【研报】血制品行业深度报告（系列二）：样本医院调整期已过2019年销售增速提升明显-20200309[24页].pdf

1、 1 血制品行业血制品行业深度报告深度报告（系列二）（系列二） ：样本医院：样本医院 调整期已过，调整期已过，20192019 年销售增速提升明显年销售增速提升明显 企业采浆与销售增速倒挂，龙头企业库存已处于低位企业采浆与销售增速倒挂，龙头企业库存已处于低位。自 2017 年血 制品行业进入去库存周期后，生产企业放缓对采浆的投入力度，2019 年预计采浆量约 9100 吨，同比增速仅 5.8%，我国血制品行业原料血 浆供给增速放缓。与采浆量增速放缓相对，血制品上市公司（华兰、 莱士、博雅、卫光）的白蛋白和静丙销售额增速均在 2019H1 出现明 显拐点，其 2019H1 销售总额增速分别达到

2、14.8%和 52.8%，明显高 于采浆量增速。在采浆量增速与血制品销售增速持续倒挂的情况下， 生产企业的产成品库存下降明显， 预计 2019 年底血制品企业库存已处 于低位。为进一步跟踪验证我国血制品的终端销售情况，依据 Wind 医 药库样本医院销售数据库，我们在本报告中系统分析了我国血制品的 样本医院销售情况。 样本样本医院与企业销售增长趋势一致，医院与企业销售增长趋势一致，2019 年样本医院年样本医院血制品血制品增速提增速提 升明显升明显。 根据 Wind 医药库披露数据， 自 2012 年以来， 我国血制品 （不 含重组产品）样本医院销售额实现了持续快速增长，2012-2019 年

3、复 合增速约 14.9%。并且与上市公司白蛋白和静丙的销售额变化趋势一 致，在经过 2017-2018 年的短期增速放缓后，我国血制品样本医院销 售额在 2019 年恢复快速增长，销售额达到 74.43 亿元，同比增长 22.3%。 白蛋白：白蛋白：2019年销量增速超年销量增速超 25%，国产品种市场份额提升。，国产品种市场份额提升。白蛋白 在经过 2017-2018 年的增速放缓后， 2019 年样本医院销售额与销量分 别达到 42.31 亿元和 1069 万瓶，同比增速达到 24.4%和 25.5%。其 中，进口白蛋白占据样本医院主要市场份额，且高于其批签发占比； 但国产白蛋白市场占比自

4、 2018 年开始稳步提升，2019 年已达到 28.2%， 这一方面与国内企业加强医院端市场推广有关， 另一方面也与 2019H1 进口白蛋白缺货导致部分医院终端市场丢失有关。 静丙：静丙：药店端销售或有发力，医院平均价格持续提升。药店端销售或有发力，医院平均价格持续提升。静丙样本医院 销售在 2012-2018 年期间保持快速增长，但 2019 年增速显著放缓， 销售额与销量分别为 18.67 亿元和 314 万瓶，同比增速仅为 1.2%和 0.3%，这与上市公司静丙销售额增长趋势相悖。分析原因，我们认为 这可能与部分主要企业在 2019 年加大了静丙的药店终端市场推广有 关。价格方面，在

5、 2015 年 6 月血制品取消最高零售价限制后，静丙样 本医院平均单价有小幅提升，并且在 2016-2019 年期间，静丙样本医 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 03 月月 09 日日 生物医药生物医药 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 002007 华兰生物 买入-A 600161 天坛生物 买入-A 300294 博雅生物 买入-A Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：

6、Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -1.53 -5.86 -21.11 绝对收益绝对收益 4.58 0.38 -7.96 马帅马帅 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 齐震齐震 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519090003 相关报告相关报告 血制品批签发周度跟踪：行业批签发提 速 明 显 ， 静 丙 实 现 接 近 翻 倍 增 长 2020-03-06 疫苗批签发周度跟踪：13 价肺炎 2020 年首次批签发，HPV 批签发有序推进 2020-03-05 血制品批签发周度跟踪：湖北检验所尚 未 恢 复 ， 行 业 批 签 发 量 增