分众传媒-静待消费复苏关注新赛道投放及海外进展-221202（21页）.pdf

1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）：6.01 元 目标价格（人民币）：7.20 元 市场数据市场数据(人民币人民币)总股本(亿股)144.42 已上市流通 A股(亿股)144.42 总市值(亿元)867.98 年内股价最高最低(元)8.31/4.48 沪深 300 指数 3871 深证成指 11220 相关报告相关报告 1.海外业务扩张，关注国内消费与新能源车 市 场-分 众 传 媒 深 度 研 究 报.，2021.12.15 陆意陆意 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522080009 马晓婷马晓婷 联系人联系人 静待静待消费复苏消费复苏，关注新，关注新赛

2、道赛道投放投放及海外进展及海外进展 公司基本情况公司基本情况(人民币人民币)项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)12,097 14,836 10,147 12,804 15,174 营业收入增长率-0.32%22.64%-31.61%26.18%18.51%归母净利润(百万元)4,004 6,063 3,009 4,521 6,006 归母净利润增长率 113.51%51.43%-50.38%50.25%32.86%摊薄每股收益(元)0.273 0.420 0.208 0.313 0.416 每股经营性现金流净额 0.36 0.66 3.87 1

3、7.83 18.67 ROE(归属母公司)(摊薄)23.53%32.99%14.08%17.53%18.97%P/E 36.18 19.51 28.85 19.20 14.45 P/B 8.51 6.44 4.06 3.37 2.74 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 静待静待消费复苏消费复苏、宏观经济回暖宏观经济回暖催化业绩修复催化业绩修复。公司作为梯媒龙头，当前日用消费品占比超 40%，而其他下游广告主的投放修复均与宏观经济回暖息息相关，广告刊例花费与社零总额同比增速高度一致。因而，我们认为公司业绩当前的首要催化因素是消费复苏。此外，公司点位资源量较大，目前已牢牢把握高线城

4、市高质量点位和人群，近几年点位数量趋稳，结构优化，媒体租赁成本较刚性下经营杠杆高，利润弹性较大。日用日用消费消费品品基本盘稳固，基本盘稳固，新兴品牌新兴品牌或或产业产业崛起崛起+海外布局打开成长空间。海外布局打开成长空间。1）日用消费品基本盘业绩强韧性。1H22 宏观经济增速放缓叠加疫情，日用消费品行业收入同比-0.8%，消费品牌投放具备一定持续性，提高公司防御外部风险扰动业绩的能力。2）据 CTR，21 年 12 月-22 年 9 月电梯 LCD 广告投放 TOP10 中约 50%为新兴品牌，电梯海报投放 TOP10 中约 20-30%为新兴品牌，品牌迭出，加之新兴产业逐步崛起，比如：新能源

5、车逐步渗透，9月新能源乘用车相应渗透率为 28.9%，传统车企入局加剧竞争，或产生加大投放、提高品牌影响力的需求；以及预制菜行业万亿级空间，有望带来投放增量。3）海外：韩国和新加坡连续两年盈利，主要境外资产所在地人口密度较大，有望复制国内成功经验带来新增长曲线。先发把握优质点位先发把握优质点位，流动性强提高流动性强提高防御防御能力，竞争优势显著能力，竞争优势显著。公司是梯媒开创者，已先发建起点位竞争壁垒；且流动性充足，具有持续造血能力，面对竞争和低行业景气的防御能力较强。同时，公司管理层长期陪伴公司成长，经营和管理经验丰富，2019 年以来持续优化人员提升效率，管理能力和销售团队的能力成为核心

6、竞争力，消费复苏时公司有望快速响应抓住机会。投资建议投资建议 虑及 22 年宏观经济增速放缓叠加疫情反复，预计公司 22-24 年营收分别为101.47/128.04/151.74 亿元，归母净利润分别为 30.09/45.21/60.06 亿元，对应 EPS分别为 0.21/0.31/0.42 元，对应 PE为 28.85/19.20/14.45X，虑及公司是梯媒龙头，受益疫情修复，日用消费品基本盘稳固，给予 23 年 PE估值 23 倍，对应目标价 7.2 元，维持“买入”评级。风险提示风险提示 宏观经济回暖不及预期风险；下游新兴赛道投放不及预期风险；海外进展不及预期风险；行业竞争加剧风险