灿瑞科技-投资价值分析报告：磁传感器芯片龙头立足消费布局车载-221119（47页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 46 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 磁传感器芯片龙头，磁传感器芯片龙头，立足消费布局车载立足消费布局车载 灿瑞科技（688061.SH）投资价值分析报告2022.11.19 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 徐涛徐涛 科技产业联席首席分析师 S1010517080003 夏胤磊夏胤磊 半导体分析师 S1010521080005 灿瑞科技是国产磁传感器头部芯片设计公司，目前已形成丰富产品矩阵，下游灿瑞科技是国产磁传感器头部芯片设计公司，目前已形成丰富产品矩阵，下游涵盖消费电子、工业、安防等领域，产品品

2、类向光传感器及电源管理芯片等延涵盖消费电子、工业、安防等领域，产品品类向光传感器及电源管理芯片等延伸。伸。2021 年公司磁传感芯片顺利切入一线汽车厂商供应链，并有望逐步带动年公司磁传感芯片顺利切入一线汽车厂商供应链，并有望逐步带动电源管理芯片和光传感器导入，未来料将深度受益汽车电动化与智能化趋势，电源管理芯片和光传感器导入，未来料将深度受益汽车电动化与智能化趋势，首次覆盖，给予“买入”评级首次覆盖，给予“买入”评级。公司概况：公司概况：国产磁传感器龙头，同时布局电源管理芯片赛道，立足消费布局车国产磁传感器龙头，同时布局电源管理芯片赛道，立足消费布局车载载。公司成立于 2005 年，以磁传感器

3、芯片产品起家，之后不断拓宽产品品类和应用领域，向光传感器和电源管理芯片延伸。公司产品广泛应用于消费电子、工业控制、汽车电子、医疗仪器、智能安防、智能家居等诸多下游领域，终端客户包括格力、美的、漫步者、海康威视、Danfoss、小米、三星、传音、闻泰等各领域知名厂商。截至 2021 年，公司收入/归母净利润分别达到 5.37/1.25 亿元，分别同比+85%/+184%。展望未来，公司以磁传感器为拳头产品在新能源汽车领域率先实现突破，并有望带动电源管理、光传感器等产品线在汽车等市场的快速导入，为后续发展注入新动能。传感器业务传感器业务：磁传感芯片为主，成功切入汽车市场磁传感芯片为主，成功切入汽车

4、市场。智能传感器是万物互联基础硬件，公司主要布局磁传感器和光传感器，2021 年营收分别为 1.9/0.1 亿元，营收占比 35%/2%。其中，1）磁传感器：）磁传感器：基于霍尔/磁阻效应可实现对开关、位置、速度、电流等物理信息的无接触测量，广泛应用于汽车、工业、消费电子等场景。根据 Yole 数据，2021 年全球市场空间约 30 亿美金，预计 2127 年CAGR 接近 10%。目前 Allegro、Infineon、AKM、Melexis、TDK 等欧美日厂商占据主要份额，国内厂商份额较低且多集中于消费电子。公司目前磁传感器产品以开关、线性、电机驱动磁传感为主，正拓展角度、电流等产品线，

5、在售产品关键技术性能已追平海外大厂，且具备价格优势，已顺利切入消费电子领域知名客户，全球市占率接近 1.1%。同时公司正积极布局汽车电子领域，已有部分产品取得车规级认证，并于 2021 年成功进入一线汽车厂商供应链，打开更广阔成长空间。2）光传感器：）光传感器：是 3D 感知技术的发射端核心部件，包括 IR-LED和 VCSEL，主要应用于人脸识别、机器视觉等领域。结合 Yole Development的测算，2021 年灿瑞科技布局的光传感器（IR-LED 和 VCSEL）目标市场空间约 43 亿美元，主流供应商包括 Lumentum、II-VI、AMS、TRUMPF 等。公司光传感器已批量

6、供货于线下人脸支付终端设备，并已应用于德国 PMD 集团的智能工业机器人方案中，后续有望随 3D 感知技术渗透同步实现收入增长。电源管理业务电源管理业务：持续扩充品类，与磁传感器业务形成协同持续扩充品类，与磁传感器业务形成协同。电源管理芯片是模拟芯片空间最大的赛道，包括 DCDC、ACDC、LDO、驱动 IC 等诸多细分赛道，根据 Frost&Sullivan 数据（转引自南芯科技招股说明书），2021 年全球市场空间约 380 亿美金，预计未来 5 年 CAGR 近 8%，与磁传感器类似，市场同样由 TI、ADI、英飞凌等海外大厂主导。公司的电源管理芯片业务以屏幕偏压、闪光灯、背光、LED