食品饮料行业深度分析：餐饮供应链百花齐放复苏在途-221201（47页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20222022 年年 1 12 2 月月 1 1 日日 食品饮料食品饮料 行业深度分析行业深度分析 餐饮供应链：百花齐放，复苏在途餐饮供应链：百花齐放，复苏在途 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 603517 绝味食品 67.9 买入-A 001215 千味央厨 64.8 买入-A 300973 立高食品 92.8 买入-A 01579 颐海国际 30.0 买入-A 603170 宝立食品 32.8 买入-A 603027

2、 千禾味业 19.8 买入-A 603345 安井食品 181.6 买入-A 603288 海天味业 92.4 买入-A 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 4.8-6.2-0.3 绝对收益绝对收益 10.2-15.3-23.5 赵国防赵国防 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120008 侯雅楠侯雅楠 联系人联系人 相关报告相关报告 备货将启遇到疫情反复，短期市场博弈增加，继续看长做长 2022-11-29 看长做长，珍惜震荡时的布局机会 2022-11-21 糖酒会交流反馈：理性的厂方和耐心的经销商 2

3、022-11-14 供需双轮驱动，餐饮供应链景气绵长。供需双轮驱动，餐饮供应链景气绵长。餐饮行业规模扩大，标准化和降本增效诉求持续提升，餐饮供应链应运而生，供需共振推动其繁荣发展，行业红利期有望长期持续，各个细分赛道均有较大发展空间。细分来看，上游原材料分散，集约化诉求提升；中游细分加工环节众多，多环节发展是必然趋势；下游赋能餐饮门店大势所趋。辨板块：百花齐放，大有可为。辨板块：百花齐放，大有可为。纵览餐饮供应链行业发展历程，我们认为行业沿着从 B 端标准化催生的通用化需求延伸至大 B 定制化需求的方向，亦出现 BC 端互相扩展的趋势，不同的子版块中上、中、下游环节均有较大拓展空间。目前已形成

4、较大规模的产业链主要包含调味品（行业格局优化，定制餐调释放新增量）、速冻食品（2021 年市场规模同比+26%，格局较为分散，龙头集中度提升可期）、预制菜（预计 2023 年渗透率有望达到15%-20%，企业均加速布局）、烘焙（2023 年市场规模预计破 3000 亿，2021-2025 年 CAGR6.20%，冷冻烘焙与烘焙原料均有倍增空间），另外全产业链连锁企业亦大有可为。短期看，疫后餐饮供应链复苏几何。短期看，疫后餐饮供应链复苏几何。我们认为主要遵循三条主线：1）关注行业出清，龙头集中度提升，如绝味食品等连锁业态龙头、天味食品等调味品龙头；2）关注 B 端边际改善，B 端占比高（尤其是中

5、小 B），且 C 端难以形成回补的企业弹性更大；3）关注成本压力，包材、油脂类已现下行，粮食、辣椒等仍处于高位。投资建议：投资建议：我们认为，随着疫情管控逐步放松，餐饮稳步复苏，餐饮供应链相关企业收入端弹性可期，同时今年以来的行业性成本承压已有逐步缓解的趋势，业绩端修复在途。我们看好龙头企业在疫情期间集中度提升的逻辑，以中长期视角推荐竞争壁垒强化的龙头。推荐绝味食品、千绝味食品、千味央厨、立高食品、颐海国际、宝立食品、千禾味业、安井食品、海味央厨、立高食品、颐海国际、宝立食品、千禾味业、安井食品、海天味业天味业，同时建议关注日辰股份、味知香、天味食品、南侨食品、海融科技、佳禾食品等。风险提示：

6、风险提示：疫情恢复、餐饮复苏不及预期；原材料价格下行不及预期；食品安全风险 -31%-21%-11%-1%9%19%29%39%2021-112022-032022-072022-11食品饮料食品饮料沪深沪深300300 行业深度分析行业深度分析/食品饮料食品饮料 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 内容目录内容目录 1.供需双轮驱动，餐饮供应链景气绵长.6 1.1.餐饮万亿市场，供应链应运而生.6 1.2.供需双轮驱动，供应链景气绵长.7 1.3.赛道丰富，水多鱼小.11 2.辨板块：百花齐放，大有可为.13 2.1.调味品：调味品为基，赋能全链条.14 2.1.