广发宏观：从年度数据复盘2025年经济情况-260119（8页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/8 8 Table_Page 宏观经济研究报告 2026 年 1 月 19 日 证券研究报告 广发宏观广发宏观 从年度数据复盘从年度数据复盘 2025 年经济情况年经济情况 分析师：分析师：郭磊 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no:BNY419 021-38003572 报告摘要：报告摘要：2025 年实际年实际 GDP 同比增长同比增长 5.0%，顺利实现年度增长目标。这样中国经济属于连续三年同比增长在不低于，顺利实现年度增长目标。这样中国经济属于连续三年同比增长在不低于 5%的水平。这一增速从全球来看仍属

2、较高增速。世行预测的水平。这一增速从全球来看仍属较高增速。世行预测 2025 年全球实际年全球实际 GDP 同比增长同比增长 2.7%，发达经济体、发展中国家（不含中国）出口同比分别为，发达经济体、发展中国家（不含中国）出口同比分别为 1.7%和和 3.7%。从季度趋势看，四季度为。从季度趋势看，四季度为 4.5%，平滑基数影响后的两年平均为，平滑基数影响后的两年平均为 4.95%，和二季度大致相当，高于三季度的低点。，和二季度大致相当，高于三季度的低点。据万得数据（下同），2020-2022 年中国实际 GDP 同比增长分别为 2.3%、8.6%、3.1%。2023-2025 年中国实际 G

3、DP 同比分别为 5.4%、5.0%、5.0%。按照统计公布的按照统计公布的 140.2 万亿的万亿的 GDP 规模，以及规模，以及 14.05 亿的人口数，人均亿的人口数，人均 GDP 约为约为 99786 元。若按照美元兑人民币汇率中间价的年均值初步粗略估算，则人均美元口径元。若按照美元兑人民币汇率中间价的年均值初步粗略估算，则人均美元口径 GDP 大致为大致为 13970 美元，已至世界银行高收入国家标准线附近美元，已至世界银行高收入国家标准线附近1，更为精确的数字有待于后续官方数据。，更为精确的数字有待于后续官方数据。2025 年中国 GDP 规模为 1401879 亿元。2022-2

4、024 年统计局公布的人均 GDP 分别为 87385、91746、95749 元。2022-2024 年世界银行口径美元计价中国人均 GDP 分别为 12971、12951、13303 美元。2025 年居民人均可支配收入同比增长年居民人均可支配收入同比增长 5.0%，略低于，略低于 2023-2024 年，但仍高于名义年，但仍高于名义 GDP 增速。居民可支配收入中位数增速要稍低一些，增速。居民可支配收入中位数增速要稍低一些，2025 年同比年同比 4.4%，属，属 2021 年以来低点。财产净收入增速是拖累因素之一，年以来低点。财产净收入增速是拖累因素之一，2025年为同比年为同比 1.

5、6%。财产净收入包括利息净收入、红利收入、储蓄性保险净收益和转让承包土地经营权租金净收入等，无风险利率的下行可能是主要影响因素。从居民人均消费支出的变化来看，食品烟酒、衣着、居住占比下行，生活用品及服务、交通通信、教育娱乐、其他用品及服务占比上行。财产净收入包括利息净收入、红利收入、储蓄性保险净收益和转让承包土地经营权租金净收入等，无风险利率的下行可能是主要影响因素。从居民人均消费支出的变化来看，食品烟酒、衣着、居住占比下行，生活用品及服务、交通通信、教育娱乐、其他用品及服务占比上行。2025 年居民人均可支配收入同比增长 5.0%，低于 2023-2024 年的 6.3%、5.3%，持平 2

6、022 年的 5.0%。2025 年居民人均可支配收入中位数同比为 4.4%，低于 2021-2024 年的 8.8%、4.7%、5.3%、5.1%。2025 年居民工资性收入、经营净收入、财产净收入、转移净收入同比分别为 5.3%、5.0%、1.6%、5.7%。2025 年食品烟酒、衣着、居住占比分别为 29.3%（前值 29.8%）、5.3%（前值 5.4%）、21.7%（前值 22.2%），生活用品及服务、交通通信、教育娱乐、其他用品及服务占比分别为 5.7%（前值 5.5%）、14.6%（前值 14.1%）、识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/8 8 Table_Pa