海天精工-技术深厚的工业母机龙头产品升级+规模扩张进行时-221130（27页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究通用机械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/27 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海天精工（601882）技术深厚的技术深厚的工业母机工业母机龙头龙头，产品升级产品升级+规模规模扩张进行时扩张进行时 2022 年年 11 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 朱贝贝朱贝贝 执业证书：S0600520090001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)29.20 一年最低/最高价 14.28/33.65 市净率(倍)8.22

2、流通 A 股市值(百万元)15,242.40 总市值(百万元)15,242.40 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.55 资产负债率(%,LF)58.48 总股本(百万股)522.00 流通 A股(百万股)522.00 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）2,730 3,203 3,951 4,839 同比 67%17%23%22%归属母公司净利润（百万元）371 521 642 789 同比 168%40%23%23%每股收 益-最新股本摊薄（元/股）0.71 1.00

3、1.23 1.51 P/E（现价&最新股本摊薄）41.08 29.28 23.75 19.31 Table_Tag 关键词：关键词：#产能扩张产能扩张 Table_Summary 投资要点投资要点 海天精工：中高端数控机床领军企业，业绩快速增长海天精工：中高端数控机床领军企业，业绩快速增长 海天精工成立于 2002 年，背靠海天集团，成立以来专注于中高档数控机床的研发生产。公司以大型龙门加工中心起家，稳固行业地位后逐步拓品至卧式和立式加工中心，下游涵盖航空航天、汽车等众多领域。2019-2021 年公司营收从 11.65 亿元提升至 27.3 亿元，CAGR=53%；归母净利润从 0.77提升

4、至 3.7亿元，CAGR=120%，业绩增速高于行业平均。我们判断主要系公司在 2017-2018 年行业低谷期积极布局产能，2019 年以来充分受益于机床行业景气上行&产能充足。国之重器大而不强，政策频出助力发展国之重器大而不强，政策频出助力发展 国内机床年产值达千亿规模，是全球最大市场国内机床年产值达千亿规模，是全球最大市场，正处于向中高档机床国产化的转型阶段。从竞争格局来看，外资仍占据高档市场，但近年来国产机床龙头已逐步跻身市场前列，行业集中度和国产化率持续提升。机床作为国之重器，近期政策频出。机床作为国之重器，近期政策频出。1）行业专项政策：首批机床ETF发行；首个中国主导的机床数控系

5、统国标发布。2）制造业扶持政策：高新技术企业在 2022Q4 购置设备享受税收减免；人行设立 2000 亿元以上的设备更新改造专项再贷款；总书记在二十大报告强调制造强国和自主可控，11 月 21 日三部门联合印发通知再次印证对机床与高端制造的重视。集团内循环优势明显，产能布局充足有望再造海天集团内循环优势明显，产能布局充足有望再造海天 1）多产品优势助力拓展新能源：）多产品优势助力拓展新能源：公司优势产品龙门机床国内遥遥领先，近年来横向拓展至立加&卧加领域，实现逐步放量且部分指标已经达到国内先进水平。多产品优势助力公司拓展新能源领域，目前已推出适用于新能源汽车的一站式零部件解决方案，并获得市场

6、良好反馈。2）集团内循环优势明显：）集团内循环优势明显：集团内部加工需求为机床提供验证迭代机会，此外海天国际为注塑机全球龙头，有其作为大客户能为公司产品背书；集团完善的海外渠道，助力公司拓展海外业务。2017-2021年公司海外营收由 0.32 上升至 1.9 亿元，CAGR=55.5%，发展迅速。海天金属加码一体化压铸，压铸成型后还需配套相应机床进行精加工，海天金属与海天精工有望共同为客户定制一体化压铸全套解决方案。3）产能布局充足，有望再造海天精工）产能布局充足，有望再造海天精工：2022 年以来公司持续布局新产能。9 月公司高端数控机床智能化生产基地项目开工，建成后将用于新能源领域。11