泉峰控股-厚积薄发锂电OPE乘势而起-221202（24页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2022 年 12 月 02 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）厚积薄发，锂电厚积薄发，锂电 OPE 乘势而起乘势而起 消费品/轻工纺服 目标估值：NA 当前股价：41.25 港元 公司是公司是全球领先的电动工具及全球领先的电动工具及 OPE 品牌制造商，产品技术积淀深厚，品牌制造商，产品技术积淀深厚，OBM 业业务开拓成功，务开拓成功，EGO/FLEX 等锚定高端消费人群，欧美地区品牌优势明显；深度等锚定高端消费人群，欧美地区品牌优势明显；深度绑定劳氏渠道，产品推广及辐射能力较强。考虑到电动工具市场稳步增长，绑定劳氏渠道，产品推广及辐射

2、能力较强。考虑到电动工具市场稳步增长，OPE行业锂电化趋势明晰，公司业绩增长可期。同时内部产品结构持续升级，高盈行业锂电化趋势明晰，公司业绩增长可期。同时内部产品结构持续升级，高盈利产品将逐渐拉升公司盈利水平，公司有望实现收入利润双增。我们预计公司利产品将逐渐拉升公司盈利水平，公司有望实现收入利润双增。我们预计公司2022-2024 年分别实现经调整净利润年分别实现经调整净利润 9.9/12.3/15.9 亿元人民币，同比增长亿元人民币，同比增长8%/24%/29%，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。泉峰控股：全球领先的电动工具及泉峰控股：全球领先的电动工具及 OP

3、E 品牌制造商。品牌制造商。公司自电动工具外贸业务起家，产品积淀深厚，2007 年解锁 OBM 模式，开启品牌转型，此后持续开辟海外市场，引领锂电革新，目前已经成为具备五大自主品牌、产品矩阵完善的全球领先的电动工具及OPE供应商。2021年实现总营收112.25亿元，同比增长 46.32%，毛利率 28.9%，OPE 业务发展推动下业绩增长亮眼，自有品牌业务拉升盈利能力。电动工具市场稳步增长，电动工具市场稳步增长，OPE 锂电化浪潮来临，公司乘势而起。锂电化浪潮来临，公司乘势而起。2020 年电动工具市场规模约为 291 亿美元，预计 2020-2025 年 CAGR 将达 5.9%，超过其他

4、动力工具市场 4.5%的复合增速。2020 年全球 OPE 市场规模约 250 亿美元，预计 2020-2025 年将以 CAGR=5.3%稳定增长至 324 亿美元。预计在供给侧锂电技术不断发展、需求端人工替代加速、政策端环保要求严限燃油的共同推动下，锂电 OPE 产品将快速渗透，2020-2025 年有望以 9.0%的年均复合增速增长。电动工具市场稳步增长，OPE 锂电化浪潮来临，公司凭借完善的品牌+产品矩阵实现快速增长。EGO 贡献增长驱动，技术贡献增长驱动，技术+品牌品牌+渠道构筑核心竞争力。渠道构筑核心竞争力。锂电 OPE 自有品牌EGO 凭借高压锂电平台等核心技术、产品持续创新迭代

5、打造强产品力；渠道端面向欧美市场深度绑定线下大型零售商，与劳氏达成深度合作；品牌端始终定位高端，持续提升品牌势能，占领消费者心智，成为高端锂电 OPE 产品的代表，综合体现核心竞争力，构筑坚实壁垒。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公司作为电动工具及 OPE 龙头，产品技术积淀深厚，EGO/FLEX 等锚定高端消费人群，欧美地区品牌优势明显，深度绑定劳氏渠道，产品推广及辐射能力较强。考虑到锂电 OPE 行业的快速发展，公司业绩增长可期，同时内部产品结构持续升级，高盈利产品将逐渐拉升公司盈利水平，公司有望实现收入利润双增。我们预计公司 2022-2024 年分别实现经调整净利润 9.9/1

6、2.3/15.9 亿元人民币，同比增长 8%/24%/29%，当前股价对应2022-2024 年 PE 分别为 21/17/13X，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：海外局势动荡，汇率波动，海外局势动荡，汇率波动，新品销售不及预期新品销售不及预期。基础数据基础数据 总股本（万股）49022 香港股（万股）49022 总市值（亿港元）208 香港股市值（亿港元）208 每股净资产（港元）13.9 ROE（TTM）14.1 资产负债率 54.3%主要股东 德润控股有限公司 主要股东持股比例 53.08%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 71-1 3 相对表现 44 1