【研报】食品饮料行业专题报告：民族品牌再崛起-20200406[23页].pdf

1、 2020.04.06 民族品牌再崛起民族品牌再崛起 行业专题报告行业专题报告 訾猛訾猛(分析师分析师) 李梓语李梓语(分析师分析师) 021-38676442 021-38032691 证书编号 S0880513120002 S0880519080010 本报告导读：本报告导读： 竞争分水岭到来，品牌力、产品力优势明显的民族品牌企业，机制体制等竞争分水岭到来，品牌力、产品力优势明显的民族品牌企业，机制体制等顶层设计优顶层设计优 化有望带来渠道优化、效率提升，充分释放品牌价值化有望带来渠道优化、效率提升，充分释放品牌价值，民族品牌复兴正熠熠生辉。，民族品牌复兴正熠熠生辉。 摘要：摘要： 投资建

2、议：投资建议： 体系化竞争时代， 企业之间竞争由长板定律转变为短板定 律，竞争格局分水岭是机制变革关键时刻，优秀民族品牌的品牌力、 产品力具有竞争优势， 体制、 机制等顶层设计优化助力品牌价值释放。 建议增持建议增持品牌复兴三剑客品牌复兴三剑客：山西汾酒、青岛啤酒、恒顺醋业等。：山西汾酒、青岛啤酒、恒顺醋业等。 体系化竞争时代，体系化竞争时代，急需机制变革急需机制变革。消费行业进入下半场，行业周期从 流量红利单变量红利（产品红利、渠道红利等）效率红利，从发 展初期规模驱动逐步走向成熟期效率驱动， 龙头企业从追求增速走向 追求效率， 投资逻辑从成长为王、 追求增速， 到份额提升、 盈利改善， 再

3、到体系化竞争下龙头企业持续成长。 对于企业来说， 产品奠定发展 基石， 品牌构筑竞争优势， 渠道实现攻防转换， 行业发展进入中后期， 企业之间竞争由长板定律转变为短板定律。 机制体制改善往往能够带 来渠道优化、效率提升，实现品牌复兴，而竞争格局到达分水岭是进 行体制机制改革的关键时期， 竞争格局固化后龙头优势难以撼动， 掉 队企业难以扭转趋势，民族品牌复兴正当时。 山西汾酒国改复盘：复兴老品牌，改革再山西汾酒国改复盘：复兴老品牌，改革再发力发力。2017 年山西汾酒推 出新一轮国企改革， 战略高度、 决心和力度空前， 三年改革圆满收官： 1）公司获得经营自主权，改变内部思想观念，推动绩效改善，

4、提前 一年（2018 年）完成绩效考核指标。2）建立现代企业制度，奠定长 期发展基石。推动酒类资产上市、引入战略投资，消除关联交易，持 续改善治理。员工持股落地，推动人事改革，实现人事市场化聘任与 激励。2020 年公司将在立足于三年改革的成果基础，做好“一控三 提” （控量、提质、提价、提效） ，继续开启汾酒复兴新征程。汾酒三 年改革实现重大突破，2017-2019 年营收复合增速 39.3%、归母利润 复合增速 49.5%， 远超行业增速， 民族品牌改制后再度展现耀眼光芒。 发力体制革新，复兴民族品牌。发力体制革新，复兴民族品牌。1）青岛啤酒）青岛啤酒：中国历史最悠久的啤 酒制造企业之一，

5、品牌拥有历史长度、覆盖广度、品质厚度，产品方 面持续布局中高端产品。复星入股激发活力，2020 年 3 月首次股权 激励落地，激励范围相对较广，基本覆盖中高层以上骨干员工，激励 目标积极，有望优化现有渠道运营效率，释放内生动力，再续新篇。 2）恒顺醋业）恒顺醋业：百年历史传承为恒顺品牌地位和价值夯实基础，香醋 品质美名远扬，但作为老牌国有企业在体制机制、管理灵程度、精细 化程度等方面有较大提升空间，与同行相比期间费用率存在改善空 间，2019 年底恒顺集团及公司董事长变更，有望为公司内部机制改 革带来新变化、新突破，民族品牌有望蓄势崛起。 风险提示：风险提示：受疫情影响销售恢复不及预期、行业竞

6、争进一步加剧等。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 食品饮料扩张大空间，加盟高效率 2020.04.01 食品饮料 大众品与 CPI 相关度高， CPI 上 行龙头受益 2020.03.11 食品饮料价值凸显，积极布局 2020.03.08 食品饮料 政策催化投资需求回升， 名酒尤 为受益 2020.03.02 食品饮料从酒类消费结构变迁看白酒未 来空间 2020.02.24 行 业 专 题 研 究 行 业 专 题 研 究 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 食品饮料食品饮料 行业专题研究行业专题研究 of 23 目目