远兴能源-天然碱一体化龙头高成长性优质标的-221201（12页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 天然碱一体化龙头，高成长性优质标的 远兴能源(000683)事件概述事件概述 2022 年 8 月 20 日，公司发布公告，银根矿业已完成相应的公司变更登记手续，届时远兴能源共持有银根矿业 60%股权，实现对银根矿业的控制。分析判断分析判断:公司为天然碱龙头，聚焦主业盈利能力显著增强公司为天然碱龙头，聚焦主业盈利能力显著增强 公司是国内最大的天然碱法制纯碱和小苏打的企业，拥有纯碱产能 180 万吨/年（全国第四），小苏打产能 110 万吨/年（全国第一），此外公司还拥有合成氨与尿素产能 80、154 万吨/年。2021年以来纯碱、尿素行业维持高景气，公司

2、业绩和盈利能力显著增强，2021 年实现营业收入 121.49 亿元，同比+57.81%；归母净利润创历史新高，达 49.51 亿元，同比大幅增长 7171.11%；2022年前三季度，公司实现营业收入 83.54 亿元，同比-10.95%；实现归母净利润 23.45 亿元，同比+12.93%。收购大型天然碱项目，收购大型天然碱项目，具有巨大成长弹性具有巨大成长弹性 公司于 2022 年 8 月 20 日收购的银根矿业（60%）旗下内蒙古阿拉善地区拥有天然碱矿物量约 7.09 亿吨，是亚洲最大的天然碱矿。银根矿业的天然碱项目计划建设 780 万吨/年纯碱和 80 万吨/年小苏打项目，一期计划建

3、设纯碱 500 万吨/年、小苏打 40 万吨/年产能，预计 2023 年 6 月建成投产；二期 280 万吨/年、小苏打 40 万吨/年产能计划 2025 年 12 月建设完成。该项目建成后公司纯碱和小苏打权益产能将分别达到 615、138 万吨/年，有望为公司带来巨大业绩弹性。投资建议投资建议 公司新增天然碱制纯碱产能成本大幅低于当前市场上同类公司，明后年下游需求边际向好，我们预计 2022-2024 年公司收入分别为 115.96/157.00/204.94 亿元，归母净利润分别为30.77/44.07/49.65 亿元，EPS 分别为 0.84/1.20/1.62 元。对应 2022 年

4、 11 月 30 日收盘价 8.12 元，PE 分别为 10/7/5 倍。我们认为，受“双碳”政策驱动，光伏玻璃和碳酸锂市场将持续旺盛，纯碱供需紧平衡态势将延续。随着公司天然碱项目投产释放，低能耗和低污染的天然碱产品将为公司业绩提供充分弹性，我们看好公司未来成长，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 能源价格波动风险，下游需求不及预期，天然碱项目投产不及 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：8.12 Table_Basedata 股票代码股票代码：000683 52 周最高价/最低价：11.15/6.34 总市值

5、总市值(亿亿)294.09 自由流通市值(亿)266.08 自由流通股数(百万)3,276.83 Table_Pic 分析师：杨伟分析师：杨伟 邮箱： SAC NO：S1120519100007 联系电话：相关研究相关研究 1.2.3.-27%-11%6%23%39%56%2021/112022/022022/052022/082022/11相对股价%远兴能源沪深300证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2022 年 12 月 01 日 171078 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 预期。盈利预测与估值盈利预测与估值 财务

6、摘要 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入(百万元)7,698 12,149 11,596 15,700 20,494 YoY（%）0.1%57.8%-4.5%35.4%30.5%归母净利润(百万元)68 4,951 3,077 4,407 5,965 YoY（%）-89.9%7171.1%-37.8%43.2%35.4%毛利率（%）24.5%41.4%42.8%50.3%53.8%每股收益（元）0.02 1.36 0.84 1.20 1.62 ROE 0.7%32.3%17.1%19.6%21.0%市盈率 40