吉林碳谷-国内碳纤维原丝生产龙头行业景气度上行+市场份额一家独大-221121（18页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究化学纤维 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/18 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 吉林碳谷（836077）国内碳纤维原丝生产龙头，行业景气度上行国内碳纤维原丝生产龙头，行业景气度上行+市场份额一家独大市场份额一家独大 2022 年年 11 月月 21 日日 证券分析师证券分析师 刘博刘博 执业证书：S0600518070002 证券分析师证券分析师 唐亚辉唐亚辉 执业证书：S0600520070005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)50.89 一年最低/最高价 40.18/72.97 市净率(倍)12.11 流通 A

2、股市值(百万元)4,831.17 总市值(百万元)16,215.40 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.20 资产负债率(%,LF)57.66 总股本(百万股)318.64 流通 A 股(百万股)94.93 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）1,209 2,095 2,994 4,026 同比 10%73%43%34%归属母公司净利润（百万元）315 722 899 1,186 同比 126%129%24%32%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.99 2.27 2.82

3、 3.72 P/E（现价&最新股本摊薄）49.84 21.73 17.46 13.23 Table_Tag 关键词：关键词：#产能扩张产能扩张 Table_Summary 碳纤维被称为“碳纤维被称为“21 世纪新材料之王”，下游应用广泛、景气度持续提升。世纪新材料之王”，下游应用广泛、景气度持续提升。碳纤维由于具有减重、耐腐蚀性等特点，性能显著优于传统材料，因此被称为“21 世纪新材料之王”，已广泛应用于航空航天、轨道交通、风电叶片、汽车轻量化、工业等领域。1）需求方面，根据广州赛奥的统计数据，2030 年全球碳纤维需求量将突破 40 万吨，较 2021 年增长338.98%；2025 年中国

4、碳纤维需求达到 15.92 万吨，较 2021 年增长155.27%，随着国内碳纤维企业逐步实现自我技术研发和升级，国产纤维在最近几年发展迅猛，逐步实现进口替代。2）应用方面，2021 年全球碳纤维运用细分领域中风电叶片、体育休闲和航空航天领域需求最大，分别为 3.30 万吨、1.85 万吨和 1.65 万吨。风电：碳纤维与传统玻璃纤维复合材料相比，可实现 20%-30%轻量化效果，同时保持了更加有益的刚性和强度，而通过采用气动效率更高的薄翼型和增加叶片长度，能提高风能利用率和年发电量，从而降低综合使用成本。广州赛奥预测，到 2030 风电市场预计需要 19-20 万吨碳纤维（2021 年是

5、3.3 万吨）。航空航天：随着民用航空产业的发展，民用飞机对于碳纤维复合材料的使用量也逐步上升，如 B787 和 A350 等，以及商飞的 C919 等。中国商飞研制的C919碳纤维使用量为12%左右，根据商飞官网C919已有超1000架订单，每架空机重量 42 吨，则需要碳纤维复合材料超 5000 吨。公司核心竞争力：技术领先、客户粘性、市场份额、规模效应、区位优公司核心竞争力：技术领先、客户粘性、市场份额、规模效应、区位优势。势。1）产品和技术：公司大规模生产稳定质量的大丝束系列产品，使得国内碳纤维产品性能可以达到国际主流厂商的技术水平，甚至在非高尖端产品中优于国外主流厂商，产品售价上具有

6、一定价格优势，推动了国内碳纤维尤其是大丝束碳纤维的进口替代；2）客户和品牌：公司产品质量、性价比获得客户认可，国内较多主要碳纤维企业直接、间接使用公司碳纤维原丝；3）成本和规模：由于碳纤维原丝的生产技术壁垒较高、设备价格昂贵，研发成本及固定资产成本摊薄效应明显，因此规模效应显著。2021 年国产碳纤维原丝消耗量为 6.14 万吨，其中公司国内碳纤维原丝销量合计 3.26 吨，占到了国内碳纤维原丝消耗约一半的份额，市场份额一家独大；4）区位优势：吉林是碳纤维产业聚集地之一，吉林省、市政府给予大力支持，区域内存在一定的技术协调优势。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2