中国黄金-央企黄金珠宝龙头培育钻石迎来新契机静待发布-221130（26页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究饰品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/26 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国黄金（600916）央企黄金珠宝龙头，培育钻石迎来新契机，央企黄金珠宝龙头，培育钻石迎来新契机，静待发布静待发布 2022 年年 11 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 研究助理研究助理 谭志千谭志千 执业证书：S0600120120018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)12.38 一年最低/最高价 9.80/17.50 市净率(倍)3.07 流通 A 股市值(百万元)10,17

2、8.22 总市值(百万元)20,798.40 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.03 资产负债率(%,LF)43.68 总股本(百万股)1,680.00 流通 A 股(百万股)822.15 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）50,758 51,284 57,623 66,381 同比 50%1%12%15%归属母公司净利润（百万元）794 913 1,110 1,351 同比 59%15%22%22%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.47 0.54 0.66 0.80

3、P/E（现价&最新股本摊薄）26.18 22.79 18.74 15.40 Table_Tag 关键词：关键词：#新产品、新技术、新客户新产品、新技术、新客户 Table_Summary 投资要点投资要点 背靠大央企，黄金业务增长稳健背靠大央企，黄金业务增长稳健：中国黄金是我国黄金珠宝头部品牌，背靠大央企中国黄金集团，主要负责黄金产品的零售，公司早年以投资类金条起家，后逐步市场化，黄金饰品类业务占比提升，陆续推出了轻奢品牌“珍如金”和快时尚珠宝品牌“珍尚银”，2021 年，公司营业总收入/归母净利润分别实现 508 亿元/7.9 亿元，yoy+50%/+59%。公司终端超过公司终端超过 350

4、0 家门店，渠道优势明显家门店，渠道优势明显：公司主要依靠直营店、大客户、银行、电商、加盟店渠道进行销售，公司通过省代拓展下沉区域门店，2017 年以来加快开店节奏，截至 2022 年 9 月末，公司拥有 3532家线下门店，其中加盟店 3427 家，直营店 105 家。培育钻石下游景气度高，国内零售端市场方兴未艾培育钻石下游景气度高，国内零售端市场方兴未艾：培育钻石目前仍处于渗透率快速提升的阶段，下游需求旺盛，印度数据显示 2022 年 1-10月培育钻石出口同比增速 50%以上，目前下游需求主要在美国，国内市场方兴未艾，占全球消费市场规模比重较低，仍处于消费者接受度提升的阶段，近期国内下游

5、品牌端频频进入培育钻石赛道，共同把行业做大，国内市场零售端需求同样前景广阔。公司未来准备切入培育钻石赛道，璀璨星钻静待发布公司未来准备切入培育钻石赛道，璀璨星钻静待发布：公司目前镶嵌类产品布局较少，包袱较少，培育钻石或给公司提供一个切入钻石赛道的契机。未来公司积极建设培育钻石研发设计中心、展示交易中心和供应链服务中心，合理布局全渠道推广节奏，在实操层面，零售端公司可能会先通过电商渠道试销，根据实际销售情况再逐步布局线下渠道。同时背靠央企优势，未来或可实现培育钻石上下产业链的合作，打通产业链布局，贡献新的业绩增量。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：中国黄金是我国黄金珠宝头部企业，背靠大央企

6、，资源优势明显，未来或切入培育钻石赛道，或实现培育钻石上下游产业链打通，为公司的利润端有望带来增量，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 9.1/11.1/13.5 亿元，同比增速 15%/22%/22%，最新收盘价对应 2022-2024 年 PE 分别为 23/19/15 倍，首次覆盖，给与“买入”评级。风险提示：风险提示：经济景气度下降，培育钻石业务布局不及预期，门店拓展不及预计等 -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%17%22%2021/11/302022/3/312022/7/302022/11/28中国黄金沪深300 请务必阅读正文之后的免责声