臻镭科技-特种应用芯片稀缺标的ADC打开成长空间-221115（34页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 臻镭科技臻镭科技(688270)(688270)半导体半导体/电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-11-15 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2022/11/15 6 个月目标价（元）收盘价（元）128.55 12 个月股价区间（元）46.77148.30 总市值（百万元）14,038.95 总股本（百万股）109 A 股（百万股）109 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）1 Table_Pic

2、Quote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 8%46%相对收益 9%55%Table_Report 相关报告 正确认识大陆半导体各环节差距，逐个击破 -20221108 普源精电（688337）：立足核心芯片组能力的国产电子测量仪器引领者-20220921 功率半导体行业动态：新能源高景气与国产份额提升的戴维斯双击-20220606 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 研究助理：李亚鑫研究助理：李亚鑫 执业证书编号：S0550122080046 15191

3、568958 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 特种特种应应用芯片用芯片稀缺标的稀缺标的，ADC 打开成长空间打开成长空间 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 臻镭科技成立于 2015 年，是特种应用领域芯片核心供应商之一，主要向特种领域提供射频前端芯片、射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC、电源管理芯片、微系统及模组以及围绕产品提供技术服务。公司已经成为特种应用中通信、雷达的射频芯片和电源管理芯片的核心供应商之一。需求端：需求端：掘金掘金雷达卫星通信黄金赛道，军工信息化景气度高雷达卫星通信黄金赛道，军工信息化景气度高。首先，军工信息化市场规模大，需求稳定不易

4、受宏观环境影响。由于全球局势不确定性加剧，各国处于百年未有之大变局，使得其军费支出尤其是武器装备费用逐年增加。其次，相控阵雷达正加速推进从模拟相控阵到数字相控阵的转变，装备未来向小型化、高性能、低成本方向发展。这一趋势将带动 ADC/DAC 芯片需求提升，以及 TR 组件产业的发展。再次，低轨卫星通信产业未来可期，其发展迫切性强战略意义极大。最后，无线通信终端的快速发展，使得不同领域的芯片需求不断提升。供给端：供给端：特种特种领域技术壁垒高，海外芯片龙头公司技术实力强。领域技术壁垒高，海外芯片龙头公司技术实力强。公司为产业链中上游芯片及模组供应商或特种应用配套商，下游客户主要为特种应用领域的装

5、备制造商，其芯片产品呈现出定制化属性强毛利高技术壁垒高的特点。行业竞争格局呈现海外龙头企业技术实力领先，国内企业仍在追赶的局面。在公司所属的不同芯片领域，海外厂商凭借起步时间早、资金、技术、品牌、客户资源等方面的积累，使得国内企业无论从产品的性能、技术水平、研发投入、营收和净利润规模等方面距离海外龙头公司仍然有较大的差距，处于不断追赶的阶段。增长逻辑：公司产品品类不断拓展，技术增长逻辑：公司产品品类不断拓展，技术先发优势明显先发优势明显。公司产品性能优势突出，特种应用领域覆盖全面，盈利能力表现优异。部分 ADC/DAC产品性能可对标海外龙头 ADI，且国内公司无同类竞品，技术领先优势明显。受益

6、于特种领域芯片自主可控、国产化率不断提升以及模拟相控阵向数字相控阵发展趋势，未来芯片产品收入有望快速增长。首次覆盖，给予首次覆盖，给予“买入买入”评级。评级。预计公司 2022-2024 年营收分别为2.67/3.70/5.05 亿元，归属母公司净利润分别为 1.23/1.78/2.45 亿元，对应PE 分别为 113.79/78.83/57.33 倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：订单不连续造成业绩波动订单不连续造成业绩波动风险、国际贸易摩擦风险风险、国际贸易摩擦风险 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E