帝奥微：高性能模拟芯片领先者平台化布局蓄势待发-20221119（32页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司深度研究公司深度研究|帝奥微帝奥微 高性能模拟芯片领先者，平台化布局蓄势待发 帝奥微（688381.SH）首次覆盖 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 688381.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 46.55 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 贺茂飞贺茂飞 S0800521110001 18217567458 相关研究相关研究 核心团队来自仙童半导体，核心团队来自仙童半导体，拥有优质客户群体拥有优质客户群体。帝奥微成立于 2010 年，核心团队来自仙童半导体。主要产品包括信号链和电源管理模拟芯片两大系列，产品料

2、号 1200 余款，广泛应用于消费电子、智能 LED 照明、通讯设备、工控和安防以及医疗器械等领域。产品已进入众多知名终端客户的供应链体系，如 OPPO、小米、山蒲照明、大华、海康威视、通力、华勤以及闻泰等。同时小米和 OPPO 战略入股，进一步增强与公司的合作。产品线齐全的模拟芯片公司产品线齐全的模拟芯片公司具有广阔的成长空间具有广阔的成长空间。目前国内模拟芯片公司的经营规模相对较小，跟海外厂商相比，国产替代空间仍大。本土厂商大多数聚焦电源管理芯片，产品线齐全的模拟芯片公司较少。帝奥微是国内少数采取全产品线策略的模拟芯片公司，信号链产品侧重于运放、模拟开关，电源管理产品定位于中高端电源管理市

3、场，多产品多市场布局给公司发展提供广阔的增长空间。此外，由于产品性能较为优异，下游细分市场国内竞品少，公司产品具有一定议价权，盈利能力较强且成长迅速，产品市场份额有望持续提升。2018-2021年公司营收CAGR达73.4%，2022年前三季度公司毛利率、净利率分别提升至57%、40%，处于行业前列水平。积极推进国产替代，向汽车市场拓展。积极推进国产替代，向汽车市场拓展。帝奥微已跻身全球前十大模拟开关产品供应商，模拟开关产品具有较强竞争力。同时还有多款产品对标进口，积极推进国产替代。在汽车市场，公司布局模拟开关、运放、马达驱动、LDO、车灯LED驱动等产品，看好公司长期发展空间。投资建议：预计

4、公司 2022-2024 年营业收入分别为 5.27、8.47、12.10 亿元，归母净利润分别为 2.08、2.99、4.59 亿元。考虑产品线齐全的模拟芯片公司成长空间广阔，帝奥微逐渐向汽车电子市场拓展，给予公司 2023 年 50 倍PE，对应目标价 59.20 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：研发未达预期；行业周期性波动；汽车电子进展不及预期 核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）248 508 527 847 1,210 增长率 81%105.1%3.8%60.6%42.9%归母净利润(百万元)40 165 208 29

5、9 459 增长率 1482%310.8%26.2%43.4%53.6%每股收益（EPS）0.16 0.65 0.83 1.18 1.82 市盈率（P/E）292.2 71.1 56.4 39.3 25.6 市净率（P/B）25.0 17.0 3.7 3.4 3.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -51%-42%-33%-24%-15%-6%3%12%2021-112022-032022-07帝 奥 微模拟芯片设计沪深300证券研究报告证券研究报告 2022 年 11 月 19 日 公司深度研究|帝奥微 西部证券西部证券 2022 年年 11 月月 19 日日 2|请务必仔细阅读报

6、告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 帝奥微核心指标概览.6 一、专注于高性能模拟芯片，覆盖信号链和电源管理.7 1.1 专注高性能模拟芯片研发，覆盖信号链和电源管理两大系列.7 1.2 小米、OPPO 战略入股，知名终端客户逐渐覆盖.10 1.3 营收净利快速成长，毛利率稳步提升.12 二、产品线齐全的模拟芯片公司具有广阔的成长空间.15 2.1 模拟芯片是半导体行业重要分支，国产化率仍低.15 2.2 产品线齐全的模拟厂商成长空间广阔.17 三、积极推进国产替代，向汽车市场迈进.21 3.1 已跻身全球前十