航空发动机行业深度报告：航空装备产业链之核心市场需求上升长期发展向好-221123（32页）.pdf

1、 公司深度报告 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：强于大市强于大市（维持维持）报告日期：报告日期：2022 年年 11 月月 23 日日 分析师：于夕朦 S1070520030003 010-88366060-8831 联系人（研究助理）：付浩 S1070121030005 0755-23820694 联系人（研究助理）：孙培德 S1070121050045 021-31829829 数据来源：iFind 航空装备产业链之核心，市场需求上航空装备产业链之核心，市场需求上升，升，长期发展向好长期发展向好 航空航空发动机发动机行业行业深度报告深度报告 国防军工行业

2、国防军工行业是是具备具备较好发展前景的行业较好发展前景的行业，疫情，疫情、宏观经济、宏观经济压力下压力下稳健稳健增长增长：长期以来，国防军工都是关乎国家安全的重要行业。2020 年初的新冠疫情给国内全行业形成了较大的冲击，国民消费意愿无法得到满足，许多企业停产停工，企业经营状况遭受重大打击，市场情绪持续低迷。航空装备板块作为我国前列的大市值行业（申万三级），在 2020 年一季度至 2022 年一季度期间仅出现一次归母净利润增速为负数的情况，也是所有大市值行业中 2020-2021 年净资产收益率始终为正值的三个行业之一。这些都体现了军工行业在宏观经济承压下增长稳定，具有较强的韧性。从股价上来

3、看，航空装备的股价从 2020 年至 2021 年主要经历了三次大涨，主要原因有两个：一是由于 2020 年 6 月 30 日中央全面深化改革委员会第十四次会议审议通过了国企改革三年行动方案（20202022 年）以增强国有企业的竞争力，军工行业中以大型国有企业为主导，受益较为明显；二是党的多次会议都提出了要全面建成世界一流军队的国防和军队现代化新“三步走”战略，并制定了相关政策来加速建设民用运输机场。这些因素拉动了航空装备行业指数的上涨。航空发动机是航空发动机是航空装备航空装备产业链之核心，经历了百年的技术研发进步，近产业链之核心，经历了百年的技术研发进步，近年来推进军民融合发展年来推进军民

4、融合发展：航空发动机是一种高度复杂和精密的热力机械，是飞行器的主要动力形式，被誉为现代工业的皇冠。由于其涉及到现代科学的各个方面，气动热力、材料、结构、强度、热防护以及加工等诸多领域，能够制造出高性能、高可靠性的航空发动机已经成为一个国家科技发展、工业基础和经济水平的重要标志。航空发动机诞生至今已有一百多年，早在 20 世纪 80 年代，我国就开始实施军工行业“军转民”，作为一种军民融合的初始形态，曾对军工企业的发展发挥了重要作用。一路走来，军民融合的形势和政策制度不断发展完善，推进航空发动机军民深度融合发展，是贯彻落实国家军民融合战略的要求，也是推动航空发动机事业发展的必然选择。航空发动机行

5、业具备较深的行业护城河，行业航空发动机行业具备较深的行业护城河，行业成长确定性较高成长确定性较高：航空发动机由于研制周期长、技术门槛高、资金要求大、行业集中度高，从而具备较深的行业护城河，行业成长确定性较高。军用航空市场方面，随着国内军用航空发动机零部件制造准入门槛降低，具有一定技术能力基础和竞争力的企业不断入局，增加了市场竞争，有利于促进行业整体发展。民用市场方面，未来我国航空军事装备采购逐渐实现市场化，剑指中大型发动机整机、部件零件市场的民营企业逐步增多，航发动力的市场竞争压力进一步加大。整体来看，我国航空发动机行业壁垒较高，但-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%21/9

6、21/1222/322/722/10航空装备沪深300核心观点核心观点 行业行业表现表现 相关报告相关报告 行行业业深深度度报报告告 行行业业报报告告 国国防防军军工工 行业行业研究报告研究报告 分析师分析师 公司深度报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目前行业壁垒正在逐步下降，未来市场规模趋于扩大，行业竞争或将日益激烈。航发行业研发能力较世界先进水平仍有差距，我国近年来加快航空发动航发行业研发能力较世界先进水平仍有差距，我国近年来加快航空发动机研发批产，加快国产化进程：机研发批产，加快国产化进程：在全球范围来看，目前能够独立研制航空发动机的国家仅仅只有美国、英国、法国、俄罗斯