富士达-国内射频同轴连接器领先者技术领先+客户资源+产能扩张促进公司发展-221118（23页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究通信设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/23 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 富士达（835640）国内射频同轴连接器领先者，技术领先国内射频同轴连接器领先者，技术领先+客户客户资源资源+产能扩张产能扩张促进公司发展促进公司发展 2022 年年 11 月月 18 日日 证券分析师证券分析师 刘博刘博 执业证书：S0600518070002 证券分析师证券分析师 唐亚辉唐亚辉 执业证书：S0600520070005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)16.30 一年最低/最高价 12.83/25.77 市净率(倍)4.2

2、3 流通 A 股市值(百万元)2,884.87 总市值(百万元)3,059.97 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.86 资产负债率(%,LF)47.22 总股本(百万股)187.73 流通 A 股(百万股)176.99 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）603 779 943 1,217 同比 11%29%21%29%归属母公司净利润（百万元）102 149 186 220 同比 49%46%25%18%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.54 0.79 0.99 1.

3、17 P/E（现价&最新股本摊薄）29.92 20.51 16.38 13.87 Table_Tag 关键词：关键词：#比同类公司便宜比同类公司便宜 Table_Summary 投资要点投资要点 公司简介：专精特新“小巨人”企业，注重研发投入。公司简介：专精特新“小巨人”企业，注重研发投入。1）业绩：业绩：公司业绩情况良好，2022 年前三季度营收 6.3 亿元，毛利率 40.14%，射频同轴连接器、电缆组件业务收入占比近九成；公司资本结构良好，应收账款规模增加，经营性现金流水平恶化，2022 年前三季度经营活动现金流量净额-2501 万元。2）研发投入：研发投入：公司研发费用增加，2021

4、年达 4897万元，同比增长 17.1%，20192021 年拥有的专利数分别为 36、70、101，研发人员占员工总量比增加。行业发展：射频连接器市场前景良好，国内竞争激烈。行业发展：射频连接器市场前景良好，国内竞争激烈。1）现状：现状：国内射频器发展较晚，国内连接器市场规模增速超过全球连接器市场规模增速，汽车、通讯领域主要的下游应用领域。2）空间：空间：射频连接器市场前景良好，预计 2026 年中国射频连接器行业增长到 172 亿元，通信和防务领域需求增加。3）格局：格局：国外射频器厂商竞争力强，前三名厂商销售占比达五成，国内相关领域公司竞争激烈，公司 2021 年毛利率水平居于高位。核心

5、逻辑：技术领先核心逻辑：技术领先+客户资源，促进公司增长。客户资源，促进公司增长。1）技术领先：技术领先：公司大力发展具有自主知识产权的核心技术，掌握多项技术，部分技术已经达到国际先进水平，2021 年拥有 11 项 IEC 国际标准，10 项国家标准、20项国家军用标准、2 项通信行业标准，申请并获得授权专利 101 项，是国内射频连接器行业拥有 IEC 国际标准最多的公司。2）客户资源：客户资源：公司客户资源丰富，主要客户包括华为、RFS 等全球知名通信设备厂商以及中国航天科技集团、中国电子科技集团等国内军工集团下属企业等，2019 年2021 年，主要客户年度销售占比合计分别为 75.0

6、3%、78.38%、73.06%。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计 20222024 年公司营业收入为 7.79 亿元、9.43 亿元、12.17 亿元，增速分别为 29.1%、21.0%、29.1%，毛利率分别为 41.6%、39.0%、38.7%，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：下游行业需求变化风险，应收账款金额较大风险，经营性现金流波动风险，技术更新换代风险 -45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2021/11/182022/3/192022/7/182022/11/16富士达 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必