仕净科技-光伏废气治理龙头景气度提升资源化驱动最具经济价值水泥碳中和-221128（23页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究环保设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/23 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 仕净科技（301030）光伏废气治理龙头景气度提升，光伏废气治理龙头景气度提升，资源化驱动资源化驱动最具经济价值水泥碳中和最具经济价值水泥碳中和 2022 年年 11 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 赵梦妮赵梦妮 执业证书：S0600522090002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)45.42 一年最低/最高价 19.46/46.46

2、 市净率(倍)5.56 流通 A 股市值(百万元)4,735.55 总市值(百万元)6,056.00 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.17 资产负债率(%,LF)66.31 总股本(百万股)133.33 流通 A 股(百万股)104.26 相关研究相关研究 仕净科技(301030)：2022 年三季报点评：Q3 延续高增，行业景气度上行 2022-10-27 仕净科技(301030)：二期股权激励发布，规模扩大考核维持高增 2022-10-14 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）795

3、1,505 2,959 3,762 同比 19%89%97%27%归属母公司净利润（百万元）58 120 240 315 同比-5%107%99%31%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.44 0.90 1.80 2.36 P/E（现价&最新股本摊薄）104.08 50.29 25.27 19.22 Table_Tag 关键词：关键词：#新需求、新政策新需求、新政策#第二曲线第二曲线 Table_Summary 投资要点投资要点 报告要点：报告要点：1）光伏景气度提升，景气度提升，公司品类拓展顺利单位价值体量提升，单位价值体量提升，订单获取加速；订单获取加速；2）建材碳达峰方案落地催化水泥减碳

4、需求催化水泥减碳需求释放，公司公司首个固碳首个固碳项目项目已顺利投产，打开第二曲线已顺利投产，打开第二曲线；3）二期股权激励落地力度力度强化强化，董事长累计获激励股本占比董事长累计获激励股本占比 3.08%，定增方案获深交所审核通过。定增方案获深交所审核通过。建材碳达峰出台水泥减排加速，新增碳中和业务推广在即建材碳达峰出台水泥减排加速，新增碳中和业务推广在即。推动碳捕集碳捕集技术及低碳原料替代技术及低碳原料替代，至 2030 年改造建设 1000 条条绿色低碳生产线。1、水泥固碳市场规模超千亿，鼓励添加矿渣增强水泥活性降低成本。水泥固碳市场规模超千亿，鼓励添加矿渣增强水泥活性降低成本。矿渣硅酸

5、盐水泥中矿渣可替代 2070%，公司矿粉可加在水泥中增加活性&降低成本。我们假设中性情景下矿粉替代比例为 50%、单价 310 元/吨，公司市占率在 10%、30%、85%时其复合矿粉产品对应市场空间分别达 90/270/764 亿元，为公司 2021 年营收的 11、34、96 倍倍。2、全国首条钢渣资源化固碳投产，减污降碳全国首条钢渣资源化固碳投产，减污降碳+全产业链经济利益共赢打开全产业链经济利益共赢打开广阔天地广阔天地。公司水泥 CO2减排和钢渣资源化利用首个项目已于 2022 年11 月投产，项目建成后可以低成本捕集烟气 CO2，同时实现钢渣资源化利用&制备低碳建筑材料，是该路径首个

6、产业化落地项目首个产业化落地项目。优势：优势：1）排他协议排他协议&水泥生产方水泥生产方包销包销产品，商业模式通顺产品，商业模式通顺。2）共赢而非成本，）共赢而非成本，水泥水泥&钢铁企业经济钢铁企业经济+排放解决双受益。排放解决双受益。a.经济效益佳经济效益佳:预计 60 万吨矿粉项目全年营收营收1.86亿元，净利润亿元，净利润1575万元，税后内部回报率万元，税后内部回报率26.59%。b.低成本捕碳，产品替代水泥熟料低成本捕碳，产品替代水泥熟料&矿粉节约水泥企业成本。矿粉节约水泥企业成本。预计年 60万吨捕碳钢渣可直接减碳 3.2 万吨，间接综合减碳 25 万吨，按全国碳配额均价 54 元