伟星股份-面向全球的辅料龙头大客户战略前景广阔-221117（32页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 11 月月 17 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 持有持有（维持）（维持）当前价：9.97 元 伟星股份（伟星股份（002003）纺织服饰纺织服饰 目标价：元（6 个月）面向全球的辅料龙头，大客户战略前景广阔面向全球的辅料龙头，大客户战略前景广阔 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：蔡欣 执业证号：S1250517080002 电话：023-67511807 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)10.37 流通 A 股(亿股)8.52 52

2、 周内股价区间(元)9.39-15.39 总市值(亿元)103.41 总资产(亿元)40.39 每股净资产(元)3.38 相关相关研究研究 Table_Report 1.伟星股份（002003）：22Q3经营稳健，业绩高质量增长 (2022-10-30)2.伟星股份（002003）：业绩超预期，盈利能力逆势提升 (2022-08-31)3.伟星股份（002003）：业绩靓丽，“大辅料”战略稳步向前 (2022-04-21)推荐逻辑：推荐逻辑：1）公司作为国内辅料龙头，2021年营收达33.6亿元，同比增长34.4%，业绩亮眼；2022年前三季度实现营收 28.2亿元，同比提升 18.9%，增长

3、稳健；2）辅料市场空间大但集中度较低，根据我们测算，2021年国内辅料市场规模达863.7 亿元，而截止 2020年 CR3 仅约 8.8%，未来在行业高端化+功能服饰兴起+环保政策收紧等多因素催化下，龙头市占率有望持续提升；3）展望来看，公司通过聚焦研发+推行智能制造实现降本增效+全球营销网络布局，支撑“大客户”战略，市场份额有望持续提升。拉链拉链钮扣钮扣双轮驱动，辅料龙头经营稳健。双轮驱动，辅料龙头经营稳健。公司作为国内辅料龙头，2017-2021年营收 GAGR达 6.3%，归母净利润 2017-2021年 GAGR达 5.3%；2022年前三季度实现营收/归母净利润 28.2亿元/5.

4、2亿元，分别同比增长 18.9%/30.3%。盈利能力方面，受高毛利率产品金属拉链需求下滑、销售占比下降影响，2017 年以来公司毛利率有所下降，但 2019 年来已维持稳定，截至 2022 年三季度末公司毛利率为 40.5%，公司净利率为 18.5%，同比增加 1.6pp，盈利水平较为稳健。市场空间大，国产龙头份额提升。市场空间大，国产龙头份额提升。据测算，2021年全球/国内辅料行业规模分别达 319.5亿美元/863.7亿元，预计到 2025年全球/国内辅料市场规模分别会提升至 324.2 亿美元/978.6 亿元。辅料行业竞争格局较为分散，2020 年中国辅料市场 CR3测算仅 8.8

5、%，其中以伟星、浔兴为代表的国产品牌市场份额持续提升，截止 2021 年伟星/浔兴市场份额分别为 2.8%/1.6%，分别较 2016 年提升0.5pp/0.3pp。预计未来在在行业高端化+功能服饰兴起+环保政策收紧等多因素催化下，龙头市占率有望持续提升。多重优势驱动，大客户战略收效显著。公司核心竞争优势体现在：多重优势驱动，大客户战略收效显著。公司核心竞争优势体现在：1）研发力度强，产品认可度高。公司研发费用率持续高于浔兴及 YKK，在高研发投入支撑下，公司产品获多项重要奖项，业界认可度高；2）智能制造持续推进，促进降本增效（2021年人均产出同比+21.5%，截止 22H1拉链钮扣存货周转

6、天数平均减少5.7 天）；3）营销网络遍及全球，不断发掘全球客户。公司已在全球设立 20 多家销售公司 50 多个网点，有利于公司实施大客户战略，发掘全球客户。在多重优势的驱动下，公司坚持“大客户战略”，纵深推进大客户服务保障机制，收效明显。考虑到公司目前在核心客户份额占比仍有较大提升空间，前景可期。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计 22-24年公司 EPS分别为 0.54元、0.64元和 0.77元，对应 PE 分别为 18 倍、15 倍和 13 倍。考虑到公司深耕辅料行业数十年，在研发、交货期、服务等方面优势稳固，同时公司积极推进智能制造实现降本增效，并通过全球营销网络布局支撑大客户战