宏观策略专题深度报告：业绩持续磨底关注消费及地产板块-221121（28页）.pdf

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 业绩业绩持续持续磨底，磨底，关注关注消费消费及地产及地产板块板块 宏观策略专题深度报告宏观策略专题深度报告 2022 年年 11 月月 21日日 上证指数上证指数-沪深沪深 300 走势图走势图%1M 3M 12M 上证指数 0.40-5.93-12.44 沪深 300-1.17-9.85-22.19 黄红卫黄红卫 分析师分析师 执业证书编号:S0530519010001 王与碧王与碧 研究助理研究助理 相关报告相关报告 1 宏观经济研究周报（11.14-

2、11.20）：10 月社融数据低于预期，稳增长政策或加码 2022-11-16 2 行业配置和主题跟踪周报（11.07-11.11）：疫情防 控 政 策 优 化，消 费 板块 或 将 加 速 修 复2022-11-16 3 财 信 宏 观 策 略&市 场 资 金 跟 踪 周 报（11.14-11.18）：多重利好共振，夯实 A 股底部2022-11-13 投资要点投资要点 第三季度业绩继续磨底第三季度业绩继续磨底，A股指数有望企稳回升。股指数有望企稳回升。2022年第三季度，全部 A 股实现归母净利润 1.39 万亿元（同比+1.22%），其中北证 A股与创业板利润维持较快增长，但科创板和主板

3、利润增速承压。由于第三季度以来，国内疫情出现明显反复，再叠加外需转弱等影响，国内经济基本面继续承压，A 股业绩持续磨底，后续“A 股趋势性上行、整体业绩改善”仍需待国内经济基本面好转。近期，房地产支持政策密集出台，防疫政策也在进一步优化，这将带动经济基本面的复苏，预计 A 股业绩及指数将在年内出现趋势性改善。根据先行财务指标测算，预计主板在未来 1-3 个季度的业绩将实现修复。估值方面，中证500和创业板指估值已经出现较大回落，具备性价比优势。中小企业和中小企业和地方国企地方国企的业绩明显承压。的业绩明显承压。大型企业和中小型企业业绩分化明显。大型企业业绩相对稳健，100 亿市值以下的公司业绩

4、下滑明显，中小企业经营活动仍然承压。第三季度央企、地方国企、民企、集体企业、公众企业的归母净利润增速分别为 2.09%、-11.10%、11.44%、21.78%、2.85%。央企继续保持较强的韧性，承担地方保供稳价工作的地方国企面临较大的成本压力，其利润进一步收缩。三季度以来一系列企业纾困政策的逐步落实，改善了民企的经营环境，因此第三季度民企业绩实现明显增长。能源能源板块业绩板块业绩稳定，消费板块明显回暖稳定，消费板块明显回暖。俄乌冲突与欧洲能源危机的持续发酵推高能源价格，传统能源板块的业绩稳定；受益于稳增长政策的持续发力和第三季度初期疫情的阶段性好转，消费板块明显回暖，ROE领先两市。地产

5、流动性风险仍然较为严峻，房地产产业链业绩普遍下滑，拖累国内经济。受益于第三季度前期疫情形势的明显好转，疫情受损板块的业绩明显改善，但由于 8月以来国内疫情再次多点散发，需要重点关注后续防疫政策的动向。投资建议：投资建议：随着稳增长政策的稳步推进以及疫情防控政策的进一步优化，国内经济将在第四季度继续复苏。建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）低估值蓝筹板块。地产基本面正在积蓄复苏的动力，预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将明显改善，估值迎来修复。（2）产能释放压力小的板块。建筑装饰、通信等行业的在建工程/总资产比值处于低位，行业格局存在改善空间。（3）消费板块。随着防疫政策的进一步优化和促消

6、费相关政策的持续推进，预计消费板块将进一步复苏。（4）通胀板块。欧洲能源危机和俄乌冲突持续发酵，通胀板块或存在阶段性机会，例如煤炭、石油、天然气板块。风险提示：风险提示：国内疫情反复风险；地产基本面改善不及预期；全球经济衰退风险；俄乌冲突持续化风险。-27%-17%-7%3%13%2021-112022-022022-052022-082022-11上证指数沪深300策略深度策略深度 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录内容目录 1 板块综述：经济维持弱复苏，市场有望迎来趋势性改善板块综述：经济