国机汽车-汽车贸易+汽车工程双轮驱动积极开拓新能源业务-221202（21页）.pdf

1、 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 公司深度报告公司深度报告 2022年12月02日 国机汽车（国机汽车（600335.SH）：汽车贸易）：汽车贸易+汽车工程双汽车工程双轮驱动，积极开拓新能源业务轮驱动，积极开拓新能源业务 核心观点核心观点 公司为大型汽车综合服务企业，过往十公司为大型汽车综合服务企业，过往十余年均处于行业领先地位。余年均处于行业领先地位。公司稳定位列中国经销商集团百强榜前十名，2022 年名列第 10，同年位列财富中国 500 强排行榜第 286 位。公司具备央企背景，股权结构稳定。公司具备央企背景，股权结构稳定。截至 2022 年 9 月 30

2、日，公司前十大股东合计持股 72.97%，控股股东国机集团持股 70.54%，实际控制人为国务院国资委。汽车贸易服务板块：稳固核心业务，延伸服务链条。汽车贸易服务板块：稳固核心业务，延伸服务链条。汽车批发及贸易服务收入占比最高，2021 年公司汽车批发及贸易服务收入占比59.78%，工程承包及工程技术服务、汽车零售服务分别占比 21.84%、13.70%，三者收入占比合计超 95%。在汽车批售与贸易服务方面，在汽车批售与贸易服务方面，公司先后与多家知名跨国汽车企业建立良好合作关系，核心业务优势显著；在汽车租赁方面，在汽车租赁方面，公司以 toB、toG 模式为主，坚持差异化、高端化发展，着力开

3、拓央企总对总市场；在汽车零售方面，在汽车零售方面，公司汽车零售业务致力于打造批零联动优势、提高存量运营质量，专注于进口品牌、高端豪华品牌和中高端合资品牌。目前公司参、控股 4S 店 30 余家，旗下 4S 店主要集中在京津冀及长三角等地区，形成了区域规模效应。汽车工程业务：巩固核心业务，积极发展新业务。汽车工程业务：巩固核心业务，积极发展新业务。公司主要客户包括宝马、奔驰、特斯拉、沃尔沃、大众、通用等众多国际知名主机厂。与此同时，公司积极拓展国内外新客户，目前已经获得陕汽重卡、比亚迪、广汽丰田等多个车企和华域汽车等 Tier1 的新订单。同时公司积极同时公司积极把握新能源汽车快速发展的市场机遇

4、，把握新能源汽车快速发展的市场机遇，与新能源汽车头部车企积极推进EPC 模式合作，并且强化高端铸造 EPC 业务，与亚新科汽车零部件签订智造园 EPC 项目。另一方面公司也持续加强发展智能装备 AGV 产品、轨道交通业务以及三电业务，未来有望打开新的成长空间。投资建议投资建议 我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 445.47/462.83/481.37 亿元，归母净利润分别为 3.31/3.37/3.89 亿元，EPS 分别为 0.23/0.23/0.27 元/股。基于 2022 年 12 月 2 日收盘价 8.02 元计算，对应 2022-2024 年 PE分别为 35.31

5、/34.70/30.02 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示风险提示 宏观经济超预期波动；新冠疫情风险；国际化经营风险；汇率大幅波动。盈利预测盈利预测 项目项目(单位：百万元）单位：百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 43945.25 44546.97 46282.58 48137.37 增长率（%）-0.43 1.37 3.90 4.01 归母净利润 256.12 330.89 336.69 389.22 增长率（%）-40.08 29.20 1.75 15.60 EPS（元/股）0.18 0.23 0.23 0.27 市盈率（P/E）48.22 35.3

6、1 34.70 30.02 市净率（P/B）1.19 1.09 1.06 1.04 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，以上数据基于 2022 年 12 月 2 日收盘价 8.02 元计算 评级评级 推荐（首次覆盖）推荐（首次覆盖）报告作者报告作者 作者姓名 郑倩怡 资格证书 S1710521010002 电子邮箱 联系人 赵启政 电子邮箱 股价走势股价走势 基础数据基础数据 总股本(百万股)1456.88 流通A 股/B 股(百万股)1456.88/0.00 资产负债率(%)65.29 每股净资产(元)7.39 市净率(倍)1.06 净资产收益率(加权)2.31 12 个月内最高/最