快手-电商牵引公司增长降本增效释放利润-20221124（16页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司点评 Table_StockAndRank 快手快手-W W（10241024.HKHK）投资评级投资评级 上次评级上次评级 买入买入 买入买入 Table_Author 冯翠婷 传媒互联网及海外 首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 Table_Title 快手快手-W W（1024.HK1024.HK）2 22 2Q Q3 3 业绩点评：业绩点

2、评：电商牵引公司增长，电商牵引公司增长，降本增效释放利润降本增效释放利润 Table_ReportDate 2022 年 11 月 24 日 Table_Summary Table_Summary 事件：事件：快手于 2022年 11月 22日（北京时间）发布未经审计的 2022年第三季度业绩报告。点评：点评：22Q3 收入和收入和净净亏损均好于预期亏损均好于预期，用户和时长用户和时长均均继续继续健康增长健康增长。22Q3快手实现收入 231.3 亿元人民币，同比增长 12.9，彭博一致预期为 226.0 亿元，收入好于一致预期；实现毛利 107.0 亿元，毛利率46.3%，毛利率同比增加 4

3、.8 个百分点；实现经营亏损 26.1 亿元，期内净亏损 27.1亿元；实现经调整后归母净利润-6.7亿元，Non-GAAP净利润率为-2.9%，净亏损率同比缩窄 20.6 个百分点，环比缩窄 3.1个百分点。彭博一致预期经调整后净利润为-17.4 亿元，净亏损好于市场预期。用户和时长：22Q3 平均MAU为6.26亿，同比增长9.3%；平均DAU为 3.63 亿，同比增长 13.4%；单 DAU 日均使用时长 129.3 分钟，同比增长 8.6%；总流量（=DAU*单 DAU 日均时长）为 469.9 亿分钟/日，同比增长 23.1%。广告业务广告业务增速放缓增速放缓，内内循环循环广告广告随

4、电商业务增长随电商业务增长，外外循环广告循环广告承压承压。22Q3 线上营销服务实现收入 115.9 亿元，同比增长 6.2%，受疫情影响增速放缓，但仍具有韧性。分结构来看，和电商业务关联度高的内循环广告表现相对较好，同比增速与电商 GMV 接近；而外循环由于网服、电商、游戏等行业广告主预算缩减，同比下降个位数，拖累了广告业务整体增速。而品牌广告表现相对较好，增速高于广告业务整体。由于结构变化，内循环在广告业务中的收入占比已经超过 40%。展望后续季度，我们认为内循环广告在电商业务的带动下仍有望保持较快的增速，在广告收入中的占比也将进一步提升；而外循环广告受制于经济形势以及公司商业化部门的人事

5、调整，企稳可能仍需要一定的时间。我们预计随着公司商业化部门的调整优化，快手广告业务有望在未来经济环境复苏后获取更大的市场份额。电商业务电商业务继续保持高景气继续保持高景气，商家数快速增长，月活跃买家超商家数快速增长，月活跃买家超 1 亿亿。22Q3 快手电商业务实现 GMV 2225.2 亿，同比增长 26.6%。快手其他服务（包括电商）业务实现收入25.9亿元，同比增长39.4%；快手其他服务（包括电商）业务货币化率达到 1.16%，相比去年同期提升0.1个百分点。快手在Q3继续完善育商体系，新开店商家数同比增长近 80%，快品牌生态迅速发展；持续强化信任电商优势，提升用户体验，复购率较去年

6、同期提升 1.1 个百分点，月活跃买家数超过 1 亿，年活跃买家数达 2.4 亿。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 展望后续季度，我们认为快手电商业务目前正在通过人、货、场环节的持续优化形成良性的生态循环，GMV 有望保持较快的增长；同时通过内循环广告和佣金两种形式变现，整体货币化率仍有继续提升的空间。我们认为快手能够完成全年9000亿 GMV的增长目标，明年电商业务也有望保持稳健发展。直播业务直播业务维持较好维持较好增长增长，主要由付费用户数驱动，主要由付费用户数驱动。22Q3 快手直播业务实现收入89.5亿元，同比增长15.8%，主要得益于去年同期较低的基数，以及内容质量