壹石通-勃姆石龙头供应商下游新能源需求高增-221201（35页）.pdf

1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1新材料新材料壹石通（壹石通（688733.SH）买入买入-B(首次首次)勃姆石龙头供应商，下游新能源需求高增勃姆石龙头供应商，下游新能源需求高增2022 年年 12 月月 1 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2022 年年 11 月月 30 日日收盘价（元）：42.15总股本（亿股）：2.00流通股本（亿股）：1.23流通市值（亿元）：51.81基础数据：基础数据：2022 年年 9 月月 30 日日每股净资产（元）：12.33每股资本公积（元）：

2、9.63每股未分配利润（元）：1.48分析师：分析师：叶中正执业登记编码：S0760522010001邮箱：研究助理：研究助理：冀泳洁 博士电话：0351-8686985邮箱：投资要点：投资要点：锂电池涂覆材料勃姆石龙头，三大主营业务驱动公司增长。锂电池涂覆材料勃姆石龙头，三大主营业务驱动公司增长。公司是无机材料平台企业，主营锂电池涂覆材料、电子通信功能材料和低烟无卤阻燃材料，锂电涂覆材料占比超过 80%，下游涉及新能源、消费电子、芯片封装等领域，公司产品已经深度切入宁德时代、璞泰来、三星、生益科技等头部企业的供应链。勃姆石龙头供应商，下游渗透率持续攀升。勃姆石龙头供应商，下游渗透率持续攀升。

3、勃姆石较氧化铝性能优异，据 GGII 数据统计及预测，在无机涂覆材料中，2021 年勃姆石渗透率为 51%，成为隔膜涂覆的首选材料，预计 2025 年渗透率将提升到 75%。公司的核心竞争力主要表现在以下方面：（1）勃姆石产能一家独大勃姆石产能一家独大，全球市占率超全球市占率超 50%。据 GGII 数据统计，2021年公司勃姆石满产满销，出货 1.65 万吨，全球市占率超 50%，国内市占率超80%。为响应下游需求，公司积极扩产，2022 年底设计产能有望达 6 万吨，2023-2024 年规划 8 万吨产能，产能释放节奏大幅领先同行。（2）勃姆石产品性能稳定，深度绑定龙头客户。）勃姆石产品

4、性能稳定，深度绑定龙头客户。勃姆石制造工艺复杂，公司掌握核心制备工艺，自主设计生产线，产品性能指标领先，获得下游客户高度认可。公司通过“龙头引领，行业跟进”的模式绑定产业链，积极响应客户需求。（3）持续加大研发持续加大研发，率先推出下一代隔膜涂覆材料率先推出下一代隔膜涂覆材料。公司搭建了以董事长为核心的研发团队，率先推出浆料一体化勃姆石产品，进一步降低成本。积极布局纳米级产品，旨在降低涂层厚度应用下游升级需求。电子通信功能填充材料有望成为公司业绩的第二增长曲线。电子通信功能填充材料有望成为公司业绩的第二增长曲线。公司的电子通信产品主要包括高性能二氧化硅粉体、球形氧化铝和勃姆石。在 5G 大规模

5、商业化落地的背景下，公司通过生益科技将产品切入华为供应链。在芯片封装领域，产品销售至日本雅都玛、三星等知名企业。公司积极布局高端电子通信材料 Low-射线球形氧化铝，产品性能指标达到国际水平。公司在该领域加速扩产，定增规划“年产 15,000 吨电子功能粉体材料建设项目”，有望为公司业绩贡献新增量。盈利盈利预测预测、估值分析和投资建议：、估值分析和投资建议：基于公司的业务结构，我们对公司产品进行了拆分及预测，预计公司2022-2024年分别实现营业收入6.64、12.96和17.40亿元，同比增长 57.0%、95.2%和 34.3%，预计实现归母净利润 1.64、3.13 和4.06 亿元，

6、同比增长 51.2%、91.6%和 29.5%，预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.82、1.57 和 2.03 元，对应 PE 分别为 51.4、26.8 和 20.7，首次覆盖给公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2予公司“买入-B”评级。风险提示：风险提示：新能源汽车销量不及预期的风险、产品价格下降超预期风险、产能扩张不及预期风险、新冠疫情风险、原材料价格上涨的风险财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)19242