联创电子-光学老兵车载破浪-221124（36页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 联创电子联创电子(002036)(002036)光学光电子光学光电子/电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-11-24 Table_Invest 增持增持 首次覆盖 Table_Market 股票数据 2022/11/24 6 个月目标价（元）收盘价（元）12.92 12 个月股价区间（元）9.8225.14 总市值（百万元）13,876.54 总股本（百万股）1,074 A 股（百万股）1,074 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）22 Tabl

2、e_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-8%-30%-46%相对收益-12%-22%-22%Table_Report 相关报告 兴瑞科技（002937）：Q3 盈利保持高增长，汽车零部件业务前景可期-20221116 正确认识大陆半导体各环节差距，逐个击破 -20221108 百度 Apollo RT6 发布，汽车电子产业链深度受益-20220722 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 证券分析师：武证券分析师：武芃芃睿睿 执业证书编号：S0

3、550522110001 021-61002910 研究助理：孟爽研究助理：孟爽 执业证书编号：S0550122070002 15821642778 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 光学老兵，车载破浪光学老兵，车载破浪 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 深耕深耕光电光电行业，行业，模造玻璃产能领先模造玻璃产能领先。联创电子长期从事消费电子镜头及模组的研发与制造，具备快速迭代、可靠量产的能力。公司产品已由智能手机、平板电脑、运动相机、智能家居延伸向智能汽车、VR/AR 等终端产品。非球面模造玻璃镜片符合车载镜头对成像质量与可靠性的要求，联创电子能够自研高精度模具

4、，同时在光学组件的生产技术、非球面检测技术上拥有深厚的积累。目前其模造玻璃产能为 5kk/月，未来将进一步扩充产能，有望成为业绩增长的重要支撑。车载镜头：车载镜头：积极扩张产能，积极扩张产能，已获众多知名客户认可已获众多知名客户认可。需求侧：需求侧：智能汽车销售占比快速提升，同时辅助驾驶升级拉动单车摄像头用量，根据前瞻产业研究院，2020 年我国车载摄像头出货 4263 万枚，市场规模 64 亿元，预计 2025 年市场规模达到 230 亿元，CAGR 高达 29%。供给侧：供给侧：随着我国汽车产业借力智能化电动化而崛起，本土模组厂商服务本地客户群优势明显，国内汽车电子企业崛起进程将有所加速。

5、此外，新能源车厂采用扁平灵活的供应链体系，未来我国车载镜头厂商有望赢得更多模组份额，进入更高层级供应地位。其他光学业务：其他光学业务：高清广角镜头用于运动相机、无人机、全景相机和安防监控等领域。受益于下游多领域的拉动，广角镜头需求量持续增长。AR/VR 终端出货量迎来爆发，机器 3D 视觉发展前景乐观，皆有望拉动光学镜头市场增长。增长逻辑：增长逻辑：公司持续获得新能源头部车企多车型多项目定点，与知名智能驾驶方案商 Mobileye、Nvidia、Aurora、H 客户等长期保持战略合作，紧抓市场增长最前沿。2021 年公司在合肥计划扩产建设 0.5 亿颗车载镜头和 0.5 亿颗影像模组产品生产

6、线，随着后续产能释放，我们认为公司车载镜头业务有望迎来快速扩张。给予给予“增持增持”评级评级。公司能够自研高精度模具，模造玻璃产能优势明显，同时积极扩充车载镜头和模组的产能，预计公司 2022-2024 年营收分别为 107.52、119.27、136.70 亿元，归母净利润分别为 2.96、5.93、8.92 亿元，当前股价对应 PE 分别为 46.84、23.40、15.55 倍。风险提示：风险提示：市场需求市场需求、产能扩产能扩张、张、产品竞争力产品竞争力不及预期不及预期 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 202