【研报】食品饮料行业：详解良品铺子招股说明书一文读懂良品铺子-20200115[22页].pdf

1、一文读懂良品铺子 2020年1月15日 详解良品铺子招股说明书 行业专题研究 姓名：訾猛（分析师） 邮箱： 电话：021-38676442 证书编号：S0880513120002 姓名：陈彦辛（分析师） 邮箱： 电话：021-38676430 证书编号：S0880517070001 张睿（研究助理） 邮箱 电话：021-38031656 S0880118080091 诚信 责任 亲和 专业 创新2请参阅附注免责声明 良品铺子本次发行情况 股票种类人民币普通股（A股） 每股面值人民币1.00元 发行股数4100万股（本次公开发行股票的数量不超过4,100.00万股，不低于本次发行后公司总股本的

2、10%，发行后总股本为4.01亿股） 发行前每股净资 产 3.53元/股（按截至2019年6月30日经审计的归属于母公司所有者权益除以本次发行前公司总股 本计算） 发行方式采用网下向询价对象询价配售与网上向社会公众投资者定价发行相结合的方式，或中国证监会 要求或认可的其他方式 发行对象符合资格的询价对象和在上海证券交易所开户的境内自然人、法人等投资者（国家法律、法规 禁止购买者除外） 申购时间2020年1月22日，上市预计在申购结束后6-8个交易日 募集资金总额预计4.88亿元，最终由实际发行股数和根据询价结果确定的发行价格确定 3.1 1 【国君零售】一文读懂良品铺子 数据来源：公司招股说明

3、书、国泰君安证券研究 诚信 责任 亲和 专业 创新3请参阅附注免责声明 良品铺子发展历程：全渠道全品类均衡发展，高端定位优势明确1 数据来源：公司招股说明书、国泰君安证券研究 线上线下、全品类均衡发展，高端定位差异化优势显著。良品铺子于2006年创立于武汉，坚守高端战略，保持全品类和全渠道稳定均衡发展，公 司目前全渠道体系包括2000多家智慧门店、平台电商、O2O外卖、社交平台、自营App等线上及线下渠道，拥有休闲食品1000 多种，已形成覆盖 肉类零食、坚果炒货、果干果脯、饼干糕点、素食山珍、糖果布丁、养生冲调、礼品礼盒等多个品类。 公司的发展主要历经了三个阶段：1）2006-2009年：2

4、006年，创立良品铺子品牌，2008年开始门店信息化建设；2）2010-2016年：2010年引入战 略投资者“今日资本”，2012公司成立电商公司进军线上市场，建立全渠道体系，2015年，投资8000万元，与IBM、SAP、华为等企业合作建立 智慧化供应链平台；3）2017年至今：2017年引入战略投资者“高瓴资本”，实现全渠道一体化智慧供应链，突出高端战略定位，截止2018年， 高端零食连续3年全国销售领先，拥有2237家门店（直营747，加盟1490），同时线上收入占比接近50%，实现线上线下全渠道全品类均衡发展。 诚信 责任 亲和 专业 创新4请参阅附注免责声明 良品铺子核心财务指标高

5、端定位优势显现，净利率快速提升1 数据来源：公司招股说明书、国泰君安证券研究 高端定位差异化竞争，净利率快速提升。在消费升级以及线下线上渠道融合的时代背景下，公司主打高端定位，实行精准化经营，天然全 品类覆盖，深耕线下实体，及时布局线上，建立全渠道销售优势，迅速扩大其市场份额，营收及净利呈现快速增长，2016年公司营收44 亿，同比增长36.2%，公司净利0.99亿，同比增长118%，稳居全国休闲零食头部地位。2018年开始公司重新找准高端定位，从此前规模扩 张回归到质量提升，坚守高端定位差异化竞争，营收稳步增长同时，净利润大幅增长，2018年营收63.78亿，同比17%，净利2.39亿，同

6、比增长111%。2019年Q3营收54亿，净利润3.14亿，同比83.81%。2015至2019年Q3公司公司净利率从1.51%大幅提升至5.82%。 31.49 42.89 54.24 63.78 54.60 36.20% 26.46% 17.58% 19.65% 0 10 20 30 40 50 60 70 20152016201720182019Q3 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 营业收入（亿元）同比增长 32.93%32.88% 29.52% 31.30% 32.50% 1.51% 2.45% 0.79% 3.89% 5.82% 201520162