【研报】食品饮料行业：我国预调酒行业拐点已至具备再度启动潜力-20200328[32页].pdf

1、 证券研究报告 / 行业深度报告 我国预调酒行业拐点已至，具备再度启动潜力我国预调酒行业拐点已至，具备再度启动潜力 报告摘要报告摘要： 预调酒是一种新兴的酒水品类预调酒是一种新兴的酒水品类，起源于欧洲、发展于亚太，受到年，起源于欧洲、发展于亚太，受到年 轻一代和女性消费者的欢迎。轻一代和女性消费者的欢迎。预调酒属于配制酒的一种，酒精度数 一般在 3%-9%之间，以基酒添加各式果汁调配而成，具有缤纷的色 彩和清新的口感。从品类上区分，预调酒大致可按照基酒的不同分 为 4 大品类：烈酒型、麦芽酒型、红酒型和其他型，目前烈酒型预 调酒依然是最为主流的品类，占到了行业销量的 64%，美国则是麦 芽酒型

2、预调酒的主要消费国。 最早的预调酒出现在1980年代的欧洲， 1993 年在澳洲市场首次出现品牌化预调酒产品， 2018 年全球预调酒 总销售量 428.6 万千升，并有望在 2023 年达到 600 万千升，年轻一 代和女性是预调酒重要的消费者。预调酒在欧美及亚太高收入国家 的接受度较高，日本、澳大利亚、新西兰年人均预调酒消费量约 10 升，人均消费量位居全球最高水平；从总量上看，日本和美国是全 球最大的预调酒市场，年销量在 100 万千升左右。 我国我国预调酒行业经历一轮完整周期预调酒行业经历一轮完整周期， 目前百润股份市目前百润股份市占率一马当先占率一马当先。 预调酒在我国经过十余年的早

3、期市场培育， 在 2013 年迎来爆发式增 长，明星的代言、综艺节目的热映增强了预调酒的网红效应，同时 包括白酒、啤酒及综合食品类企业也纷纷涉足行业，原本并不大的 预调酒市场迅速陷入到激烈而无序的竞争之中，最终不可持续的尝 鲜式消费和高企的库存成为了压垮行业的最后一根稻草，导致行业 在 2016 年出现断崖式下滑。随着大量企业的退出，坚守行业的公司 持续收获份额的提升，百润股份目前市占率超过 80%，是行业内的 绝对龙头。 对标成熟市场对标成熟市场，我国预调酒行业中长期有我国预调酒行业中长期有 5-8 倍增长空间倍增长空间。预调酒 凭借清新的口感、较低的价格和丰富的饮用场景，受到海外消费者 的

4、欢迎。2018 年我国预调酒总消费量为 9 万千升，人均 0.06 升/年， 仅相当于日本的 1/150、美国的 1/50，与成熟市场相比，我国的预调 酒市场仍处于比较早期的阶段。通过对成熟市场预调酒与传统酒类 替代关系的分析，结合对我国市场渠道下沉空间的测算，我们认为 未来 10 年预调酒在我国有 5-8 倍增长空间。在城镇化率提升、洋酒 饮用氛围增强和龙头公司的带动下，行业拐点已至，具备再度启动 的潜力。 风险提示：风险提示：食品安全风险，库存风险 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2018A 2019E 2020E 2018A

5、2019E 2020E 百润股份 31.84 0.23 0.59 0.80 138 54 40 买入 优于大势优于大势 上次评级： 优于大势 历史收益率曲线 -5% 2% 9% 16% 23% 2019/3 2019/4 2019/5 2019/6 2019/7 2019/8 2019/9 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 食品饮料沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -2.59% -4.31% 20.84% 相对收益 7.15% 2.41% 21.38% 行业数据 成分股数量（只） 100 总市值（亿） 36593 流通市值（亿）

6、33163 市盈率（倍） 32.31 市净率（倍） 6.30 成分股总营收（亿） 6338 成分股总净利润（亿） 1027 成分股资产负债率（%） 34.27 相关报告 食品饮料行业周报：醋业南北龙头错峰竞 争，发展势头良好 2020-03-08 食品饮料行业周报：短期疫情影响不改行 业长期景气 2020-02-09 食品饮料行业周报： 茅台发布 2020 收入指 引，后千亿时代动力依然强劲 2020-01-06 食品饮料行业周报： 口子窖新品定位明晰， 产能逐步释放 2019-12-02 证券分析师证券分析师：李强李强 执业证书编号：S0550515060001 (021)20361174