东方雨虹-行业变革在即防水龙头再扬帆-221125（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 东方雨虹东方雨虹(002271)(002271)建筑材料建筑材料 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-11-25 Table_Invest 买入买入 上次评级：增持 Table_Market 股票数据 2022/11/24 6 个月目标价（元）-收盘价（元）30.53 12 个月股价区间（元）23.2552.68 总市值（百万元）76,888.71 总股本（百万股）2,518 A 股（百万股）2,518 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）37 Table_

2、PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 31%-2%-26%相对收益 27%6%-2%Table_Report 相关报告 东方雨虹（002271）：三季度业绩承压，防水新规发布有望受益-20221027 “保交楼”再出新政，建材市场有望边际修复 -20221122 10 月水泥产量当月同比小幅增加，地产有望边际改善-20221121 Table_Author 证券分析师：濮阳证券分析师：濮阳 执业证书编号：S0550522070002 15316658048 证券分析师：陶昕媛证券分析师：陶昕媛 执业证书编号：S055052210000

3、2 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 行业变革在即，防水龙头再扬帆行业变革在即，防水龙头再扬帆 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 不断优化管理结构，改善渠道布局。不断优化管理结构，改善渠道布局。公司凭借“大地产商战略”进军地产领域，迅速提升市场份额，后又积极布局 C 端渠道，公司首创的“合伙人制度”提升了客户粘性，通过积极打造线上线下一体化运营新模式、整合零售渠道以及渠道下沉。目前公司已初步完成由集采、一体化子公司、民间集团三大核心组成的一体化布局。无论在地产大客户集采或是市政以及零售方面公司均具备先发优势。出清正在加速叠加新政扩容，

4、出清正在加速叠加新政扩容，公司步入市占率提升黄金期公司步入市占率提升黄金期。目前防水行业逐步迈入发展新阶段。原材料成本原材料成本经历长达一年的高位运行，中小企业价格传导不畅，面临持续经营困境。需求端需求端地产频频违约，工程公司破产频现，依靠单一地产客户发展的防水企业面临资金链断裂。住建部于今年 10 月 24 日发布的“防水新规防水新规”，行业格局获得进一步优化，高标准下的非标产品生存空间减小。在带来超过在带来超过 50%行业扩容的同时，更加行业扩容的同时，更加速了中小企业的出清。速了中小企业的出清。在面对如此行业发展背景下，东方雨虹有望凭借质量口碑、成本优势、资金优势获得市场份额提升。公司估

5、值压制因素逐步消除，原材料价格下行拉动利润新增长。公司估值压制因素逐步消除，原材料价格下行拉动利润新增长。公司估值受到地产前瞻视角数据以及产业发展关键从成本因素制约。地产地产方面我们认为：1、随着“地产 16 条”政策的出台，地产有望从保交楼所代表的竣工端向开工以及销售逐步温和复苏。持续大幅下行可能性较小。未来估值有望进入修复阶段。2、公司经过多年架构调整，逐渐降低对地产业务的依赖，市政基建+零售构成了支持公司增长的另一力量。原材料端原材料端：目前核心原材料沥青价格已经见顶并且呈现下行趋势，且公司新一轮调价已经逐步落实到位，预计未来净利率有望处于上升通道。回顾公司历史估值中枢，给予公司 25x

6、PE。盈利预测：盈利预测：给予公司“买入”评级。给予公司“买入”评级。预计公司 2022-2024 年实现营业收入 338/392/479 亿元，同比增长 5.78%/16.10%/22.06%，实现归母净利润30.03/43.54/56.22 亿元，同比增长-28.58%/44.97%/29.14%。实现 EPS 为1.19/1.73/2.23 元，对应 PE 为 25.60/17.66/13.68 倍。风险提示：风险提示：原材料价格大幅上涨、房地产开发原材料价格大幅上涨、房地产开发不及预期不及预期。Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 202