电池回收产能处于不饱和运行状态。行业行业缺乏专用前道设备缺乏专用前道设备，锂回收率偏低。锂回收率偏低。锂回收率偏低，行业内锂回收率从黑粉端计算仅为 85%左右。行业早期对锂回收缺乏重视，拆解破碎环节粗糙。拆解环节多为人工

6、和机械辅助拆解，拆解精细度和效率偏低；破碎机多为矿石对辊破碎机改造，破碎精度较低导致破碎粉末粒径方差大，影响分选效率。变局开启，动力电池回收行业进入高增期变局开启，动力电池回收行业进入高增期：我们认为未来几年将是行业分水岭，动力电池回收行业格局处于持续优化状态，行业从幼稚期进入成长期。政策催化行业规范度提升，形成“车厂政策催化行业规范度提升，形成“车厂-电池厂电池厂-回收企业”闭环回收企业”闭环。我们认为随退役潮将近，规范动力电池回收迫在眉睫。近年国家相关政策将持续规范行业标准，严格落实管理，利好头部规范化的电池回收企业。我们认为在推行生产者延伸责任制的行业背景下，合作形成“车企-电池厂-回收