国检集团-多角度看国检集团系列深度报告之二：如何看待国检集团新的增长点-221202（28页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 27 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 有 如何看待国检集团新的增长点如何看待国检集团新的增长点 多角度看国检集团（603060.SH）系列深度报告之二2022.12.2 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 孙明新孙明新 基础材料和工程服务行业首席分析师 S1010519090001 李想李想 公用环保行业首席分析师 S1010515080002 赵新宇赵新宇 基础材料和工程服务分析师 S1010522050001 国检集团作为国内建工检测龙头，依托外延并购向综合性检测平台转型，今年国检集团作为国内建工检

2、测龙头，依托外延并购向综合性检测平台转型，今年受建筑施工类需求减弱影响，公司市值跌幅较多，但由于公司在建工领域具备受建筑施工类需求减弱影响，公司市值跌幅较多，但由于公司在建工领域具备市占率提升及结构优化优势，传统业务受到行业影响较小，新业务快速成长。市占率提升及结构优化优势，传统业务受到行业影响较小，新业务快速成长。若剔除疫情导致的局部封控影响，预计公司成长弹性更高。未来看，公司在存若剔除疫情导致的局部封控影响，预计公司成长弹性更高。未来看，公司在存量房结构鉴定、土壤普查业务、水泥智能实验室业务、双碳业务四个领域具备量房结构鉴定、土壤普查业务、水泥智能实验室业务、双碳业务四个领域具备发展空间，

3、短期有望形成明年利润增量。考虑到公司在检测领域发展空间，短期有望形成明年利润增量。考虑到公司在检测领域估值最低，且估值最低，且是央企系统内唯一一家检验认证主板上市公司是央企系统内唯一一家检验认证主板上市公司，未来具备持续成长性，维持目，未来具备持续成长性，维持目标价标价 16 元及“买入”评级。元及“买入”评级。存量存量房结构鉴定业务：政策指引下有望形成长期稳定需求，公司具备公信力、房结构鉴定业务：政策指引下有望形成长期稳定需求，公司具备公信力、技术、人员、布局优势。技术、人员、布局优势。我国 2000 年后进入新建房屋高峰期，截至 2021 年底存量房屋 673 亿平米，我们预计将逐步进入大

4、规模结构鉴定期。近年来，随着各地房屋安全事故频发，对存量房屋的结构鉴定也越来越重要，需求有望快速释放。房屋结构鉴定对检测机构的资质、备案、技术、人员等方面有较高要求，具有较高壁垒，而公司在布局、资质、技术等方面具有竞争力，近年来业务收入增速较快，我们预计行业需求的增长将为公司提供长期成长性。土壤普查业务：土壤普查业务：三普蓄势待发，央企背景三普蓄势待发，央企背景+全国布局有望获得更多份额全国布局有望获得更多份额。土壤普查在粮食安全、环境污染、乡村振兴等国家战略层面都具有重要意义。2022 年2 月 16 日，国务院印发关于开展第三次土壤普查的通知，决定自 2022 年起开展第三次土壤普查，距上

5、次土壤普查已经有四十余年。我们测算此次土壤普查带来的整体市场规模在百亿左右，有望在 2023、2024 两年快速释放。国检集团及旗下子公司深耕环境检测赛道多年，其中 12 家单位已入围第三次土壤普查合格实验室，有望成为公司未来三年新的利润增长点。水泥智能实验室业务：国产智能实验室佼佼者，背靠集团有望实现高速增长。水泥智能实验室业务：国产智能实验室佼佼者，背靠集团有望实现高速增长。智能化改造对水泥行业具有较大的经济、环境效益，我们预计改造需求在“十四五”期间有望加速释放。而智能实验室是水泥智能化改造中的核心项目，降本增效效果明显。目前国内市场份额主要被艾法史密斯、蒂森克虏伯等国外老牌企业占据，国

6、产替代空间广阔。公司子公司上海美诺福在国内智能化实验室行业具备竞争优势，在钢铁行业智能化实验室建造方面是行业龙头，同时延伸至运维服务，给公司带来持续稳定的现金流入。我们认为水泥行业智能化实验室建设大势所趋，初步测算市场容量 115 亿元，若考虑运维服务，市场容量更大，可持续性更强。美诺福具备技术、下游客户等优势，预计具备高增长弹性。双碳业务：需求爆发前夜，竞争优势显著。双碳业务：需求爆发前夜，竞争优势显著。双碳政策持续推进下，随着中国碳排放权交易制度的逐步完善与越来越多的行业被纳入碳交易市场，我们预计从碳核查到降碳相关服务需求在未来也将快速放量。由于碳相关业务的技术和资质壁垒高，未来市场具备向