【研报】食品饮料行业：茅五批价继续回暖下沉市场需求率先恢复-20200406[20页].pdf

1、1 研究创造价值 茅五批价继续回暖，下沉市场需求率先恢复茅五批价继续回暖，下沉市场需求率先恢复 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 食品饮料行业食品饮料行业 2020.04.06/推荐 首席分析师：首席分析师： 薛玉虎 执业证书编号： S1220514070004 E-mail： 分析师：分析师： 刘洁铭 执业证书编号： S1220515070003 E-mail： liujiemingfoundersc.co 分析师：分析师： 刘 健 执业证书编号： S1220517080001 E-mail： 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 101

2、 总股本总股本( (亿亿股股) ) 921.31 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 6545.47 利润总额利润总额( (亿元亿元) ) 1386.26 行业平均行业平均 PEPE 80.41 平均股价平均股价( (元元) ) 36.09 行业相对指数表现行业相对指数表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1 1、 国内疫情趋势继续向好， 三四线城市消费、 国内疫情趋势继续向好， 三四线城市消费恢复早于一线城市：恢复早于一线城市： 上周食品饮料板块上涨 3.43%，跑赢上证综指（-0.30%） ，必需 消费品受资金关注，尤其是市值小，

3、前期涨幅小的一些小食品 个股，科迪乳业（48.93%） 、惠发食品（21.22%） 、西王食品 （17.88%） 、贝因美（13.49%）等有领涨表现。海外市场企稳， 上周北向资金开始买入板块龙头股。上周五瑞幸咖啡事件开始 发酵，市场或开始对明显有悖于商业常识，增长快但依赖外部 融资的公司谨慎。国内疫情趋势继续向好，尤其是海外疫情输 入风险低的三四线城市和中西部城市，消费市场逐渐放开，中 小学开学时间表陆续明确。预计三四线城市消费复苏进度早于 一二线城市，对渠道下沉做的比较扎实的品牌和公司有利。目 前大众品整体估值显著高于白酒，但是长期来看消费习惯和人 们的生活方式不会发生改变， 建议关注估值

4、已经处于底部区间， 消费在逐步恢复正常的白酒板块。 2 2、茅五批价回暖，白酒行业一季报预计呈现分化：、茅五批价回暖，白酒行业一季报预计呈现分化：本周茅台五 粮液批价继续回暖，分别回升至 2120 元和 930 元。茅台自去年 12 月以来发货量增长明显，个性化产品和定制产品集中回款， 批价仍然保持坚挺， 批价跌至 2000 时需求大增， 显示渠道信心。 五粮液挺价措施逐渐开始显现成效，公司在业绩和市场间找到 平衡，淡季开始稳市场，批价已经出现上涨苗头。目前白酒的 消费还未恢复正常，价格回暖并不反映即时的开瓶需求。但是 对于高端白酒来说，价格决定品牌形象，各酒企在这一轮行业 危机中的表现都很理

5、性，利于未来行业恢复。根据中酒协发布 的 1-2 月酒业经济效益数据，白酒规模以上企业销售收入 887.20 亿元， 增长-11.68%， 利润 241.70 亿元， 同比增长-8.84%。 对于上市白酒公司来说， 根据不同企业的发货政策和应对策略， 预计一季报落差较大，有超预期增长的，也有大幅下滑的，但 是龙头企业贵州茅台和五粮液业绩确定性高， 有利于板块稳定。 3 3、疫情短期冲击养殖业、疫情短期冲击养殖业，上下游携手共度难关：，上下游携手共度难关：上周我们发布 原奶行业深度报告，对原奶行业的供需状况，原奶价格形成的 底层逻辑进行深入分析，系统梳理了欧盟、美国、新西兰、日 本、以色列等国奶

6、业产业链利益分配机制。我国原奶供需矛盾 持续，奶价波动中枢上移，国内原奶供给中长期来看还是趋于 紧张，奶源争夺战进入下半场。伊利股份和蒙牛乳业等龙头企 业拥有更强的资金实力和产业链平衡能力，未来市场份额会继 续提升，与上游的盈利联动也会加强，共同承担产业链波动风 险。疫情对国内外乳制品行业都是一次冲击，短期造成原奶需 求过剩。截至 3 月 25 日，我国原奶平均价格 3.7 元/公斤，同 比上涨 3.6%，但是较去年 11 月的高点 3.9 元/公斤回落将近 5.13%。伊利蒙牛等龙头乳企，为了维护产业长期生态平衡，出 台多项举措与上游共度难关。 2 研究创造价值 食品饮料-行业周报 19 年