恒太照明：深耕LED照明领域工矿灯出口冠军-20221118（18页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 深耕深耕LED照明领域，照明领域，工矿灯工矿灯出口冠军出口冠军 北交所新股北交所新股研究研究简报简报 评级：无评级：无 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 Email： 联系人：曹森元联系人：曹森元 Email： 公司持有该股票比例 Table_Profit 基本状况基本状况 发行后总股本(万股)22020 流通股本(万股)2220 发行底价(元)6.28 市值(亿元)13.83 流通市值(亿元)1.39 投资要点投资要点 深耕深耕 LED 照明领域照明领域，工矿灯产品出口企业排

2、名第一工矿灯产品出口企业排名第一。公司是一家专注于绿色环保、智能照明灯具的高新技术企业，主营业务为工业照明和商业照明产品研发、制造、销售及服务，主要产品为 LED 照明。依托高质量客户资源，恒太照明在 2021 年前三季度工矿灯产品出口企业中排名第一，并且在美国单一市场中便占有了 1/4 的市场份额。公司毛利率和净利率一直维持在较高的水平，盈利能力稳中有升，2022H1 毛利率达到了28.47%，净利率达到了 19.36%，2018-2021 年公司总营收 CAGR 为 16.69%、公司归母净利 CAGR 为 8.77%。海内外海内外政策政策引导照明引导照明行业发展，发展前景广阔。行业发展，

3、发展前景广阔。相较于白炽灯、节能灯等传统光源，LED 照明有发光效率高、使用寿命长、安全可靠性强、节能环保等优势，因此 LED 照明产品成为世界各国节能照明重点推广产品。近年来，国内外陆续出台多项法律法规和相关产业政策推动了 LED 照明行业及其上下游产业持续、稳定、快速的发展，为企业经营提供了良好的环境和机遇。下游下游 LED 应用市场规模稳定增长，民用和商用照明渗透率上升推动照明行业发展应用市场规模稳定增长，民用和商用照明渗透率上升推动照明行业发展。根据下游应用领域的不同，LED 照明可以细分为民用照明、商用照明、交通照明及景观照明等，其市场规模除了 2020 年以外一直保持着较高的增长率

4、，2021 年的市场规模为 6552 亿元，同比上升 9.80%。随着价格的下降、渠道的以及消费者认知度的提高，民用照明与商用照明的渗透率快速提升，成为拉动 LED 照明市场持续增长的主要动力。公司核心竞争力。公司核心竞争力。1）深耕美国市场，与高质量客户建立可持续性合作：公司与部分国际品牌厂商形成了长期稳定的合作关系，并且主要客户在各自所处业务领域中均是领先者，公司前 5 大客户销售额占比基本维持在 40%左右，集中度较高，体现高质量客户资源的稳定性和可持续性。2）秉承创新驱动发展的理念，专注技术创新、模式创新与推动科技成果转化：公司作为高新技术企业，不断加大研发投入，坚持技术创新，根据市场

5、和客户的需求，通过自主研发或与产学研合作不断积累技术。截至 2022H1，公司及其子公司已取得专利权 60 项，其中发明专利 4 项，具备较强的研发水平和技术优势。技术的不断创新丰富了公司的产品种类，助于提升公司的经济效益和品牌影响力，凸显核心竞争力。公司估值：公司估值：本次公司发行价格为本次公司发行价格为 6.28 元元/股，发行价对股，发行价对 2021 年年 EPS（按考虑超额配售（按考虑超额配售选择权时本次发行后总股本计算）的选择权时本次发行后总股本计算）的 PE 倍数为倍数为 17.32，低于可比公司均值。，低于可比公司均值。目前无市场一致盈利预期。公司将受益于国内外产业政策支持,即

6、有关节能减排、绿色发展等政策目标带来的行业发展机遇。同时随着公司募投项目的逐步落地将会带来约一倍产量的扩增，有利于提高公司产品的生产效率，进而增强公司的核心竞争力，助力公司长远发展。风险提示：风险提示：主要客户稳定性及被其他同类产品供应商替代的风险、出口业务受到国内外政策变化和国际事件影响风险、原材料价格波动风险。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -2-新股新股研究报告研究报告 内容目录内容目录 深耕深耕 LED 照明领域，盈利能力稳中有进照明领域，盈利能力稳中有进.-4-公司沿革.-4-核心产品营收结构和利润结构较为稳定.-5-盈利能力稳中有进，指标均高于可比